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市場分析
　　美元兌人民幣
　　美國方面，近期美元定價邏輯已由單純的增長交易，轉向“避險溢價—通脹擾動—降息后移”的復合框架。2月非農(nóng)就業(yè)意外轉負、失業(yè)率升至4.4%，顯示高利率對勞動力市場的壓制正在逐步顯現(xiàn)；但與此同時，中東沖突推升油價，市場對美國通脹二次抬升的擔憂明顯升溫，進而壓縮美聯(lián)儲短期轉鴿空間。整體看，美國基本面并不足以支撐美元重現(xiàn)2022年式的單邊強勢，但在地緣風險與油價高位擾動尚未緩解之前，美元仍具備階段性支撐。
　　中國方面，人民幣的基本面支撐仍主要來自出口韌性、結匯基礎以及相對可控的能源沖擊。1—2月中國出口按美元計同比增長21.8%，進口同比增長19.8%，顯著高于市場預期，出口結構中機電、集成電路等高技術品類延續(xù)較強表現(xiàn)，表明外需改善并非完全由春節(jié)錯位和低基數(shù)驅動。與此同時，2月末外匯儲備回升至34278億美元，亦反映外部收支基礎仍較穩(wěn)固。盡管全球油價中樞抬升將通過價格渠道對中國形成一定輸入性壓力，但考慮到國內能源結構中煤炭與新能源占比較高，石油依賴度低于歐洲、日本等經(jīng)濟體，高油價對中國增長與通脹的直接沖擊相對有限。由此看，人民幣在本輪外部沖擊中雖難以獨立走強，但相對其他亞洲貨幣仍具備一定韌性。
　　從基本面來看，1）經(jīng)濟預期差(chā)利好人民幣：美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅爆冷，就業(yè)增長陷入停滯，失業(yè)率升至4.4%，顯示高利率對經(jīng)濟的擠壓已達臨界點；中國1—2月出口同比增長19.2%、進口增長17.1%，進出口整體偏強，說明外需韌性和順差基礎仍在，人民幣基本面仍有支撐；2）中美利差(chā)中性：油價上行對美債收益率形成擾動，降息預期有所反復；中國利率維持平穩(wěn)；3）貿(mào)易政策不確定性中性：中美溝通預期仍在，但關稅與政策路徑仍有反復，短期更多影響情緒而非趨勢。
　　其他貨幣
　　歐元：歐元區(qū)正處于典型的能源驅動型滯脹風暴中心。盡管歐洲央行維持鷹派論調，但名義利率的上行難以覆蓋因能源成本飆升導致的實際收益率坍塌。作為純能源進口經(jīng)濟體，能源賬單的劇增引發(fā)了嚴重的貿(mào)易條件惡化，導致資本項下的盈余向外流失。如果能源封鎖長期化導致布倫特原油持續(xù)上探，歐元兌美元將面臨下測1.14支撐帶的壓力，其匯率底座正受到基本面與實際回報的雙重削弱。
　　日元：日本作為典型能源進口經(jīng)濟體，油價高位運行將顯著惡化其貿(mào)易條件，并強化增長放緩與輸入型通脹并存的滯脹擔憂。與此同時，日本央行后續(xù)政策路徑仍存在不確定性，盡管市場并未完全排除后續(xù)加息可能，但在美日利差未出現(xiàn)實質性收窄之前，日元仍缺乏升值基礎。整體看，短期日元更可能維持高波動弱勢格局，其方向性改善仍有賴于美國基本面進一步走弱及油價回落的共同配合。
　　策略
　　美元兌人民幣：預計美元兌人民幣維持6.85–6.92區(qū)間震蕩。地緣風險和油價沖擊階段性支撐美元，但弱就業(yè)限制其上行空間；與此同時，中國出口與中間價信號仍偏強，人民幣暫不具備明顯轉弱基礎。若中東局勢出現(xiàn)實質性緩和或美聯(lián)儲釋放更明確的降息信號，人民幣有望升破6.85支撐位向6.82附近試探。建議關注WTI原油80-85美元關口的得失作為風險情緒轉折點。
　　歐元：歐元仍偏弱震蕩，短線先看1.14—1.17區(qū)間，1.14附近是第一支撐。只要能源價格維持高位，歐元反彈空間就會受到明顯約束。
　　日元：美元兌日元仍以高位震蕩偏強看待，155下方才意味著日元反彈開始具備持續(xù)性，158上方則重新進入政策敏感區(qū)。短期在油價未明顯回落前，日元預計持續(xù)偏弱。
　　風險
　　地緣政治風險；全球經(jīng)濟超預期下行；美聯(lián)儲政策風險；海外流動性沖擊。