>> 東方證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：再度強調(diào)價格改革，算電協(xié)同助發(fā)展-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫輝賢 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
再度強調(diào)推進公用事業(yè)價格改革，算電協(xié)同助力AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2026年3月《國務(wù)院政府工作報告》再度強調(diào)“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”及“穩(wěn)步推進公用事業(yè)和公共服務(wù)價格改革”。我們認(rèn)為建設(shè)跨區(qū)域、多元電價市場的全國統(tǒng)一電力市場體系是我國電力市場化改革的必然發(fā)展方向，未來各類電源的電能量、調(diào)節(jié)、環(huán)境、容量等多維價值均有望在電力市場中充分體現(xiàn)，火電及水電等可調(diào)節(jié)性電源有望受益于調(diào)節(jié)及容量市場發(fā)展、可再生能源有望受益于遠期環(huán)境市場溢價提升。此外，本次政府工作報告首次提出“實施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程”。我們認(rèn)為“算電協(xié)同”既能發(fā)揮我國電力資源充沛的競爭優(yōu)勢，又能緩解西北等區(qū)域新能源消納壓力。隨著Token出海（有望放大數(shù)據(jù)中心用電需求）及AIDC項目綠電消費約束收緊（國家發(fā)改委規(guī)定2026年國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費比例不低于80%），電力資源有望成為AI產(chǎn)業(yè)更為重要的競爭要素。
天然氣價格暴漲，關(guān)注國內(nèi)上游氣源。本周受伊朗沖突影響，海外天然氣價格暴漲。天然氣屬于國際定價的大宗商品，且與原油價格關(guān)聯(lián)度較高，我們認(rèn)為本次伊朗沖突已經(jīng)對供應(yīng)鏈產(chǎn)生難以忽略的擾動（2026年3月6日卡塔爾能源事務(wù)國務(wù)大臣表示卡塔爾已停止LNG生產(chǎn)，即使沖突立即停止，卡方也需要數(shù)周至數(shù)月時間才能恢復(fù)至正常供應(yīng)水平），2026年天然氣價格中樞或?qū)⒏哂谑袌鲱A(yù)期。
春節(jié)后公用事業(yè)板塊底部上漲，低位實物資產(chǎn)遇到宏觀交易催化。本周（2026/3/2~2026/3/6）申萬公用事業(yè)指數(shù)上漲3.4%，跑贏滬深300指數(shù)4.5個百分點，跑贏萬得全A指數(shù)5.7個百分點。我們認(rèn)為公用事業(yè)板塊仍為值得配置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望受益于國際秩序重構(gòu)下的實物資產(chǎn)價值重估。
投資建議與投資標(biāo)的
投資建議：看好公用事業(yè)板塊。我們認(rèn)為：1）低利率及政策鼓勵長期資金入市大趨勢下，紅利資產(chǎn)仍為值得長期配置的方向之一；2）為服務(wù)高比例新能源電量消納，我國需進一步推動電力市場化價格改革以支撐日益復(fù)雜的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，未來電力市場將逐步給予電力商品各項屬性（電能量價值、調(diào)節(jié)價值、容量價值、環(huán)境價值等）充分定價。
火電：2026年我國各省份煤電容量電價補償比例持續(xù)提升，疊加現(xiàn)貨市場在全國范圍內(nèi)全面鋪開，火電將逐步從基荷電源向調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變，其商業(yè)模式改善已初見端倪（新能源裝機占比逐步走高的新型電力系統(tǒng)中電力商品的時間價值逐步抬升、火電利用小時數(shù)不斷下降使其成本對上游煤價變動的敏感性逐步減弱）。我們預(yù)計2026年火電行業(yè)分紅能力及分紅意愿均有望持續(xù)提升，推薦標(biāo)的：建投能源(000600，買入)、華電國際(600027，買入)、國電電力(600795，買入)、華能國際(600011，買入)、皖能電力(000543，買入)；相關(guān)標(biāo)的：豫能控股(001896，未評級)。
燃氣：全球秩序重構(gòu)及地緣沖突背景下天然氣價格中樞或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期，國內(nèi)上游氣源資產(chǎn)有望受益，相關(guān)標(biāo)的：首華燃氣(300483，未評級)、新天然氣(603393，未評級)
水電：商業(yè)模式簡單且優(yōu)秀，度電成本在所有電源中處于最低水平，建議逢低布局優(yōu)質(zhì)流域的大水電，相關(guān)標(biāo)的：長江電力(600900，未評級)、國投電力(600886，未評級)、桂冠電力(600236，未評級)、川投能源(600674，未評級)、華能水電(600025，未評級)。
核電：長期裝機成長確定性強，市場化電量電價下行壓力最大的時間節(jié)點已過，相關(guān)標(biāo)的：中國廣核(003816，未評級)。
風(fēng)光：碳中和預(yù)期下電量仍有較高增長空間，靜待行業(yè)盈利底部拐點，優(yōu)選風(fēng)電占比較高的行業(yè)龍頭公司，相關(guān)標(biāo)的：龍源電力(001289，未評級)。
風(fēng)險提示：棄風(fēng)棄光率大幅提升，煤炭價格大幅上漲，市場電價低于預(yù)期等。
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