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核心觀點(diǎn)
　　事件：根據(jù)韓國(guó)媒體報(bào)道，英偉達(dá)Vera CPU有望支持CXL協(xié)議。
　　CXL內(nèi)存池方案可優(yōu)化存儲(chǔ)系統(tǒng)效率，未來(lái)AI存儲(chǔ)架構(gòu)有望重塑。部分投資者忽略了內(nèi)存池方案在AI算力硬件架構(gòu)中的應(yīng)用前景。我們認(rèn)為，CXL內(nèi)存池方案能顯著優(yōu)化存儲(chǔ)系統(tǒng)效率，未來(lái)AI算力設(shè)施中的內(nèi)存硬件構(gòu)成有望重塑。CXL內(nèi)存池化方案對(duì)跨CPU、GPU及其他計(jì)算加速器的內(nèi)存資源進(jìn)行統(tǒng)一尋址、統(tǒng)一調(diào)度與透明訪問(wèn)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)存資源的整合與統(tǒng)一調(diào)度，從而支撐更大規(guī)模、更高并發(fā)的大模型訓(xùn)練與推理任務(wù)。從容量需求來(lái)看，AI推理過(guò)程中上下文緩存、模型權(quán)重等數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求不斷提升，而當(dāng)前服務(wù)器內(nèi)存提升受到插槽數(shù)量與單根內(nèi)存條的容量制約。此外，當(dāng)前存儲(chǔ)架構(gòu)存在調(diào)度低效等問(wèn)題，模型參數(shù)和激活值需要頻繁從HBM遷移到CPUDRAM再到SSD，由于帶寬差異顯著且缺乏統(tǒng)一內(nèi)存語(yǔ)義的底層直連協(xié)議，容易導(dǎo)致延遲放大、鏈路帶寬浪費(fèi)以及吞吐率下降；不同任務(wù)對(duì)計(jì)算資源與內(nèi)存資源的側(cè)重差異大，現(xiàn)有靜態(tài)分配資源的方案也可能會(huì)導(dǎo)致算力浪費(fèi)或內(nèi)存瓶頸問(wèn)題。針對(duì)現(xiàn)有存儲(chǔ)架構(gòu)的問(wèn)題，CXL內(nèi)存池方案有望為AI算力設(shè)施拓展內(nèi)存空間并提供更靈活的資源分配方案，從而提升Al模型訓(xùn)練和推理能力。
　　 CXL內(nèi)存池方案相關(guān)軟硬件逐步完善，頭部廠商推進(jìn)應(yīng)用。部分投資者認(rèn)為內(nèi)存池方案成熟度有限。我們認(rèn)為，目前CXL內(nèi)存池相關(guān)軟硬件已逐步完善，頭部大廠正加速推進(jìn)布局。在互聯(lián)協(xié)議方面，CXL 4.0規(guī)范在25年11月發(fā)布，數(shù)據(jù)速率達(dá)到了128 GT/s，較CXL 3.0翻倍。在存儲(chǔ)芯片廠商方面，SK海力士已完成基于CXL 2.0的DDR5客戶驗(yàn)證。英偉達(dá)于2025年9月收購(gòu)Enfabrica的核心團(tuán)隊(duì)和技術(shù)授權(quán)；該公司的技術(shù)核心是加速計(jì)算結(jié)構(gòu)（ACF）與彈性內(nèi)存架構(gòu)，其ACF-S超級(jí)網(wǎng)卡芯片整合PCIe/CXL交換與以太網(wǎng)RDMA功能，支持10萬(wàn)級(jí)GPU互聯(lián)；ACF-S芯片的CXL內(nèi)存池解決方案，通過(guò)共享DDR5內(nèi)存緩解GPU高帶寬內(nèi)存（HBM）瓶頸。國(guó)內(nèi)服務(wù)器廠商也已經(jīng)推出內(nèi)存池化相關(guān)方案，2025年阿里云于云棲大會(huì)上宣布推出全球首款基于CXL 2.0 Switch技術(shù)的PolarDB數(shù)據(jù)庫(kù)專用服務(wù)器；浪潮信息于2025年12月推出元腦服務(wù)器CXL內(nèi)存擴(kuò)展方案，基于元腦服務(wù)器NF5280G7，在24條本地DRAM內(nèi)存的基本配置下內(nèi)置CXL內(nèi)存擴(kuò)展卡。
　　 CXL內(nèi)存池方案持續(xù)創(chuàng)新，進(jìn)一步適配AI推理需求。各大廠商正在持續(xù)推進(jìn)內(nèi)存池方案創(chuàng)新，以適配AI推理需求。2026年3月，浪潮元腦服務(wù)器操作系統(tǒng)KOS基于CXL內(nèi)存池化技術(shù)，推出“存?zhèn)饕惑w”的KVCache管理系統(tǒng)MantaKV，將P節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生的海量KVCache集中存儲(chǔ)在CXL池化共享內(nèi)存中，既直接供D節(jié)點(diǎn)解碼使用（無(wú)需再次傳輸），又自然成為全局可用的持久緩存（無(wú)需卸載至P節(jié)點(diǎn)本地SSD），將兩次獨(dú)立搬運(yùn)合并為單次寫(xiě)入，以解決傳輸冗余問(wèn)題，提升模型推理效率。2026年3月，北京大學(xué)聯(lián)合阿里云等首次提出使用CXL內(nèi)存池來(lái)存儲(chǔ)Engram，將基于CXL的Engram內(nèi)存池集成到SGLang框架中，實(shí)現(xiàn)了接近本地DRAM的端到端性能，為集成Engram的大型語(yǔ)言模型提供了一種可擴(kuò)展且具有成本效益的存儲(chǔ)解決方案。我們認(rèn)為，各大廠商持續(xù)推動(dòng)以內(nèi)存池方案優(yōu)化AI推理效能，內(nèi)存池方案有望隨著AI推理需求提升持續(xù)打開(kāi)空間，產(chǎn)業(yè)鏈有望深度受益。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　產(chǎn)業(yè)鏈重視CXL技術(shù)，英偉達(dá)有望推進(jìn)。相關(guān)標(biāo)的：瀾起科技、聚辰股份、江波龍、佰維存儲(chǔ)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI落地不及預(yù)期，技術(shù)迭代速度不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期