>> 國(guó)泰君安期貨-鋅產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 2497KB |
| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
季先飛 |
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強(qiáng)弱分析：中性
◆加工費(fèi)筑底，礦邊際寬松。國(guó)產(chǎn)礦TC集中在1200-1600/金屬?lài)?，平?400元/金屬?lài)?，但進(jìn)口礦TC繼續(xù)走低，平均25美元/干噸，加工費(fèi)似有筑底之勢(shì)。當(dāng)下煉廠原料庫(kù)存相對(duì)充裕，庫(kù)存天數(shù)回到25天，煉廠采購(gòu)壓力不大，疊加后續(xù)北方礦山陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)邊際寬松，煉廠傾向挺漲加工費(fèi)。觀察加工費(fèi)確有調(diào)漲，但考慮進(jìn)口礦形勢(shì)，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)后續(xù)上漲空間可能受阻。一方面，今年海外礦山增量有限，增量主要集中在俄羅斯、伊朗等被制裁或沖突爆發(fā)的區(qū)域，這些區(qū)域本身供應(yīng)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就比較大。另一方面，礦山能否順利爬產(chǎn)釋放產(chǎn)能存在不確定性，非標(biāo)礦也會(huì)給煉廠配礦生產(chǎn)帶來(lái)一定問(wèn)題，進(jìn)口礦形勢(shì)并不明朗，預(yù)計(jì)上半年TC回升空間有限。此外，周五市場(chǎng)傳出今年鋅精礦長(zhǎng)單TC為85美元/干噸，同時(shí)下調(diào)白銀免計(jì)價(jià)數(shù)量，新增鍺富含計(jì)價(jià)的條款，考慮鋅礦富含統(tǒng)一計(jì)價(jià)的大趨勢(shì)下，盡管加工費(fèi)較去年80美元/干噸略有反彈，但折算實(shí)際長(zhǎng)單TC并不樂(lè)觀。
◆基本面短期承壓。3月國(guó)內(nèi)煉廠排產(chǎn)回升明顯，后續(xù)供應(yīng)壓力仍比較大。下游需求仍在緩慢復(fù)蘇，鍍鋅、氧化鋅、壓鑄鋅合金開(kāi)工率緩慢抬升，疊加部分企業(yè)原料庫(kù)存降至低位，后續(xù)集中補(bǔ)庫(kù)需求有望釋放。
◆長(zhǎng)周期來(lái)看，供應(yīng)側(cè)矛盾將繼續(xù)主導(dǎo)價(jià)格。當(dāng)下已經(jīng)處于鋅礦擴(kuò)產(chǎn)周期尾聲，全球鋅礦產(chǎn)量增速下滑，增量主要集中在國(guó)內(nèi)，海外礦山增量有限且集中在非標(biāo)礦，諸如Antamina等主流大礦均出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加生產(chǎn)擾動(dòng)增加，鋅礦增量空間相對(duì)往年有限，鋅礦最寬松階段已然過(guò)去，鋅礦緊平衡或成為常態(tài)。礦冶平衡收緊下，今年TC運(yùn)行中樞預(yù)計(jì)下移，鋅價(jià)運(yùn)行中樞預(yù)計(jì)上移。
◆交易層面，中東緊張局勢(shì)短期難緩解，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)承壓，鋅價(jià)波動(dòng)加劇?？紤]此次事件對(duì)國(guó)內(nèi)鋅礦短期供應(yīng)影響并不大，但中期進(jìn)口量可能承壓，不排除資金情緒助推下對(duì)鋅價(jià)形成一定提振。內(nèi)外層面，關(guān)注中期內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。
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