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十五五規(guī)劃保險(xiǎn)行業(yè)解讀：
　　本周，“十五五”規(guī)劃《綱要（草案）》全文發(fā)布，規(guī)劃在“健全社會(huì)保障體系”章節(jié)明確提出“發(fā)揮各類商業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用”，監(jiān)管積極推進(jìn)商保與基本社會(huì)保險(xiǎn)協(xié)同發(fā)展，有助于深化我國(guó)多層次社會(huì)保障內(nèi)涵。
　　具體來(lái)看，在養(yǎng)老領(lǐng)域，第四十章積極應(yīng)對(duì)人口老齡化中規(guī)劃提及，“深入實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略，健全養(yǎng)老事業(yè)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展政策機(jī)制，促進(jìn)老有所養(yǎng)、老有所為、老有所樂”，第四十三章健全社會(huì)保障體系中提及，“加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”、“大力發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)”、“提高養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)效率”。我們認(rèn)為，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)浪潮中，保險(xiǎn)行業(yè)一方面發(fā)揮普惠金融、共同構(gòu)建多層次保障體系的社會(huì)責(zé)任，另一方面亦有望把握“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”兩極協(xié)同發(fā)展的機(jī)遇。
　　在商業(yè)醫(yī)保領(lǐng)域，第三十九章加快建設(shè)健康中國(guó)第三節(jié)健全醫(yī)療醫(yī)保醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理機(jī)制規(guī)劃提及“鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)擴(kuò)大創(chuàng)新藥支付范圍”，第四十三章健全社會(huì)保障體系提及“充分發(fā)揮商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用”。我們認(rèn)為，在當(dāng)前我國(guó)醫(yī)療支付體系背景下，重視發(fā)展商業(yè)保險(xiǎn)有利于降低自費(fèi)比例，切實(shí)提高居民醫(yī)療保障水平。但同時(shí)，商業(yè)醫(yī)保進(jìn)一步發(fā)展目前仍受數(shù)據(jù)與藥品目錄掣肘，如何權(quán)衡數(shù)據(jù)共享定價(jià)與隱私保護(hù)、商保發(fā)展與基本醫(yī)保協(xié)同仍是重要課題。
　　在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)領(lǐng)域，規(guī)劃亦提及“建立科技保險(xiǎn)政策體系，豐富科技保險(xiǎn)產(chǎn)品”、“加大出口信貸和信用保險(xiǎn)支持”、“發(fā)展多層次農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，支持發(fā)展特色農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)”，預(yù)計(jì)非車險(xiǎn)在未來(lái)五年依舊是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)領(lǐng)域增長(zhǎng)的重要抓手。2026年來(lái)看，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”或短期內(nèi)影響部分險(xiǎn)種的渠道銷售意愿，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于非車險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙優(yōu)。
　　在資產(chǎn)端方面，第二十章健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系第三節(jié)加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)規(guī)劃提及“壯大耐心資本，完善支持中長(zhǎng)期資金入市政策體系”。險(xiǎn)資作為重要的中長(zhǎng)期資金，與社保等長(zhǎng)錢預(yù)計(jì)持續(xù)聚焦價(jià)值資產(chǎn)，與資本市場(chǎng)之間形成良性互哺的正反饋關(guān)系。
　　保險(xiǎn)周觀點(diǎn)：著眼短期，上市險(xiǎn)企2025年年報(bào)即將迎來(lái)披露期，業(yè)績(jī)分化主要受投資端風(fēng)格與波動(dòng)影響。2026Q1來(lái)看，負(fù)債端或構(gòu)成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)，銀保承接挪儲(chǔ)流量新單預(yù)計(jì)增速在高兩位數(shù)區(qū)間；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、亦演繹主題性機(jī)會(huì)，長(zhǎng)端利率維持在1.8%附近，預(yù)計(jì)投資端或同比小幅改善。放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，險(xiǎn)企利差損壓力或持續(xù)緩釋，頭部險(xiǎn)企PEV估值或有望向1x修復(fù)。板塊持續(xù)調(diào)整后當(dāng)前估值處于相對(duì)低位，具備配置性價(jià)比。
　　推薦順序：中國(guó)太保、中國(guó)平安、中國(guó)人壽H、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　本周行情復(fù)盤：保險(xiǎn)指數(shù)下降2.05%，跑輸大盤2.24pct。個(gè)股表現(xiàn)普遍下跌，人保-1.28%，財(cái)險(xiǎn)-2.78%，平安-3%，太保-4.02%，國(guó)壽-5.73%，友邦-5.76%，陽(yáng)光-5.87%，新華-6.35%。太平-7.09%，眾安-8.48%。十年期國(guó)債到期收益率1.81%，較上周末+3bps。
　　人身險(xiǎn)標(biāo)的PEV估值：
　　A股：國(guó)壽0.8x、新華0.79x、平安0.74x、太保0.64x。
　　H股：平安0.7x、新華0.54x、太保0.51x、國(guó)壽0.5x、太平0.4x、陽(yáng)光0.35x、友邦1.49x、保誠(chéng)1.02x。
　　財(cái)險(xiǎn)標(biāo)的PB估值：財(cái)險(xiǎn)1.15x、人保A1.19x、人保H0.78x、眾安1x、中國(guó)再保險(xiǎn)0.61x。
　　本周動(dòng)態(tài)：
　?。?）澎湃新聞：小米官方車險(xiǎn)在北京上線，承保方為法巴天星保險(xiǎn)，小米持股超三成。
　　（2）中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)：太平人壽公告顯示，2026年2月28日，該公司收到國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)，核準(zhǔn)王旭澤擔(dān)任公司總經(jīng)理一職。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、長(zhǎng)端利率下行、改革不及預(yù)期。