>> 財通證券-房地產(chǎn)行業(yè)2025&1Q2026業(yè)績前瞻：關(guān)注小陽春表現(xiàn)及潛在政策-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
房誠琦,何裕佳,陳思宇 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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核心觀點
地產(chǎn)開發(fā)業(yè)績持續(xù)筑底，地產(chǎn)服務業(yè)績受拖累但韌性更強：在樓市持續(xù)筑底的背景下，受制于持續(xù)計提存貨減值、結(jié)轉(zhuǎn)毛利率仍處低位等因素影響，我們預計2025年地產(chǎn)開發(fā)類企業(yè)的利潤仍處底部區(qū)間。而地產(chǎn)服務類企業(yè)如物管、經(jīng)紀企業(yè)，盡管受新房銷售拖累，但其業(yè)務模式在相當程度上依賴存量地產(chǎn)項目貢獻，因此整體利潤仍能實現(xiàn)小幅增長，或降幅明顯小于開發(fā)類企業(yè)。
春節(jié)后需求繼續(xù)釋放，今年小陽春成交表現(xiàn)可期：根據(jù)冰山指數(shù)，今年春節(jié)后兩周一線/新一線城市的活躍度分別為28和27，均與去年同期相當。春節(jié)后兩周，我們跟蹤的47城新房銷售605萬方，同比+16%；22城二手房成交423萬方，同比+2%。由于前端指標活躍度及備案數(shù)據(jù)均處于較高水平，我們預計今年3月小陽春的成交熱度可期。
有待新一輪政策發(fā)力：今年的政府工作報告仍將與房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容置于“加強重點領域風險防范化解和安全能力建設”框架下，同時將“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”表述置于首位。我們認為穩(wěn)定樓市仍需新一輪政策支持，若后續(xù)能夠出臺政策組合拳，如下調(diào)LPR及商貸利率、公積金利率下調(diào)（定向貼息）、財政貼息等，今年或?qū)⒁姷交久婀拯c。春節(jié)后首周上海出來“滬七條”樓市新政放松限購，具備一定的風向標作用，或是未來系列政策的開端。
投資建議：我們認為經(jīng)歷多年筑底后，內(nèi)房基本面拐點漸進，若后續(xù)政策組合拳能夠有序有力地出臺，則拐點有望加速到來。內(nèi)地開發(fā)商的業(yè)績正在筑底，PB估值低，基金持倉低，后續(xù)終有望回歸，當前位置雖然略偏左側(cè)，先建立底倉亦是不錯的選擇。中國香港樓市已進入右側(cè)，若后續(xù)利率進一步下降，港房價格持續(xù)上升，港資開發(fā)商的業(yè)績及估值有望持續(xù)修復。建議重點關(guān)注內(nèi)地開發(fā)商+輕資產(chǎn)運營公司+港資開發(fā)商。A股推薦：濱江集團、新城控股等；港股推薦：華潤置地、新鴻基地產(chǎn)、貝殼等。
風險提示：政策出臺進度及力度不及預期；寬松政策對市場提振效果不佳；房企出現(xiàn)債務違約
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