>> 華泰證券-2026兩會(huì)：政策行穩(wěn)、致遠(yuǎn)-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘，吳宛憶，王洺碩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議于3月5日在北京召開(kāi)。政府工作報(bào)告中對(duì)今年宏觀政策的部署延續(xù)2025年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“穩(wěn)中求進(jìn)”的總體基調(diào)。一方面，行穩(wěn)：逆周期政策力度保持總體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)基本符合預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、但也部分兼顧投資和消費(fèi)平衡，促進(jìn)投資的力度可能邊際加大。另一方面，致遠(yuǎn)：長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略保持連續(xù)性、前瞻性。新質(zhì)生產(chǎn)力、科技發(fā)展、高質(zhì)量、安全、低碳等詞條頻率繼續(xù)提升，相關(guān)結(jié)構(gòu)性政策持續(xù)推進(jìn)。但是，我們認(rèn)為今年宏觀更主要的變量是經(jīng)濟(jì)自身的動(dòng)能，隨著地產(chǎn)去杠桿進(jìn)入尾聲，制造業(yè)供需再平衡進(jìn)入良性循環(huán)，有望帶動(dòng)名義增長(zhǎng)及財(cái)政收入回升、財(cái)政支出擴(kuò)張亦更為順暢。
一、總體定調(diào)：政策基調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)、隱含名義增長(zhǎng)回升
2026年實(shí)際GDP增長(zhǎng)目標(biāo)確定在4.5%~5%區(qū)間，并提出“在實(shí)際工作中努力爭(zhēng)取更好結(jié)果”，根據(jù)財(cái)政預(yù)算隱含的今年名義增速為5%，較去年4.9%的目標(biāo)值小幅上行。CPI目標(biāo)持平于去年的2%，就業(yè)目標(biāo)為城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1,200萬(wàn)人以上，均與去年目標(biāo)保持一致。
二、逆周期政策：廣義財(cái)政溫和擴(kuò)張，貨幣政策更重協(xié)同配合
廣義財(cái)政支出增速有所回落，但“準(zhǔn)財(cái)政”規(guī)模溫和擴(kuò)張；考慮到財(cái)政本身的“順周期”屬性，財(cái)政支出仍有望對(duì)總需求回升形成支撐：2026年一般公共預(yù)算赤字規(guī)模5.89萬(wàn)億元（狹義赤字率持平于去年的4%）；新增地方專項(xiàng)債額度持平于4.4萬(wàn)億元、疊加1.6萬(wàn)億的特別國(guó)債，由此今年廣義（中央+地方）財(cái)政新增總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)到13.89萬(wàn)億元，同比多增300億元，合計(jì)預(yù)算財(cái)政赤字率從去年兩會(huì)時(shí)制定的8.4%回落至8.1%。值得注意的是，由于財(cái)政收入是財(cái)政支出增長(zhǎng)的最主要資金來(lái)源，名義增長(zhǎng)回升對(duì)財(cái)政支出增長(zhǎng)的推動(dòng)可能“事半功倍”。貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)、靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，適當(dāng)增加結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模。
三、擴(kuò)大內(nèi)需：提振消費(fèi)、釋放有效投資潛力齊頭并進(jìn)
繼續(xù)強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需，且我們認(rèn)為隨著地產(chǎn)去杠桿周期進(jìn)入尾聲，政策對(duì)平衡內(nèi)需的助力或更為順暢。消費(fèi)方面：1）安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債2,500億元支持消費(fèi)品“以舊換新”，補(bǔ)貼金額較去年的3000億元同比略減少，但可能其余補(bǔ)貼投向更為多元化。2）設(shè)立1,000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，組合運(yùn)用貸款貼息、融資擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞綌U(kuò)大內(nèi)需。投資方面提出發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)放大作用，今年中央預(yù)算內(nèi)投資擬安排7,550億元，較去年的7,350億元有所增加；同時(shí)發(fā)行新型政策性金融工具8,000億元、較去年發(fā)行額同比多增3,000億元。
四、供給端：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)及“雙碳”政策穩(wěn)步推進(jìn)
現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)仍為培育壯大新動(dòng)能的重點(diǎn)，“雙碳”政策推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。兩會(huì)強(qiáng)調(diào)打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興支柱產(chǎn)業(yè)，培育發(fā)展未來(lái)能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等未來(lái)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，今年單位GDP二氧化碳排放降幅目標(biāo)3.8%左右，疊加公用事業(yè)和公共服務(wù)價(jià)格改革穩(wěn)步推進(jìn)，有望加速高耗能、高排放行業(yè)供需平衡。
五、其他政策：著力穩(wěn)定地產(chǎn)市場(chǎng)、進(jìn)一步擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放
地產(chǎn)方面“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”，供給側(cè)提出探索多渠道盤活存量商品房，有序推動(dòng)安全舒適綠色智慧的“好房子”建設(shè)，需求側(cè)提及加強(qiáng)初婚初育家庭住房保障,支持多子女家庭改善性住房需求。財(cái)稅金融體制改革方面，強(qiáng)調(diào)調(diào)整優(yōu)化消費(fèi)稅征稅范圍、稅率，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)一大市場(chǎng)推進(jìn)下投資超預(yù)期走弱，地產(chǎn)周期再度下行拖累內(nèi)需。
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