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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2月養(yǎng)殖業(yè)務(wù)銷售情況，2026年2月公司銷售商品豬29.74萬(wàn)頭，同比+24.06%。2月商品豬銷售收入4.25億元，銷售均價(jià)11.28元/公斤。1-2月累計(jì)銷售商品豬70.18萬(wàn)頭，累計(jì)收入10.73億元。
　　 1-2月商品豬出欄量穩(wěn)步增長(zhǎng)，價(jià)格下跌。公司2月銷售商品豬29.74萬(wàn)頭，同比+24.06%，環(huán)比-26.5%，1-2月累計(jì)銷售70.18萬(wàn)頭，同比+42.1%。2月商品豬銷量環(huán)比下滑主要受春節(jié)假期的影響，銷售節(jié)奏放緩，1-2月累計(jì)銷量保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2月商品豬銷售均價(jià)11.28元/公斤，同比-23.9%，環(huán)比-11.3%，1-2月銷售均價(jià)12.09元/公斤，同比-20.6%。春節(jié)后需求疲軟，疊加行業(yè)供給壓力較大，豬價(jià)下行，預(yù)計(jì)2月公司生豬業(yè)務(wù)有所虧損。2月商品豬銷售收入4.25億元，同比-4.9%，1-2月商品豬累計(jì)銷售收入10.73億元，同比+15.5%，收入整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　生豬養(yǎng)殖持續(xù)降本增效，輕資產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。2025年12月公司商品豬完全成本為12元/公斤，PSY30以上，育肥料肉比約為2.5。2025年全年約為13元/公斤。公司種場(chǎng)優(yōu)勢(shì)逐步釋放，育肥效率提升，完全成本持續(xù)改善。公司持續(xù)推動(dòng)數(shù)字智能化建設(shè)項(xiàng)目，重視研發(fā)創(chuàng)新，以技術(shù)成果應(yīng)用推廣提高生產(chǎn)水平。預(yù)計(jì)2026年成本仍有下降空間。目前德昌項(xiàng)目已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)水平優(yōu)異，預(yù)計(jì)2026年將持續(xù)提供商品豬出欄增量。公司堅(jiān)持以輕資產(chǎn)為主進(jìn)行高質(zhì)量發(fā)展，將停止新建種豬場(chǎng)項(xiàng)目、主動(dòng)淘汰低效種豬產(chǎn)能，持續(xù)落實(shí)生豬產(chǎn)能調(diào)控責(zé)任。
　　豬價(jià)低迷加速產(chǎn)能去化，利好遠(yuǎn)期價(jià)格。春節(jié)后生豬價(jià)格繼續(xù)探底，行業(yè)再次進(jìn)入虧損區(qū)間。生豬養(yǎng)殖行業(yè)供強(qiáng)需弱，預(yù)計(jì)短期將低位震蕩。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2月能繁母豬存欄環(huán)比-0.02%，由增轉(zhuǎn)降。受地緣沖突影響，原油價(jià)格上漲，有望提振農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。糧食價(jià)格上漲將推升養(yǎng)殖成本提升，行業(yè)虧損加劇，疊加近期生豬產(chǎn)能調(diào)控政策趨嚴(yán)，將推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能出清加速。有利于遠(yuǎn)期生豬價(jià)格回暖，豬價(jià)上行可期。
　　投資建議：2025年生豬價(jià)格震蕩下行，2026年Q1豬價(jià)繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)短期將低位震蕩，受到豬價(jià)波動(dòng)的影響，我們調(diào)整2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.31/-0.33/13.59億元（2025-2027年前值分別為5.07/6.93/13.69億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.06/-0.06/2.66元（2025-2027年前值分別為0.99/1.36/2.68元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)，豬價(jià)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，產(chǎn)能去化不及預(yù)期