>> 中郵證券-策略觀點(diǎn)：內(nèi)外交易節(jié)奏錯位，以定力應(yīng)波動-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 878KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃子崟 |
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投資要點(diǎn)
本周A股整體受海外因素沖擊下行。本周主要股指普跌，權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)較好，中證A50下跌0.90%跌幅最小，科創(chuàng)50下跌4.95%表現(xiàn)最差，偏向中小盤的中證500和中證1000也表現(xiàn)較差，分別下跌3.44%和3.64%。風(fēng)格方面，僅有穩(wěn)定風(fēng)格上漲1.91%獲得正收益，成長風(fēng)格下跌3.58%表現(xiàn)最差。市值風(fēng)格方面，大盤優(yōu)于中盤優(yōu)于小盤，大市值風(fēng)格在下跌過程中抗跌的慣例依然成立。本周代表核心資產(chǎn)和成長龍頭的茅指數(shù)和寧組合跌幅相近，寧組合整周下跌2.83%，茅指數(shù)下跌2.19%。
行業(yè)層面，能源一枝獨(dú)秀，TMT深度調(diào)整。本周申萬一級行業(yè)中石油石化（8.06%）、煤炭（3.79%）、公用事業(yè)（3.42%）、農(nóng)林牧漁（2.12%）和銀行（1.64%）漲幅居前，而傳媒（-6.97%）、有色金屬（-5.47%）、計(jì)算機(jī)（-5.29%）、電子（-5.07%）和建筑材料（-4.32%）表現(xiàn)較差。本周A股在行業(yè)層面主要反應(yīng)美以攻擊伊朗之后的地緣政治風(fēng)險和隨之而起的強(qiáng)美元邏輯。
展望后市，內(nèi)外交易節(jié)奏錯位，以定力應(yīng)波動。
在美國和以色列對伊朗動武后，全球范圍內(nèi)的流動性正面臨著一場關(guān)于美國霸權(quán)的服從性測試。當(dāng)前存在一條隱藏的流動性敘事邏輯，特朗普通過制造國際緊張局勢，增加非美資產(chǎn)的持有風(fēng)險，沃什提供“避風(fēng)港”，通過縮表和重塑信用，確保美元是“最硬”的貨幣。當(dāng)世界越亂、美元越稀缺時，全球資本由于恐懼而不得不流回美國。這確保了在不印錢的情況下，依然有人承接2026財年的巨額赤字。如果認(rèn)同美國霸權(quán)，黃金具有避險屬性但流動性差，當(dāng)美元回歸“硬通貨”屬性時，黃金原來的”美元濫發(fā)“定價將快速萎縮。私人信貸釋放支撐經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)美元，和以往降息釋放全球美元流動性不同，將會導(dǎo)致美元虹吸回美國，美股科技龍頭成為全球資本的避風(fēng)港，同時美債信用也在政府恢復(fù)財政紀(jì)律后重塑。如果不認(rèn)同美國霸權(quán)，那么黃金是唯一的安全品，非美資金將有更強(qiáng)的動力拋棄美元。離岸美元市場因霸權(quán)松動而出現(xiàn)“擠兌”，引發(fā)全球去杠桿風(fēng)暴。
國內(nèi)方面，作為“十五五”開局之年的重磅會議，其為未來五年的中國經(jīng)濟(jì)與資本市場發(fā)展擘畫了清晰藍(lán)圖。在總量目標(biāo)符合預(yù)期的總基調(diào)下，調(diào)結(jié)構(gòu)依然是2026年國內(nèi)宏觀層面的主要任務(wù)，因此國內(nèi)的宏觀敘事邏輯將更加注重資源分配的方向。
配置方面，進(jìn)退皆有據(jù)，重趨勢輕節(jié)奏。在內(nèi)外均有事件驅(qū)動的背景下，市場短期內(nèi)的波動是在所難免的，但站在布局十五五的角度現(xiàn)在又是一個長投資周期的起點(diǎn)，因此進(jìn)退皆是選擇。如果選擇回避波動，以銀行為代表的純紅利當(dāng)前又進(jìn)入了性價比區(qū)域有配置價值；如果選擇布局長期邏輯，可以考慮：①關(guān)注“投資于人”導(dǎo)向下的內(nèi)需機(jī)會，具備“初步改善”屬性的消費(fèi)升級（如零食、軟飲、美護(hù)）、地方政府為財稅改革而打造的旅游與商百場景；②“反內(nèi)卷”邏輯下有望受益于利潤率改善的電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等方向
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。
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