>> 國投證券-刀具行業(yè)深度分析：短期看好原料價格傳導(dǎo)釋放利潤彈性，中長期看好國產(chǎn)替代&出海持續(xù)演繹-260311
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大小： |
2574KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱宇航 |
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長期視角：切削刀具是制造業(yè)的核心耗材，成長屬性突出。
切削刀具被譽為機械加工的“牙齒”，是決定成品質(zhì)量的關(guān)鍵耗材。據(jù)華銳精密2022年報的統(tǒng)計，刀具僅占機械加工制造成本的1%-4%，成本占比不高但直接決定了工件加工效果，因此客戶選購具備粘性較強的特點。對比機床設(shè)備來看，刀具產(chǎn)品具備顯著的消費屬性，其需求量與加工品本身的數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系，因此消費額表現(xiàn)更為穩(wěn)定，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展。
中期視角：制造業(yè)升級推動國產(chǎn)刀具高端化，進口替代、出口并行加速發(fā)展。
我國制造業(yè)的調(diào)整升級對刀具產(chǎn)品的切削性能提出了更高要求，隨著國內(nèi)機床數(shù)控化率的提升，高精密刀具仍有較大擴容空間。國產(chǎn)刀具近年來加快研發(fā)技術(shù)迭代，代表產(chǎn)品的加工質(zhì)量已接近或超過外資領(lǐng)先水平，從數(shù)量上看已經(jīng)替代絕大多數(shù)外資刀具，但高端市場國產(chǎn)滲透率較低。往后看，高精尖領(lǐng)域的整體解決方案以及海外市場將是國內(nèi)刀具企業(yè)不斷突破的重要方向。
短期視角：原料漲價推動供給出清，龍頭公司經(jīng)營拐點已現(xiàn)。
碳化鎢粉是硬質(zhì)合金刀具的核心原材料，2025年以來，受戰(zhàn)略金屬管控疊加需求超預(yù)期。國產(chǎn)刀具企業(yè)定價機制靈活，并且龍頭企業(yè)在價格暴漲前積累帶量低價庫存，通過多次提價傳導(dǎo)成本壓力。另一方面，刀具行業(yè)具備重資產(chǎn)屬性，國產(chǎn)龍頭在前幾年已完成大幅資本開支，在下游景氣回暖的狀況下迎來銷量、價格、產(chǎn)能利用率的三重修復(fù)，25Q3業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。2026年開年以來，鎢價漲幅有所加速，國產(chǎn)品牌進一步加快提價節(jié)奏，我們看好2026年全年行業(yè)整體盈利表現(xiàn)較2025年有顯著改善。
投資建議：
短期看，隨著碳化鎢粉等主要原材料價格的持續(xù)走高，刀具產(chǎn)品向下游傳導(dǎo)價格的節(jié)奏有望加速，具備低成本原材料庫存的龍頭企業(yè)利潤彈性有望更顯著。中長期看，國內(nèi)先進制造業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及供應(yīng)鏈“自主可控”的強訴求將加快刀具行業(yè)的進口替代。我們看好具備研發(fā)、制造優(yōu)勢的刀具龍頭企業(yè)迎來量、價、份額提升的有利局面，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：歐科億、華銳精密、新銳股份等。
風(fēng)險提示：工業(yè)景氣修復(fù)放緩；行業(yè)競爭加??；原料價格波動。
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