>> 廣發(fā)證券-建筑裝飾行業(yè)綠色氫能、綠氨醇專題研究(一)驅動及成本篇：能源安全、政策規(guī)劃、經濟性拐點三重驅動，重視綠氫板塊投資機會-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 1237KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝璐,耿鵬智 |
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核心觀點：
綠氫是以可再生能源電解水制得、制備過程基本實現零碳排放的氫。主要通過堿性電解水、質子交換膜電解水陰離子膜電解水、固態(tài)氧化物電解水四種電解水方法制備。綠氫主要消納方式包括綠色甲醇&綠氫生產（24年消納占比合計72%）、綠色航煤、其他化工原料、交通、儲能等。在能源安全指引、政策規(guī)劃支持、經濟性拐點三重驅動下，制氫、儲運、下游運用（化工設備、燃料電池）全產業(yè)鏈有望受益。
驅動1：油氣價格高漲下再強調能源安全，綠色能源替代迫在眉睫。2020-2024年中國石油自給率約56%-61%、天然氣自給率約23%-26%。伊朗局勢升級，中東油氣外輸中斷，油氣價格飆升。26年初至3月6日，WTI原油價格累計增長40%。26年初至3月6日，遠東LNG離岸價累計增長119%。在此背景下，中央持續(xù)強調能源安全的重要性。2026年3月3日，國家能源局組織召開綠色燃料產業(yè)發(fā)展專題座談會，指出發(fā)展綠色燃料產業(yè)有利于替代石油、保障能源安全，是能源領域新質生產力發(fā)展的重要方向。
驅動2：政策持續(xù)加碼，試點項目、新一輪補貼落地。試點方面，25M10能源局公示首批試點名單，擬支持41個項目試點和9個區(qū)域試點，覆蓋風光制氫、綠氨醇、長輸管道、鹽穴儲氫、固態(tài)儲氫、氫能微網等多類項目。補貼方面，“十四五”期間，地方政府持續(xù)推動氫能項目制氫、消納項目落地，補貼覆蓋投資和運營期。主要采用設備購置、項目建設一次性補貼和運營生產補貼兩種方式。26M2，云南省要求對年產綠氫≥100噸的新能源制氫(氨醇)一體化項目，自投產起每公斤最高13元補貼。
驅動3：設備、綠電成本下降，驅動綠色氫能&綠氨醇經濟性提升。度電成本和設備折舊為綠氫制備降本主要抓手。中國能建年度集采堿性電解槽成套設備價格從2023年約700萬元/套降至2025年460-588萬元/套區(qū)間，降幅約30%。電力市場化改革及發(fā)電技術進步推動光伏、風電等度電成本降至0.15-0.25元/kWh，一些資源富集地區(qū)甚至低于0.1元/kWh。根據我們測算，當度電成本達到0.12元/kWh，電解槽成本達到700元/kW（對應350萬元標準臺套），綠氫成本可降到10元/kg以下，可與煤制氫成本（10-12元/kg）齊平。
市場空間：根據中石化經研院預測，2030年我國氫能需求達3810萬噸。我們假設在保守/中性/樂觀情形下，綠氫在其中滲透率達到15%/20%/30%。預計2030年我國綠氫銷售市場空間達572/762/1143億元。26-30年年均電解槽市場空間為143/193/293億元。
盈利預測與投資建議。（1）中國能建：當前已投產20萬噸、在建及備案綠氨醇合計規(guī)劃總產能近90萬噸/年（不完全統(tǒng)計）。覆蓋風光氫氨醇一體化全鏈條。（2）華電科工：背靠中國華電，氫能投建營全產業(yè)鏈布局。具備堿性/PEM電解槽產品，質子交換膜/氣體擴散層等關鍵零部件產能。
風險提示。項目收益不及預期、政策落地不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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