>> 華泰期貨-FICC日報：霍爾木茲海峽局勢趨緊，關(guān)注美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)-260306
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
伊朗局勢再度升級。2月28日美國以色列對伊朗進行了空襲，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊可能遇襲身亡，伊朗政府宣布為期40天的全國哀悼。隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。截至目前，中東及周邊地區(qū)多處能源與生產(chǎn)設(shè)施遭打擊損毀，地區(qū)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈?zhǔn)艿斤@著沖擊，沖突范圍持續(xù)擴大。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、甲醇、LPG、貴金屬和航運板塊。沖突是否會轉(zhuǎn)入地面戰(zhàn)爭以及霍爾木茲海峽是關(guān)鍵。美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間2日表示，不達目標(biāo)不停戰(zhàn)，不排除“必要時”對伊朗派遣美軍地面部隊，但他認(rèn)為對伊朗的軍事行動進展遠(yuǎn)超原計劃，沒有必要對伊朗采取地面軍事行動。霍爾木茲海峽的封鎖概率較低，歷史上從未被完全封鎖。伊朗政權(quán)更迭后的政治方向不明朗，可能影響原油出口和核武談判。原油和黃金短期可能走高，但參考?xì)v史事件，市場可能呈現(xiàn)“賣事實”的表現(xiàn)。而一旦事件升級，將進一步抬升全球通脹風(fēng)險。當(dāng)?shù)貢r間5日上午，伊朗哈塔姆·安比亞中央司令部副司令阿米爾·海達里在接受采訪時表示，伊朗方面并未封鎖霍爾木茲海峽。在戰(zhàn)爭時期，霍爾木茲海峽的通行規(guī)則將由伊朗方面掌控。美國、以色列以及歐洲國家及其支持者所屬的軍用和商用船只，均嚴(yán)禁在該海域通行，一旦被發(fā)現(xiàn)，將遭到打擊。
關(guān)注國內(nèi)兩會。2026年政府工作報告提到，經(jīng)濟社會發(fā)展總體要求和政策取向：經(jīng)濟增長4.5%—5%，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。我們復(fù)盤歷史上13個樣本的兩會表現(xiàn)：兩會期間股商有壓力，兩會后股指回暖，一、兩會期間，市場存在“賣事實”表現(xiàn)，整體A股指數(shù)平均漲跌幅錄得負(fù)數(shù)，但樣本平均上漲概率接近50%附近，A股有壓力但幅度有限；而商品板塊的壓力明顯，整體指數(shù)的樣本上漲概率僅有15%，其中煤焦鋼礦、農(nóng)副產(chǎn)品、化工、有色均面臨一定壓力；二、兩會結(jié)束后，股指再度走強，其中中證500和中證1000漲幅和勝率均領(lǐng)先，商品板塊則未有明顯規(guī)律?；久鎭砜?，受政府停擺影響，美國2025年四季度GDP環(huán)比折年率錄得1.4%，低于預(yù)期的2.5%，此外，美國1月PPI持續(xù)抬升，環(huán)比上漲0.5%，關(guān)注CPI數(shù)據(jù)情況，或?qū)迪㈩A(yù)期造成拖累。小非農(nóng)超預(yù)期回穩(wěn)，美國2月ADP就業(yè)人數(shù)增加6.3萬，為三個月來最高。美聯(lián)儲官員對中東局勢升級保持警惕，短期內(nèi)不急于調(diào)整貨幣政策立場，同時稱伊朗戰(zhàn)爭為貨幣決策增添新變數(shù)，能源價格前景成關(guān)鍵。國內(nèi)1月社融開門紅，顯示穩(wěn)增長政策有望超前發(fā)力。中國2月官方制造業(yè)PMI 49，非制造業(yè)PMI 49.5。
商品分板塊，關(guān)注商品的逢低配置機會。有色板塊長期供給受限仍未緩解，確定性仍高；貴金屬同樣在本輪調(diào)整過后，再次具備配置價值。能源方面，繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，油價受地緣因素驅(qū)動的同時，也需要警惕“賣事實”的風(fēng)險，長期委內(nèi)增產(chǎn)對油價仍存威脅。3月1日，OPEC+宣布從4月份起每日增產(chǎn)20.6萬桶，高于市場預(yù)期的13.7萬桶/日，結(jié)束三個月產(chǎn)量凍結(jié)期，OPEC+增產(chǎn)計劃將持續(xù)至9月?；ぐ鍓K中，PTA、PVC等品種的“反內(nèi)卷”及股商聯(lián)動下，相對抗跌。農(nóng)產(chǎn)品仍需關(guān)注天氣預(yù)期，以及短期生豬疫病情況。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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