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宏觀(guān)：房地產(chǎn)政策進(jìn)一步改善，三道紅線(xiàn)弱化，地方上上海也出臺(tái)新政。外圍美聯(lián)儲(chǔ)降息，資金面利好。但要提防美國(guó)衰退溢出。貨幣貶值因素為大宗商品帶來(lái)支撐。
　　供應(yīng)：大周期拐點(diǎn)已到，證實(shí)只會(huì)遲到不會(huì)缺席。原料易漲難跌，膠農(nóng)庫(kù)存在24-25年高位出清，高價(jià)會(huì)刺激產(chǎn)出，彈性大，但低價(jià)躺平或惜售。當(dāng)前泰國(guó)原料價(jià)格突破多月橫盤(pán)區(qū)間，泰國(guó)1月出口數(shù)據(jù)偏弱市場(chǎng)解讀供應(yīng)偏緊。原料和基差強(qiáng)，反映現(xiàn)實(shí)強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割，泰國(guó)原料突破橫盤(pán)區(qū)間。合成膠原料丁二烯強(qiáng)勢(shì)。
　　庫(kù)存：青島庫(kù)存已累庫(kù)至較高水平，季節(jié)性累庫(kù)仍在持續(xù)。由于濃乳分流及泰國(guó)、越南、中國(guó)產(chǎn)能問(wèn)題，全乳產(chǎn)量受擠壓，交易所倉(cāng)單十年最低。順丁橡膠庫(kù)存相對(duì)偏高。下游全鋼胎庫(kù)存持平于過(guò)去幾年；半鋼胎庫(kù)存較高。
　　需求：宏觀(guān)方面，今年GDP目標(biāo)放松體現(xiàn)出反內(nèi)卷和提高發(fā)展質(zhì)量的導(dǎo)向。對(duì)于橡膠需求端來(lái)看，GDP下調(diào)利空橡膠宏觀(guān)需求，汽車(chē)消費(fèi)刺激政策延續(xù)，但力度下降，而且邊際效用遞減。房地產(chǎn)政策進(jìn)一步改善。重卡銷(xiāo)量仍有政策和換車(chē)周期支撐，1-2月重卡銷(xiāo)18萬(wàn)輛同比增17%左右。國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量（含出口）邊際增幅已顯露疲態(tài)，1月同比跌幅較大。海外汽車(chē)銷(xiāo)量震蕩偏弱，海外更依賴(lài)輪胎替換需求，通脹重新走高的預(yù)期之下，美聯(lián)儲(chǔ)降息存疑，不利于刺激需求。橡膠需求跟隨宏觀(guān)，戰(zhàn)爭(zhēng)和通脹利空需求。
　　策略：供應(yīng)端大周期拐點(diǎn)已到，通脹和產(chǎn)能周期拐點(diǎn)提升了下限。需求方面，政策延續(xù)和換車(chē)周期利好重卡需求。供需矛盾不大，當(dāng)前估值已提升，庫(kù)存高企，需求一般，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。策略上逢低多頭參與，ru運(yùn)行區(qū)間參考15000~19000元/噸，nr短中期支撐12900-13100。套利多ru空nr減倉(cāng)
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：季節(jié)性累庫(kù)高度、汽車(chē)更新政策、地產(chǎn)政策、天氣、持倉(cāng)變化、宏觀(guān)資金面