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本周（3月2日-3月8日），滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.07%，農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅為2.12%，板塊排名第4；子行業(yè)中種子、食品及飼料添加劑、其他種植業(yè)、生豬養(yǎng)殖、畜禽飼料表現(xiàn)位居前五。
　　本周豬價(jià)環(huán)比下跌，生豬養(yǎng)殖虧損擴(kuò)大。截至3月6日，四川/廣東/河南外三元生豬均價(jià)分別為10.35/10.96/10.43元/公斤，環(huán)比上周分別-3.27%/-4.78%/-4.57%；平均豬肉價(jià)格為17.02元/公斤，環(huán)比上周-2.96%；截至2月6日，仔豬平均批發(fā)價(jià)格16.50元/公斤，環(huán)比上周持平。截至3月6日，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)為-237.98元/頭，環(huán)比上周下滑約78.33元/頭；外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-58.89元/頭，環(huán)比上周下滑約79.72元/頭。
　　飼料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從單純的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)逐漸進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)加速整合，市場(chǎng)份額進(jìn)一步往具有研發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈配套服務(wù)優(yōu)勢(shì)等頭部企業(yè)集中。在行業(yè)整合的大趨勢(shì)下，我們看好海大集團(tuán)的機(jī)會(huì)：（1）公司憑借高效的內(nèi)部管理、有效的業(yè)務(wù)激勵(lì)、以及突出的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額得到持續(xù)提升；（2）亞非拉地區(qū)飼料業(yè)務(wù)的市場(chǎng)容量大，仍屬一片“藍(lán)?！保竞Ｍ怙暳蠘I(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)高毛利趨勢(shì)，成為業(yè)績(jī)的又一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)；（3）公司目前估值處于歷史底部區(qū)域，具有較高的安全邊際。
　　生豬行業(yè)在上半年或承壓，但同時(shí)也是產(chǎn)能去化較好的時(shí)間窗口。由于行業(yè)整體降負(fù)債和修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的任務(wù)尚未完成，如果行業(yè)價(jià)格持續(xù)低迷，或進(jìn)一步助力市場(chǎng)化去產(chǎn)能。在生豬產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策的引導(dǎo)下，政策調(diào)控下的產(chǎn)能去化也同步推進(jìn)。此外，以PSY為代表的母豬產(chǎn)能生產(chǎn)效率曲線的斜率或階段性趨緩。今年可能會(huì)出現(xiàn)2021年以來(lái)第三次幅度較為明顯的產(chǎn)能去化，生豬養(yǎng)殖行業(yè)基本面和估值有望得到修復(fù)，建議關(guān)注溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧等生豬養(yǎng)殖股。
　　具有從種苗端到食品端產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)或?qū)⒈憩F(xiàn)出更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。從周期配置的角度，在周期低位，低估值和低預(yù)期的品種在配置上或具有良好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展：公司種雞業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升；肉雞飼養(yǎng)加工降本增效，成本管控優(yōu)勢(shì)突出，造肉成本有效下降；渠道方面，公司產(chǎn)品在C端、餐飲等高價(jià)值渠道上的占比不斷提升，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；當(dāng)前處于PB估值的底部區(qū)域。
　　我國(guó)的養(yǎng)寵滲透率有望繼續(xù)提高，寵物食品在眾多消費(fèi)行業(yè)中仍是相對(duì)具有成長(zhǎng)性的細(xì)分領(lǐng)域。隨著行業(yè)新進(jìn)入者的涌現(xiàn)和流量成本的攀升，傳統(tǒng)電商營(yíng)銷(xiāo)邊際貢獻(xiàn)或放緩，僅靠單一的營(yíng)銷(xiāo)已無(wú)法構(gòu)建持久的品牌護(hù)城河，品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)闹貭I(yíng)銷(xiāo)逐漸轉(zhuǎn)向重研發(fā)和供應(yīng)鏈。建議關(guān)注自有品牌領(lǐng)先和持續(xù)加大研發(fā)的乖寶寵物，以及全球產(chǎn)業(yè)鏈布局領(lǐng)先的中寵股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。