>> 五礦期貨-錫周報：供需雙弱，錫價震蕩運(yùn)行-260314
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
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| 3107KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳坤金 |
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◆成本端：12月國內(nèi)進(jìn)口錫精礦增量明顯，原料端供應(yīng)緊缺有所緩解。2025年12月我國進(jìn)口錫精礦實物量17637噸，折金屬5191.6噸，環(huán)比增長13.3%，同比增長40.2%。主要進(jìn)口國看，非洲地區(qū)進(jìn)口總量2375噸，減少11.1%；緬甸993噸，增長14.3%；澳大利亞912噸，增長91.5%；南美地區(qū)進(jìn)口總量426噸，增長118.5%。從高頻數(shù)據(jù)來看，緬甸地區(qū)2月出口規(guī)模仍處于偏高水平。
◆供給端：本周錫供應(yīng)端整體呈現(xiàn)“節(jié)后修復(fù)、但上行受限”的特征。隨著春節(jié)及元宵節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，云南與江西兩地冶煉廠開工率較假期低點有所回升，行業(yè)生產(chǎn)活動進(jìn)入溫和恢復(fù)階段。其中，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相對更快，開工改善更為明顯；江西地區(qū)雖也有修復(fù)，但回升幅度相對有限，整體恢復(fù)斜率偏緩。不過，本周開工回升更多屬于節(jié)后常規(guī)性的恢復(fù)，而非由原料改善或需求回暖所驅(qū)動，因而持續(xù)性和向上彈性均較為有限。當(dāng)前云南冶煉廠仍受緬甸錫礦供應(yīng)偏緊影響，進(jìn)口原料補(bǔ)充不暢，礦端約束仍是限制產(chǎn)量釋放的核心因素；江西地區(qū)則主要受制于廢錫回收體系恢復(fù)偏慢，再生原料到貨不足，企業(yè)原料庫存維持低位，對開工提升形成掣肘。
◆需求端：本周錫需求端整體仍處于偏弱修復(fù)階段，市場表現(xiàn)以“消費恢復(fù)緩慢、觀望情緒較濃”為主要特征。2月受春節(jié)假期影響，下游消費明顯收縮，進(jìn)入3月后，終端實際采購改善幅度仍較有限，尚未形成實質(zhì)性回暖。其核心原因在于近期錫價高位運(yùn)行且波動率較大，抑制了下游企業(yè)的采購積極性，多數(shù)終端客戶維持謹(jǐn)慎觀望，補(bǔ)庫意愿偏弱。分領(lǐng)域看，傳統(tǒng)消費板塊表現(xiàn)仍偏疲軟，需求釋放不及預(yù)期；光伏需求較前期略有回暖，但實際消費增量并不顯著，對整體需求提振作用相對有限；家電領(lǐng)域3月排產(chǎn)有所增加，顯示需求邊際存在修復(fù)跡象，但恢復(fù)斜率仍然偏緩，尚不足以帶動行業(yè)進(jìn)入主動補(bǔ)庫階段。
◆小結(jié)：錫供應(yīng)端雖較節(jié)前邊際改善，但仍未擺脫原料偏緊的現(xiàn)實約束。在礦端與再生端同步承壓的背景下，冶煉端產(chǎn)能釋放節(jié)奏偏慢，短期內(nèi)供應(yīng)增量預(yù)計有限，錫供應(yīng)仍維持偏緊格局。錫需求端雖有邊際改善，但高價抑制與觀望情緒仍是主導(dǎo)因素，短期消費大概率維持弱修復(fù)格局。供需雙弱背景下，預(yù)計錫價仍以高位寬幅震蕩運(yùn)行為主，國內(nèi)主力合約參考運(yùn)行區(qū)間：37-45萬元/噸，海外倫錫參考運(yùn)行區(qū)間：47000-55000美元/噸。
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