>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：Amer Sports公布FY2025財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)FY2026營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%-18%-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
王馮，孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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本周觀察：Amer Sports公布FY2025財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)FY2026營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%-18%
2月24日，Amer Sports公布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.66億美元，同比增長(zhǎng)26.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.27億美元，同比增長(zhǎng)488.7%。
分區(qū)域看，美洲市場(chǎng)、EMEA、大中華區(qū)、亞太區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.26、18.06、18.62、7.73億美元，同比增長(zhǎng)14.3%、19.3%、43.4%、50.7%。其中2025Q4，上述區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.91、5.96、5.44、2.69億美元，同比增長(zhǎng)18.3%、21.4%、41.8%、53.1%。
分渠道看，批發(fā)渠道、DTC渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.58、32.09億美元，同比增長(zhǎng)15.1%、41.5%。其中2025Q4，批發(fā)渠道、DTC渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.48、11.53億美元，同比增長(zhǎng)18.2%、38.4%。
分品類看，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.56、24.04、13.07億美元，同比增長(zhǎng)30.1%、31.0%、13.3%。其中2025Q4，上述品類分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.0、7.64、3.37億美元，同比增長(zhǎng)34.2%、28.6%、13.8%。2025年，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為21.6%、12.5%、3.6%，同比提升0.6、3.1、1.5pct。截至2025年末，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports直營(yíng)門店分別為288、331、84家，同比增長(zhǎng)29%、45%、58%。
展望2026年，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16%-18%，其中Technical Apparel增長(zhǎng)18%-20%、Outdoor Performance增長(zhǎng)18%-20%、Ball & Racquet增長(zhǎng)7%-9%。預(yù)計(jì)銷售毛利率為59.0%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為13.1%-13.3%。展望2026Q1季度，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22%-24%，銷售毛利率為59.0%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為14.0%-14.5%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
1)近期，美國(guó)運(yùn)動(dòng)用品公司New Balance首席執(zhí)行官Joe Preston在接受CNBC采訪時(shí)透露：2025年，New Balance的銷售額大幅增長(zhǎng)19%至92億美元，有望在今年年底實(shí)現(xiàn)100億美元銷售額的目標(biāo)。這已是自2020年以來(lái)NewBalance連續(xù)第5年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)其全球市場(chǎng)份額持續(xù)上升。
2) 2月19日，意大利奢侈品集團(tuán)Moncler Group（盟可睞集團(tuán)）發(fā)布截至2025年12月31日的全年財(cái)報(bào)：總營(yíng)收比上年增長(zhǎng)1%至31.32億歐元（按固定匯率計(jì)：+3%），凈利潤(rùn)下滑2.02%至6.27億歐元；合并毛利潤(rùn)為24.462億歐元，毛利率為78.1%，與2024年持平。Moncler集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官RemoRuffini表示：“2025年這一年讓我深刻體會(huì)到最重要的事：清晰的戰(zhàn)略方向、扎實(shí)的執(zhí)行能力，以及在持續(xù)多變的市場(chǎng)環(huán)境中保持務(wù)實(shí)與靈活的應(yīng)變能力?！?br> 3)瑞士鐘表工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示：瑞士手表行業(yè)2026年開局疲軟，1月出口額同比下滑3.6%至19億瑞士法郎，不過(guò)，對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港的出口都恢復(fù)了增長(zhǎng)。2026年1月，瑞士手表對(duì)全球各大主要市場(chǎng)的出口表現(xiàn)如下：對(duì)中國(guó)內(nèi)地的出口額同比增長(zhǎng)5%至1.45億瑞士法郎
行情回顧（2025.02.23-2025.02.27）
本周，SW紡織服飾板塊上漲1.47%，SW輕工制造板塊上漲1.24%，滬深300上漲1.08%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤0.39pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤0.17pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲1.85%，SW服裝家紡上漲2%，SW飾品下跌0.53%，SW家居用品上漲1.17%。截至2月27日，SW紡織制造的PE-TTM為25.72倍，為近三年的100%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為30.86倍，為近三年的98.04%分位；SW飾品的PE-TTM為33.44倍，為近三年的96.73%分位；SW家居用品的PE-TTM為29.09倍，為近三年的94.12%分位。
投資建議：
品牌服飾板塊：行業(yè)弱復(fù)蘇，關(guān)注服裝消費(fèi)終端表現(xiàn)、家紡大單品創(chuàng)新、IP經(jīng)濟(jì)。（一）繼續(xù)推薦波司登，公司持續(xù)深耕產(chǎn)品創(chuàng)新、致力渠道質(zhì)量提升，2026年春節(jié)日期相比去年延后，旺季銷售時(shí)間拉長(zhǎng)，看好公司達(dá)成全年銷售目標(biāo)。（二）經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健的女裝公司歌力思、江南布衣。本周，江南布衣發(fā)布FY2026上半財(cái)年財(cái)報(bào)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.95%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.47%，堅(jiān)持設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)，延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)趨勢(shì)。（三）家紡行業(yè)：大單品推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，關(guān)注羅萊生活、水星家紡。2024年及2025年上半年，羅萊生活枕芯類產(chǎn)品營(yíng)收分別為2.80、1.51億元，同比增長(zhǎng)8.77%、56.30%。水星家紡人體工學(xué)枕產(chǎn)品有效帶動(dòng)2025年上半年枕芯品類增長(zhǎng)，雪糕被等大單品鞏固被芯品類領(lǐng)先地位。（四）情緒消費(fèi)崛起，關(guān)注錦泓集團(tuán)。公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)涉及的產(chǎn)品品類包括家紡，內(nèi)衣，童鞋，包袋，家居，兒童內(nèi)衣。2024年及2025年上半年，IP授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為0.34、0.23億元，同比增長(zhǎng)88.9%、62.0%。
紡織制造板塊：看好上游制造商新澳、百隆業(yè)績(jī)確定性，中長(zhǎng)期看好龍頭中游制造商份額提升。根據(jù)阿迪達(dá)斯公布的2025Q4初步業(yè)績(jī)。2025Q4，阿迪達(dá)斯品牌匯率中性營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%，毛利率同比提升1.0pct至50.8%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到1.64億歐元，同比翻倍以上增長(zhǎng)。20
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