>> 西部證券-久立特材(002318)首次覆蓋報告：高端化+國際化+平臺化戰(zhàn)略，強周期-逆周期-弱周期發(fā)展-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 1243KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
| 下載權(quán)限： |
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【核心結(jié)論】我們預(yù)測，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為17.89、19.99、22.28億元，EPS為1.83、2.05、2.28元，PE為19、17、15倍，給予2026年23倍PE，目標價為42.85元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
【報告亮點】市場認為公司是跟隨鋼鐵板塊波動的β型品種，但是我們認為公司高端化、國際化、平臺化的發(fā)展戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行和兌現(xiàn)能力較強，使得近年來財務(wù)表現(xiàn)經(jīng)歷了強周期-逆周期-弱周期的變化，近三年ROE維持在20%以上，這是非常典型的中游制造業(yè)升級的成長路徑，是稀缺的α型公司。
【主要邏輯】
一、高端化：效果明顯、優(yōu)勢顯著，核電+油氣+航空航天領(lǐng)域打開成長空間。1）公司高端化產(chǎn)品收入增速快、占比逐年提升，研發(fā)和技術(shù)+裝備和工藝+市場和客戶，構(gòu)成核心競爭壁壘。2）核電迎來發(fā)展機遇，行業(yè)高景氣度均可持續(xù)，公司提供核心產(chǎn)品蒸汽發(fā)生器U形傳熱管，增長確定性較強；3）傳統(tǒng)領(lǐng)域，油氣和煉化領(lǐng)域?qū)ο冗M高鎳無縫管產(chǎn)品的應(yīng)用需求較大；長遠來看，公司布局半導體設(shè)備用管（精密管）和航空航天領(lǐng)域，成長空間廣闊。
二、國際化：海外收入增速快+毛利率高，收購EBK邁出海外擴張重要一步。1）公司國外收入增速快，2017-2024年CAGR為33.85%；收入占比高，2021-2025H1從20%提升至53%；盈利能力強，國外業(yè)務(wù)毛利率均高于同期國內(nèi)。2）收購EBK后，結(jié)合其擁有的技術(shù)、客戶和品牌，公司在復合管領(lǐng)域取得了明顯的進步。3）公司將繼續(xù)通過收并購完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、實現(xiàn)跨越發(fā)展，我們認為收購EBK只是第一步，未來更多收并購落地值得期待。
三、平臺化：縱向延伸上游材料+橫向拓寬產(chǎn)品品類，內(nèi)部數(shù)字化綠色化協(xié)同。1）縱向：往上游材料端延伸，合金材料公司被寄予厚望，通過技術(shù)協(xié)作沉淀和客戶資源導入，打造“中國版合瑞邁”；2）橫向：拓寬產(chǎn)品品類、為客戶提供成套技術(shù)，從生產(chǎn)銷售商向整體解決方案供應(yīng)商角色轉(zhuǎn)變；3）內(nèi)部：通過數(shù)智制造實現(xiàn)降本提效，通過綠色化轉(zhuǎn)型實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
風險提示：經(jīng)濟復蘇情況、政策風險、經(jīng)營風險、下游需求、海外風險等。
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