>> 申萬(wàn)宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報(bào)：十五五啟動(dòng)碳雙控，中東沖突推高歐亞氣價(jià)-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王璐,莫龍庭,朱赫 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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電力：十五五綠色轉(zhuǎn)型新部署，全面實(shí)施碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度。3月7日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行吹風(fēng)會(huì)，解讀“十五五”規(guī)劃《綱要（草案）》。與“十四五”相比，“十五五”規(guī)劃《綱要（草案）》在貫徹落實(shí)綠色發(fā)展理念上，更加突出了“低碳”要求。一是鮮明提出以碳達(dá)峰碳中和為牽引，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)。二是全面實(shí)施碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度。突出要建好“一個(gè)機(jī)制”，抓好“三項(xiàng)任務(wù)”?！耙粋€(gè)機(jī)制”，就是覆蓋各類主體的激勵(lì)約束機(jī)制?！叭?xiàng)任務(wù)”將圍繞能源、產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)生活方式這三個(gè)方面深入展開(kāi)。一是加快能源“向新向綠”，以更大力度發(fā)展非化石能源，加快建設(shè)新型電力系統(tǒng)，加快推進(jìn)新增用電量由新增清潔能源電量覆蓋，推動(dòng)煤炭和石油消費(fèi)達(dá)峰。二是，加快產(chǎn)業(yè)“降碳增綠”。建成100個(gè)左右國(guó)家級(jí)零碳園區(qū)，規(guī)劃布局1萬(wàn)公里以上的零碳運(yùn)輸走廊，加快淘汰落后低效產(chǎn)能，有力有效管控“兩高”項(xiàng)目。三是，加快生產(chǎn)生活“節(jié)約增效”。突出節(jié)約優(yōu)先，加強(qiáng)水、土地、礦產(chǎn)等資源全過(guò)程管理和全鏈條節(jié)約，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，支持再制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。
天然氣：相較于上一輪俄烏沖突前后氣價(jià)上漲周期，中東緊張局勢(shì)導(dǎo)致全球天然氣漲幅更為陡峭但上漲周期或更短。上一輪氣價(jià)上漲周期大致持續(xù)時(shí)間為3Q21至1Q23，其中大致有五輪脈沖式上漲。在五輪上漲區(qū)間中，天然氣中樞價(jià)格基本未跌破20-25美元/百萬(wàn)英熱區(qū)間。本次中東緊張局勢(shì)引發(fā)的氣價(jià)上漲，與俄烏沖突時(shí)期有多處不同。第一，本輪供給側(cè)下降速度更快：卡塔爾LNG產(chǎn)能約7700萬(wàn)噸/年，折合約1080億m3/年，短期內(nèi)一次性暫停供應(yīng)。而上一輪俄羅斯對(duì)歐供給下降為分批次逐步下降，因此短期全球供給收縮更多，氣價(jià)漲幅更為猛烈。第二，俄羅斯與歐洲作為買(mǎi)賣(mài)雙方存在不可調(diào)和的矛盾。在歐洲棄用俄羅斯管道氣后，全球天然氣供給迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的下降（約1500億立方米/年）。而回顧本次氣價(jià)波動(dòng)，短期內(nèi)霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，卡塔爾LNG停產(chǎn)影響全球供給，而在更長(zhǎng)維度來(lái)看如果當(dāng)前緊張局勢(shì)有緩解，該部分產(chǎn)能會(huì)恢復(fù)而不會(huì)實(shí)質(zhì)性下降。第三，目前全球天然氣供需格局較2022年更為寬松，俄烏沖突后多個(gè)地區(qū)持續(xù)擴(kuò)張LNG產(chǎn)能，2026年起全球LNG出口終端產(chǎn)能處于高速釋放期。因此，本輪中東局勢(shì)對(duì)氣價(jià)影響可能為短期內(nèi)氣價(jià)漲幅更陡峭，但持續(xù)性或低于上一輪上漲周期。
投資分析意見(jiàn)：1）火電：火電穩(wěn)定的容量收入來(lái)源有效對(duì)沖了電量電價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使火電企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)從電量依賴轉(zhuǎn)向多元化模式?；痣姺€(wěn)定供電的托底作用匹配算力需求，推薦算力高速發(fā)展區(qū)域的火電：華北地區(qū)，大唐發(fā)電A+H、建投能源，華東三省一市，申能股份、浙能電力等，華南廣州發(fā)展、華潤(rùn)電力。2）水電進(jìn)入資本開(kāi)支下降階段，降息周期中可通過(guò)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方式降低利息支出，看好折舊到期和財(cái)務(wù)費(fèi)用改善提升利潤(rùn)空間。推薦國(guó)投電力、長(zhǎng)江電力、川投能源、華能水電、桂冠電力等大水電公司。3）核電：核電燃料成本占比低、成本結(jié)構(gòu)多年來(lái)基本保持不變，投產(chǎn)后發(fā)電利用小時(shí)數(shù)高且穩(wěn)定。2025年核電核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組，延續(xù)核準(zhǔn)高增節(jié)奏，打開(kāi)核電公司成長(zhǎng)空間，核電盈利規(guī)模隨核電機(jī)組投產(chǎn)而逐漸提升，建議關(guān)注中國(guó)核電、中國(guó)廣核（A+H）。4）綠電：各地新能源入市規(guī)則陸續(xù)推出，存量項(xiàng)目收益率穩(wěn)定性增強(qiáng)，綠證等環(huán)境價(jià)值釋放后長(zhǎng)期增加綠電運(yùn)營(yíng)商回報(bào)，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、龍?jiān)措娏?、華潤(rùn)電力、三峽能源。5）零碳園區(qū)大幅提升綠電消納能力，降低算力企業(yè)用能成本與碳足跡，推薦協(xié)鑫能科、南網(wǎng)能源。6）氣電：廣東容量電費(fèi)提升將提振廣東氣電盈利穩(wěn)定性。建議廣州發(fā)展、深圳能源、深圳燃?xì)?、粵電力A。7）天然氣：天然氣：降本+居民氣價(jià)改利好城燃公司盈利能力回升，油價(jià)回落LNG供給提升利好城燃持續(xù)降本，長(zhǎng)期看好優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、港華智慧能源、華潤(rùn)燃?xì)狻⒅袊?guó)燃?xì)?。同時(shí)推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、九豐能源、新天綠色能源、深圳燃?xì)狻?）環(huán)保：2025年底中山市自來(lái)水漲價(jià)方案正式落地，疊加長(zhǎng)鑫科技IPO受理，推薦直接受益的中山公用。同時(shí)2025年底中集安瑞科綠色甲醇正式投產(chǎn)，疊加公司商業(yè)航天場(chǎng)景設(shè)備有望高增，推薦中集安瑞科。礦山綠電邏輯兌現(xiàn)，推薦龍凈環(huán)保。穩(wěn)健紅利資產(chǎn)持續(xù)推薦永興股份、瀚藍(lán)環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、光大環(huán)境、洪城環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、粵海投資、綠色動(dòng)力。9）可控核聚變低溫環(huán)節(jié)：中泰股份、冰輪環(huán)境；氫能制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華光環(huán)能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)順價(jià)機(jī)制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)境價(jià)值兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)。
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