>> 華聯(lián)期貨-宏觀周報(bào)：進(jìn)出口延續(xù)高增，美元指數(shù)突破100關(guān)口-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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pdf 共100頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
石舒宇 |
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2026年2月社會融資規(guī)模增量達(dá)23792億元，同比增長6.54%，1-2月累計(jì)社融增量96000億元，累計(jì)同比增長3.36%；從存量來看，截至2月末，社融存量總額451.4萬億元，同比增長8.2%，環(huán)比持平，維持在高位水平。具體分項(xiàng)來看，各融資方式支撐作用分化：一是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為274.15萬億元，同比增長6.1%，是社融的核心支撐，2月單月社融口徑新增人民幣貸款8484億元；二是政府債券余額97.3萬億元，同比增長16.6%，前兩個(gè)月政府債券凈融資2.38萬億元，在全部社融增量中占比達(dá)24.7%，雖2月受春節(jié)因素影響政府債券融資同比少增，但絕對規(guī)模仍處于歷史同期次高水平，凸顯財(cái)政政策靠前發(fā)力。
2026年2月信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)季節(jié)性回落態(tài)勢，單月新增人民幣貸款9000億元，同比少增1100億元。具體分項(xiàng)來看，新增住戶貸款為-6507億元，創(chuàng)下單月減少之最，1-2月累計(jì)新增住戶貸款為-1942億元，首次轉(zhuǎn)為負(fù)值，居民信貸疲弱已成為長期趨勢。短期貸款大幅減少：當(dāng)月減少4693億元，主要反映消費(fèi)貸款和經(jīng)營性貸款的凈減少，核心原因包括春節(jié)后消費(fèi)貸款集中償還、居民主動減少消費(fèi)信貸使用、個(gè)體經(jīng)營者收縮經(jīng)營性貸款規(guī)模等。監(jiān)管層有望通過下調(diào)再貸款利率、擴(kuò)大信貸支持范圍等方式，針對房地產(chǎn)市場、居民消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)出臺定向支持政策，推動信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
2月末，廣義貨幣(M2)余額349.22萬億元，同比增長9%，與上月持平，高增速主要得益于2月財(cái)政支出力度顯著加大，財(cái)政存款同比大幅多減約1.6萬億元，對M2形成主要支撐；狹義貨幣(M1)余額115.93萬億元，同比增長5.9%，增速比上月高1個(gè)百分點(diǎn)，主因近期大型企業(yè)加快對中小企業(yè)應(yīng)收賬款支付，部分資金轉(zhuǎn)化為中小企業(yè)活期存款，增加了企業(yè)活期存款規(guī)模；“M2—M1”增速“剪刀差”由上月的4.1個(gè)百分點(diǎn)回落至3.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出資金活化程度有所提升，企業(yè)資金流動性呈現(xiàn)改善態(tài)勢。
海關(guān)總署最新公布數(shù)據(jù)顯示，2026年1-2月我國外貿(mào)呈現(xiàn)超預(yù)期高增長，以美元計(jì)價(jià)，全國進(jìn)出口總值達(dá)10995.37億美元，累計(jì)同比增長21.0%，外貿(mào)開局顯著走強(qiáng)。其中，出口總值6565.78億美元，同比增長21.8%；進(jìn)口總值4429.60億美元，同比增長19.8%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2136.18億美元，內(nèi)外需同步回暖帶動外貿(mào)景氣度大幅回升。從月度表現(xiàn)看，2月單月出口同比大幅增長39.6%，增速顯著超出市場一致預(yù)期。
從貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)看，區(qū)域貿(mào)易與多邊合作成為核心支撐，市場多元化成效凸顯。東盟繼續(xù)穩(wěn)居我國第一大貿(mào)易伙伴地位，雙邊貿(mào)易保持高速增長；對歐盟、韓國、日本等主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)出口均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中對韓貿(mào)易同比增速達(dá)31.9%，半導(dǎo)體、集成電路等行業(yè)延續(xù)高景氣度，區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與RCEP政策紅利持續(xù)釋放。同期，對美貿(mào)易累計(jì)同比下降15.1%，仍是當(dāng)前外貿(mào)運(yùn)行的主要壓力點(diǎn)，整體外貿(mào)格局呈現(xiàn)“區(qū)域走強(qiáng)、歐美分化”的特征。
從出口商品結(jié)構(gòu)看，高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向明確，產(chǎn)品升級步伐加快，高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品成為拉動出口的核心引擎。1-2月我國機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比分別增長27.1%、26.9%，增速明顯高于整體出口水平與農(nóng)產(chǎn)品出口增速，其中集成電路、汽車、船舶等高端制造品類增速均超50%。
美國2月總體CPI同比增長2.4%，略高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)，但處于相對溫和水平；核心CPI同比增長2.5%：略高于總體CPI，顯示服務(wù)價(jià)格和核心商品通脹壓力仍存。霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油價(jià)格飆漲推升全球通脹預(yù)期，進(jìn)一步壓制降息空間，市場對3月美聯(lián)儲降息定價(jià)幾乎歸零，首次降息預(yù)期從3月推遲至7月甚至9月。資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離，涌入美元與美債避險(xiǎn)，美元指數(shù)突破100整數(shù)關(guān)口。
2026年政府工作報(bào)告圍繞穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需、強(qiáng)基建、促轉(zhuǎn)型、保安全五大方向搭建政策框架，整體基調(diào)積極務(wù)實(shí)。報(bào)告明確提出強(qiáng)化財(cái)政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，堅(jiān)持把擴(kuò)大內(nèi)需作為戰(zhàn)略基點(diǎn)，持續(xù)培育壯大經(jīng)濟(jì)新動能，為全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展提供方向指引與政策保障。
報(bào)告同時(shí)明確了2026年主要宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期目標(biāo)設(shè)定為4.5%—5%，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在3%左右；糧食產(chǎn)量穩(wěn)定在1.4萬億斤左右，單位GDP二氧化碳排放下降3.8%左右，并確保居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步。
宏觀政策將加力提效，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)支撐。財(cái)政政策更加積極有為，赤字率擬按4%安排，一般公共預(yù)算支出規(guī)模首次突破30萬億元；擬發(fā)行1.3萬億元超長期特別國債，安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元，重點(diǎn)投向重大項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造與消費(fèi)品以舊換新等領(lǐng)域。貨幣政策將保持適度寬松，堅(jiān)持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融資源精準(zhǔn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，強(qiáng)化財(cái)政與貨幣的政策合力，提升宏觀調(diào)控效能。
著力擴(kuò)大國內(nèi)需求、加快建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場仍是全年工作重點(diǎn)。消費(fèi)端，通過專項(xiàng)資金支持消費(fèi)品以舊換新、實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，推動消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)擴(kuò)容；投資端，依托中央預(yù)算內(nèi)投
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