>> 申萬宏源-紡織服裝行業(yè)周報：adidas25年業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注運動產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機會-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大小： |
1218KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平,求佳峰,劉佩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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本周紡織服飾板塊表現(xiàn)弱于市場。3月2日～3月6日，SW紡織服飾指數(shù)下跌2.8%，跑輸SW全A指數(shù)0.5pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下跌2.3%，與全A指數(shù)持平；SW紡織制造指數(shù)下跌2.8%，跑輸SW全A指數(shù)0.4pct。
近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：1-12月社會消費品零售總額50.12萬億元，同比增長3.7%。2）出口：12月我國紡織服裝出口額259.9億美元，同比下滑7.4%，其中紡織紗線、織物及制品出口額125.80億美元，同比下滑4.2%，服裝及衣著附件134.12億美元，同比下滑10.2%。3）棉價：據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，3月6日，國家棉花價格B指數(shù)報于16,567元/噸，本周下跌0.17%。鄭棉主力合約報于15,295元/噸，本周下跌0.65%。國際棉花價格M指數(shù)報于73美分/磅，本周下跌1.35%。CE2號棉花主力合約報于64美分/磅，本周下跌2.06%。4）澳毛價格：1）美元口徑：3月4日，澳毛指數(shù)報于1237美分/公斤，同比上漲61.7%，月內(nèi)上漲1.1%，年內(nèi)上漲21.2%。2）澳元口徑：3月4日，澳毛指數(shù)報于1767澳分/公斤，同比上漲44.2%，月內(nèi)上漲3.0%，年內(nèi)上漲14.7%。
【本周板塊觀點】
紡織：上游紡織原材料存在漲價邏輯，期待2026年制造鏈上游公司業(yè)步修復(fù)。本周偉星股份發(fā)布2025年業(yè)績快報，2025年營收47.9億元，同比+2.4%，歸母凈利潤6.4億元，同比-8.4%，其中25Q4營收11.5億元，同比+5.5%，歸母凈利潤0.6億元，同比-24.0%，營收穩(wěn)步增長，利潤受匯兌損失及費用增加拖累?？紤]上游紡織原材料存在漲價邏輯，且跟蹤部分公司近月接單良好，期待2026年制造鏈上游公司業(yè)績修復(fù)。
服裝：adidas 2025年業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注運動產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機會。本周adidas、on發(fā)布2025年業(yè)績。①2025年adidas收入248.11億歐元，同比+5%，創(chuàng)歷史新高，歸母凈利潤13.40億歐元，同比+75.4%，業(yè)績超預(yù)期，公司上調(diào)2026年指引，預(yù)計貨幣中性下銷售額增長高個位數(shù)，經(jīng)營利潤增至約23億歐元。②2025年on昂跑收入30.14億瑞士法郎，同比+30.0%，創(chuàng)歷史新高，凈利潤2.04億瑞士法郎，同比-15.9%，利潤下滑主要受匯兌損失影響，公司目標(biāo)2026年收入+23%至34.4億瑞士法郎，毛利率提升至63%，關(guān)注運動品牌龍頭業(yè)績上行帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會。
【本周重點回顧】
波司登跟蹤點評：旺季收官預(yù)計平穩(wěn)增長，高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)延續(xù)。FY26財年旺季銷售基本收官，預(yù)計公司整體動銷平穩(wěn)，集團層面全年收入預(yù)計最終為中單位數(shù)增長。暖冬環(huán)境下，優(yōu)先保證增長質(zhì)量及業(yè)務(wù)健康度。小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計FY26-28年公司歸母凈利潤37.3/40.6/43.9億元，對應(yīng)PE分別為13/12/11倍，維持“買入”評級。
【行業(yè)觀點與投資分析意見】
26年內(nèi)需有望逐步回暖，挖掘新消費高景氣方向：①運動戶外：李寧/安踏/361度/特步/波司登，建議關(guān)注伯希和；②折扣零售：海瀾之家（旗下京東奧萊）；③個護清潔：諾邦/穩(wěn)健；④睡眠經(jīng)濟：羅萊/水星；⑤品牌服飾:比音勒芬，建議關(guān)注錦泓集團。
全球關(guān)稅博弈變量逐步落定，不改核心制造全球競爭力：①原材料漲價周期：百隆東方；②運動制造產(chǎn)業(yè)鏈：申洲/華利/裕元/偉星。
風(fēng)險提示：消費恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競爭加?。淮尕洔p值風(fēng)險；原材料成本上漲。
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