>> 東方證券-有色行業(yè)周報：滯脹顯著，波動加大-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 1410KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于嘉懿,蘭洋 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
周期研判：滯脹顯著，波動加大。近期伊以沖突有擴大態(tài)勢，截至3月7日伊朗稱對美以軍事目標繼續(xù)進行大規(guī)模打擊，同時特朗普表示美國大型軍工企業(yè)已同意將“精良級”武器產(chǎn)量翻兩番，并以最快速度達到最高產(chǎn)能。市場對沖突時間拉長的預(yù)期快速升溫，霍爾木茲海峽仍基本處于無法通行狀態(tài)，帶動油價大幅上漲，進而帶動通脹預(yù)期升溫。另外，美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)凈減少9.2萬人，遠低于預(yù)期，從而引發(fā)市場對就業(yè)市場和經(jīng)濟前景擔(dān)憂。油價上漲+就業(yè)走弱同時發(fā)生，市場對海外滯脹的預(yù)期驟升，短期由于降息空間壓縮，整體金融屬性有所壓制，但整體通脹水平抬升意味著貴金屬乃至工業(yè)金屬均在蓄勢中。工業(yè)金屬方面，節(jié)后一周下游采購力度不強，旺季需求成色仍待檢驗，繼續(xù)關(guān)注節(jié)后復(fù)工的去庫速度。
貴金屬：滯脹交易升溫，金價或震蕩蓄勢。伊以沖突仍在擴大過程中，繼續(xù)升溫的不可控風(fēng)險仍然較大，避險屬性預(yù)期對貴金屬價格有所升溫。而2月美國就業(yè)市場的超預(yù)期走弱也一定程度引發(fā)經(jīng)濟增速下調(diào)的擔(dān)憂，滯脹組合下，即使短期降息預(yù)期受到壓制導(dǎo)致金價震蕩，但拉長周期看將打開金價上漲空間。中長期看，美國聯(lián)邦政府債務(wù)風(fēng)險仍存，美元地位面臨挑戰(zhàn)，全球貨幣體系重構(gòu)下，黃金仍有持續(xù)表現(xiàn)的機會。
工業(yè)金屬：金融屬性短期壓制，旺季需求仍待檢驗。短期而言，伊以沖突帶來的避險情緒、以及滯脹的預(yù)期組合可能對工業(yè)金屬價格有一定壓制，但各品種金屬的價格重心仍需錨定供需。美國2月SIM制造業(yè)PMI維持在52.4的相對高位，這意味著衰退預(yù)期短期也難以形成主導(dǎo)，工業(yè)品下方仍有支撐。國內(nèi)方面，節(jié)后第一周銅鋁仍在累庫，旺季成色仍待檢驗，繼續(xù)關(guān)注節(jié)后去庫力度。拉長時間看，內(nèi)外政策托底預(yù)期下，工業(yè)品下方支撐較強，在宏觀利好釋出，供給擾動增加背景下，中低庫將強化商品的價格彈性。
投資建議與投資標的
核心觀點：滯脹顯著，波動加大。近期伊以沖突有擴大態(tài)勢，另外，美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)凈減少9.2萬人，遠低于預(yù)期，油價上漲+就業(yè)走弱同時發(fā)生，市場對海外滯脹的預(yù)期驟升，短期由于降息空間壓縮，整體金融屬性有所壓制，但整體通脹水平抬升意味著貴金屬乃至工業(yè)金屬均在蓄勢中。
投資標的：
相關(guān)標的：山東黃金(600547，未評級)、山金國際(000975，未評級)、中金黃金(600489，未評級)、赤峰黃金(600988，買入)、紫金礦業(yè)(601899，買入)、洛陽鉬業(yè)(603993，未評級)、中國鋁業(yè)(601600，未評級)、西部礦業(yè)(601168，未評級)、金誠信(603979，未評級)。
風(fēng)險提示
下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲降息進程不及預(yù)期等。
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