>> 萬(wàn)聯(lián)證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤報(bào)告：松延動(dòng)力宣布完成近10億元B輪融資，小米人形機(jī)器人進(jìn)入汽車工廠實(shí)習(xí)-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡梓林,李晨崴 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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行情回顧：
上周（3.2-3.6）人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)、滬深300指數(shù)與機(jī)械設(shè)備指數(shù)。上周人形機(jī)器人板塊指數(shù)下跌5.48%，上證指數(shù)下跌0.93%，滬深300指數(shù)下跌1.07%，申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌2.81%，人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)4.55個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)4.42個(gè)百分點(diǎn)，跑輸申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)2.67個(gè)百分點(diǎn)。
2026年初以來(lái)，人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)、滬深300指數(shù)與機(jī)械設(shè)備指數(shù)。2026年初至2026年3月6日，人形機(jī)器人板塊指數(shù)下跌3.00%，上證指數(shù)上漲3.91%，滬深300指數(shù)上漲0.66%，申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲10.83%，人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)6.92個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)3.66個(gè)百分點(diǎn)，跑輸申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)13.83個(gè)百分點(diǎn)。
從估值來(lái)看，截至2026年3月6日，人形機(jī)器人指數(shù)PE(TTM)為32.28倍，近5年呈現(xiàn)出較為明顯的下降趨勢(shì)。從估值分位數(shù)來(lái)看，人形機(jī)器人指數(shù)近五年歷史分位僅處約8%附近，處于較低水平，而在近一年分位已升至約42%，估值水平居中，尚未回到2025年的高熱階段。
從成交金額及占比來(lái)看，上周（3.2-3.6）人形機(jī)器人板塊合計(jì)成交金額約5513.43億元，占萬(wàn)得全A周度成交金額4.17%，占比環(huán)比略有下降。在全市場(chǎng)層面，3月2日至3月6日萬(wàn)得全A成交總額達(dá)13.22萬(wàn)億元，顯示整體流動(dòng)性充裕，為主題輪動(dòng)提供了土壤。
產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：
松延動(dòng)力宣布完成近10億元B輪融資。本輪融資由寧德時(shí)代旗下的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)晨道資本領(lǐng)投，國(guó)科投資、京國(guó)盛基金、九合創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)跟投。此次融資不僅集結(jié)了產(chǎn)業(yè)資本、市場(chǎng)化資金與國(guó)有資本，更重要的是領(lǐng)投方晨道資本將依托其在清潔能源與智能制造領(lǐng)域的深厚積淀，為松延動(dòng)力注入產(chǎn)業(yè)鏈上下游的核心資源，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源與機(jī)器人技術(shù)的深度融合。松延動(dòng)力核心團(tuán)隊(duì)以95后為主，展現(xiàn)出極快的技術(shù)迭代能力，在一個(gè)月內(nèi)完成馬年春晚人形機(jī)器人21次舞蹈動(dòng)作訓(xùn)練，展現(xiàn)了其快速適配場(chǎng)景需求，以及下肢運(yùn)動(dòng)控制與輕量化設(shè)計(jì)的技術(shù)能力。
小米人形機(jī)器人進(jìn)入汽車工廠實(shí)習(xí)。小米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍宣布，小米人形機(jī)器人已開始在汽車工廠“實(shí)習(xí)”。目前小米人形機(jī)器人已初步實(shí)現(xiàn)了在自攻螺母上件工站、料箱搬運(yùn)等特定場(chǎng)景的自主工作，這標(biāo)志著小米機(jī)器人從實(shí)驗(yàn)室環(huán)境走向真實(shí)工廠的關(guān)鍵一步?，F(xiàn)階段，機(jī)器人的平均無(wú)故障時(shí)間、單次任務(wù)成功率等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)正在穩(wěn)步提升，針對(duì)更多經(jīng)典工站的部署與驗(yàn)證工作也在持續(xù)推進(jìn)中。雷軍指出，生產(chǎn)節(jié)拍是兩者之間難以跨越的鴻溝，實(shí)驗(yàn)室環(huán)境側(cè)重技術(shù)探索，允許低成功率，但真實(shí)工廠要求任務(wù)必須達(dá)到極高的成功率，即做到“萬(wàn)次任務(wù)次次成功”，才能滿足生產(chǎn)需求。按照規(guī)劃，未來(lái)5年內(nèi)大批量人形機(jī)器人將成為其工廠生產(chǎn)線上的重要?jiǎng)趧?dòng)力，從而推動(dòng)人形通用機(jī)器人在智能制造領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用。
投資建議：當(dāng)前人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于從技術(shù)突破邁向規(guī)模化商業(yè)化的破曉時(shí)刻。供給端，特斯拉、Figure AI等海外巨頭量產(chǎn)時(shí)間表日益清晰，國(guó)內(nèi)整機(jī)廠百花齊放、價(jià)格快速下探；需求端，人口老齡化與勞動(dòng)力成本攀升形成長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)。同時(shí)隨著政策與資本合力助推，AI大模型持續(xù)為機(jī)器人注入靈魂，人形機(jī)器人有望形成一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，逐漸從B端走向C端，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。2026年是量產(chǎn)驗(yàn)證與場(chǎng)景落地的關(guān)鍵窗口，建議關(guān)注以下幾個(gè)方向：①特斯拉憑借其在電動(dòng)車輛領(lǐng)域的制造、供應(yīng)鏈與成本控制優(yōu)勢(shì)，正將人形機(jī)器人快速推向量產(chǎn)。其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明確，供應(yīng)鏈體系相對(duì)封閉，格局有望率先固化。隨著Optimus產(chǎn)品定型與產(chǎn)能爬坡，建議關(guān)注已進(jìn)入或有望切入其供應(yīng)鏈的核心零部件廠商，特別是在精密減速器、執(zhí)行器、傳感器等價(jià)值量大、技術(shù)壁壘高的環(huán)節(jié)。②價(jià)格是規(guī)模商業(yè)化的重要前提，緊扣成本下探核心邏輯，關(guān)注國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的突破與放量。國(guó)內(nèi)企業(yè)正通過(guò)技術(shù)自研與供應(yīng)鏈整合，將整機(jī)價(jià)格從百萬(wàn)級(jí)迅速拉至十萬(wàn)級(jí)。成本優(yōu)勢(shì)疊加持續(xù)迭代，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈有望實(shí)現(xiàn)從替代到引領(lǐng)的跨越，建議關(guān)注掌握電機(jī)、減速器、控制器等核心零部件技術(shù)，并能實(shí)現(xiàn)低成本、高質(zhì)量量產(chǎn)的公司。
風(fēng)險(xiǎn)因素：政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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