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事件：海關(guān)總署公布2026年1-2月進(jìn)出口商品統(tǒng)計(jì)快訊，按美元計(jì)價(jià)，我國2月當(dāng)月進(jìn)口同比+13.8%（1月當(dāng)月為+25.7%，下同），環(huán)比-10.7%(-3.9%)；出口同比+39.6%（+10.0%），環(huán)比-15.9%（-0.3%）；貿(mào)易順差同比+190.9%（-11.2%）。1-2月累計(jì)出口同比增長21.8%，進(jìn)口同比增長19.8%。1、2月出口均維持高增。
　　1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)關(guān)注點(diǎn)
　　1-2月進(jìn)出口同比超預(yù)期增長，2月當(dāng)月出口同比+39.6%（+10.0%），環(huán)比-15.9%（-0.3%），Wind統(tǒng)計(jì)的4家機(jī)構(gòu)預(yù)測2月出口同比中位數(shù)為+4.0%，平均數(shù)為+3.8%，2月出口同比遠(yuǎn)超預(yù)期。1-2月累計(jì)出口同比增長21.8%，Wind統(tǒng)計(jì)的6家機(jī)構(gòu)預(yù)測1-2月累計(jì)出口同比中位數(shù)為+7.5%，平均數(shù)為+7.3%，從出口金額來看，已處于歷史高位。
　　1、2026年1-2月出口增速超預(yù)期增長可能的原因
　　2026年1-2月出口增速超預(yù)期，出口金額處于歷史高位，一方面是受春節(jié)靠后的影響，從高頻數(shù)據(jù)可以看出，春節(jié)假期前后集裝箱吞吐量與貨物吞吐量數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)為“V”型，2026年春節(jié)假期位于2月下旬，2025年春節(jié)假期位于1月底2月初，春節(jié)靠后帶來假期擾動后置是2026年1-2月出口增速超預(yù)期的原因之一，另一方面受外需改善影響，出口動能強(qiáng)勁，出口金額處于歷史高位。
　　一是從出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展推動推動機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速高增，帶動整體增速提升。1-2月機(jī)電產(chǎn)品累計(jì)出口同比增長27.1%，其中集成電路出口同比增長72.6%，高新技術(shù)產(chǎn)品同比增長26.9%。二是從出口國家來看，除美國外對其他主要國家出口均高增，出口多元化成為我國出口增速持續(xù)增長的動能所在。1-2月對東盟累計(jì)出口同比增長29.4%，對非洲累計(jì)出口同比增長49.9%。三是從港口高頻數(shù)據(jù)來看，或已指明1-2月出口同比高增。1、2月重點(diǎn)港口完成集裝箱吞吐月度周均值同比增長分別為13.5%、10.9%，前7周周吞吐量均高于2025年同期值。需要注意的是，由于2026年春節(jié)假期位于2月下旬，春節(jié)假期擾動下3月進(jìn)出口或?qū)⒊袎?，但長期向好趨勢不會發(fā)生轉(zhuǎn)變。
　　2、中國出口持續(xù)超預(yù)期根源在于中國商品的高性價(jià)比
　　我們認(rèn)為，中國出口持續(xù)超預(yù)期，根源在于中國商品的高性價(jià)比，這是國內(nèi)“內(nèi)卷”與科技進(jìn)步的共同結(jié)果。即使“反內(nèi)卷”之后，中國的價(jià)格優(yōu)勢或仍將持續(xù)很長的時(shí)間，因?yàn)槠渌麌业奈飪r(jià)上漲速度比中國快太多，所以我們對中國出口保持樂觀。
　　市場：長端收益率先上后下，關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)公布情況
　　3月10日長端收益率盤初修復(fù)，但進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期增長，債市快速走弱，10Y國債次活躍券收益率上觸1.8190%，午盤后隨情緒釋放，債市走出修復(fù)行情，長端收益率下行。后續(xù)關(guān)注16日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布情況。
　　債市觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)10年國債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或?yàn)?.5%
　?。?）基本面：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞谩捸?cái)政，加速周期回升；
　　（2）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準(zhǔn)降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
　　（3）通脹：預(yù)計(jì)通脹回升，重點(diǎn)關(guān)注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
　?。?）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時(shí)短端債券收益率也會開始上行；
　?。?）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的主要手段，因此與美國2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標(biāo)（2009-2011年美國經(jīng)濟(jì)、通脹回升；2012年美國地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
　?。?）債券：預(yù)計(jì)10年國債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或?yàn)?.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。