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核心觀點(diǎn)
　　阿迪達(dá)斯Q4穩(wěn)健增長(zhǎng)，大中華區(qū)經(jīng)營(yíng)向上。阿迪達(dá)斯本周公布25Q4業(yè)績(jī)情況，25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.76億歐元，同比增長(zhǎng)1.86%，以貨幣中性計(jì)算則增長(zhǎng)11%，保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中大中華區(qū)營(yíng)收為8.48億歐元，同增7%，超過其他地區(qū)增速，且近兩個(gè)季度展現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)，展現(xiàn)出良好的品牌勢(shì)能。公司25Q4毛利率同比提升1個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，公司嚴(yán)控產(chǎn)品折扣并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率水平穩(wěn)健提升，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，公司緊控費(fèi)用成效顯現(xiàn)。
　　上美發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，一頁等品牌成長(zhǎng)梯隊(duì)清晰。上美股份于3月6日發(fā)布正面盈利預(yù)告，集團(tuán)預(yù)計(jì)2025年收入介乎約人民幣9,100百萬元至人民幣9,200百萬元，較2024年增加約34.0%至35.4%；2025年利潤(rùn)介乎約人民幣1,140百萬元至人民幣1,160百萬元，2024年增加約41.9%至44.4%。公司收入及利潤(rùn)增加主要由于集團(tuán)多品牌、多品類的成功布局，科學(xué)抗衰護(hù)膚品牌韓束收入持續(xù)增長(zhǎng)，以及中國(guó)嬰童功效護(hù)膚品牌newpage一頁的收入同比大幅增長(zhǎng)。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
　　1月服裝零售表現(xiàn)穩(wěn)健。1月服裝零售同比增長(zhǎng)3.3%，在24年較高基數(shù)以及天氣偏暖情況下仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，反映終端銷售情況逐步好轉(zhuǎn)。展望未來，3月服裝銷售受北方部分地區(qū)異常天氣影響，但整體來看我們認(rèn)為最差的時(shí)候已經(jīng)過去。鑒于服裝板塊的彈性和改善空間，建議對(duì)服裝零售保持樂觀，看好未來增長(zhǎng)潛力。
　　細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)：運(yùn)動(dòng)戶外（穩(wěn)健向上）、男裝（底部企穩(wěn)）、女裝（底部企穩(wěn)）、家紡（拐點(diǎn)向上）、中游代工（穩(wěn)健向上）、紡織原材料（拐點(diǎn)向上）、美護(hù)（穩(wěn)健向上）、醫(yī)美（穩(wěn)健向上）。
　　投資建議
　　1）彈性方向：海瀾之家順應(yīng)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)商業(yè)轉(zhuǎn)型拓展創(chuàng)新市區(qū)奧萊業(yè)態(tài)，未來開店空間較大且具備較強(qiáng)盈利能力，同時(shí)主業(yè)成人裝筑底恢復(fù)，分紅水平近年維持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢復(fù)帶來的流水與折扣優(yōu)化，業(yè)績(jī)有望展現(xiàn)大幅彈性，同時(shí)分紅率具備較強(qiáng)吸引力，作為我們近期重點(diǎn)推薦。同時(shí)推薦品牌服飾龍頭——比音勒芬、李寧等，推薦全棉時(shí)代品牌心智破圈，棉柔巾、衛(wèi)生巾市占率持續(xù)提升的——穩(wěn)健醫(yī)療。
　　2）確定性方向：基本面角度來看，制造板塊景氣度延續(xù)，業(yè)績(jī)韌性突出，紡織制造龍頭產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移已有多年歷史，產(chǎn)業(yè)鏈成熟，其中龍頭尤其具備較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。推薦制造龍頭——浙江自然、華利集團(tuán)等。
　　3）美護(hù)板塊：①高端方向：依托東方美學(xué)心智成功拓展護(hù)膚、香水線，新興平臺(tái)粉絲基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)的毛戈平；②大眾性價(jià)比方向：高市場(chǎng)需求、渠道規(guī)則敏感度，成熟經(jīng)驗(yàn)復(fù)用多元品牌矩陣的上美股份、若羽臣；具備高研發(fā)壁壘，26中期PDRN有望獲批的樂普醫(yī)療。
　　行情回顧及公告新聞
　　行情回顧：上周（2026年2月27日-2026年3月6日）滬深300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為-1.34%、-2.80%、-1.30%，紡織制造板塊下跌4.47%。板塊對(duì)比來看，紡織服裝最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第18。個(gè)股方面延江股份、天虹國(guó)際集團(tuán)漲幅居前，聯(lián)發(fā)股份、萬里馬跌幅居前。板塊對(duì)比來看，美容護(hù)理最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第20。個(gè)股方面，青松股份、中順潔柔漲幅居前，若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)跌幅居前。
　　行業(yè)新聞動(dòng)態(tài)：1）全國(guó)人大代表、新鄉(xiāng)化纖董事長(zhǎng)邵長(zhǎng)金：發(fā)展菌草纖維產(chǎn)業(yè)加強(qiáng)碳匯產(chǎn)品開發(fā)；2）焦點(diǎn)：中東地區(qū)沖突升級(jí)部分出口訂單遭遇執(zhí)行壓力；3）“絲路通”平臺(tái)上線嘉興秀洲紡織行業(yè)“放大招”。
　　重點(diǎn)公司公告：1）錦波生物2月27日發(fā)布2025年公司業(yè)績(jī)快報(bào)公告。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。