>> 東海證券-海外觀察：美國2026年2月CPI數(shù)據(jù)，溫和的通脹數(shù)據(jù)難緩滯脹的焦慮-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳 |
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事件：當(dāng)?shù)貢r間3月11日，美國勞工局公布2026年2月美國CPI數(shù)據(jù)。美國2月未季調(diào)CPI同比2.4%，預(yù)期2.4%，前值2.4%；核心CPI同比2.5%，預(yù)期2.5%，前值2.5%。季調(diào)后CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.2%；核心CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.3%。
核心觀點：美國2月整體通脹較1月持平，基本符合預(yù)期，其中二手車價格的持續(xù)疲軟是壓制2月通脹的主要貢獻項。食品和能源雖有小幅度反彈，但并沒有反映出中東沖突爆發(fā)后能源價格大幅上行的情況。核心商品方面依然不容樂觀，在美國強勢延續(xù)全球關(guān)稅的背景下，對關(guān)稅有較高彈性的服飾項，其價格有加速上漲的趨勢。核心服務(wù)方面則保持相對穩(wěn)定：住房通脹延續(xù)溫和放緩的趨勢；同時受二月中上旬寒冷天氣影響，娛樂活動放緩進一步壓低其服務(wù)行業(yè)價格。我們認為2月通脹是中東沖突前的一份“過時的快照”，油價對其的沖擊并沒有被計入，難緩市場對于美國滯脹的焦慮，同樣也難改美聯(lián)儲短期政策的立場。
2月食品和能源均小幅反彈。2月食品價格環(huán)比升0.4%，前值升0.2%，其中家庭食品和在外就餐受寒冷天氣影響均有不同程度的反彈。同時，CRB食品現(xiàn)貨指數(shù)顯示，美國食品通脹后續(xù)存在小幅回落的可能，或能部分對沖后續(xù)地緣沖突帶來的能源價格上漲。能源價格同樣有小幅度反彈，環(huán)比升0.6%，前值降1.5%，燃氣價格的上行是能源項下的主要推手，環(huán)比升3.1%，前值升1.0%。
關(guān)稅或繼續(xù)推高核心商品價格。核心商品價格環(huán)比升0.1%，前值0.0%。其中，對關(guān)稅有較高彈性的服飾項，其價格的上行壓力不減，環(huán)比升1.8%，前值0.3%。新車價格較上月持平，為連續(xù)第八個月沒有回落降溫。二手車價格延續(xù)降溫態(tài)勢，但環(huán)比降幅收窄（環(huán)比降0.4%，前值降1.8%），曼海姆二手車價格指數(shù)顯示二手車后續(xù)或逐步企穩(wěn)并溫和抬升。不難看出，關(guān)稅對商品的影響還在持續(xù)，同時我們認為如果中東沖突短期內(nèi)仍無法結(jié)束，除了能源價格本身中樞抬升外，后續(xù)能源成本的提高會帶動全球物流運輸成本上行，核心商品通脹依然存在進一步上行的壓力。
核心服務(wù)保持穩(wěn)定。2月核心服務(wù)環(huán)比增速由前值0.4%回落至0.3%，持續(xù)放緩的房屋價格和娛樂服務(wù)是主要拖累項。受2月中上旬寒潮天氣影響，娛樂活動持續(xù)放緩，進一步壓低其服務(wù)價格，環(huán)比由0.4%下降至-0.2%。同時，受當(dāng)月醫(yī)護罷工影響，醫(yī)療系統(tǒng)在出現(xiàn)用人短缺的情況下，其服務(wù)價格在當(dāng)月有較大程度的上漲，環(huán)比升0.6%，前值升0.3%。
溫和的通脹數(shù)據(jù)難緩滯脹的焦慮。2月通脹數(shù)據(jù)出爐后，市場反應(yīng)相對較為溫和：美股高開，美債收益率走高，美元指數(shù)短線升高，黃金回落后反彈。2月通脹整體來看較為溫和，基本符合預(yù)期，但拆分來看，關(guān)稅對核心商品的傳導(dǎo)影響依然不減。同時，在當(dāng)前中東沖突不斷推高能源價格的事實面前，這份通脹報告由于沒有計入油價沖擊而顯得有些“過時”。我們認為2月溫和的通脹數(shù)據(jù)難緩市場對于美國滯脹的焦慮，同樣也難改美聯(lián)儲短期政策的立場，故我們維持美聯(lián)儲在今年六月前或難降息的判斷。
風(fēng)險提示：關(guān)稅導(dǎo)致美國通脹上行超預(yù)期，中東沖突加大美國通脹上行壓力。
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