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行業(yè)回顧
　　本報(bào)告期醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)跌幅為2.99%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第14，跑輸滬深300指數(shù)（-0.88%）。從子行業(yè)來看，醫(yī)療耗材、體外診斷漲幅居前，漲幅分別為1.42%、0.93%；醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療研發(fā)外包跌幅居前，跌幅分別為6.57%、6.54%。
　　估值方面，截至2026年3月13日，醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負(fù)值）為30.34x（上期末31.06x），估值下行，低于均值。醫(yī)藥生物申萬三級(jí)行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負(fù)值）前三的行業(yè)分別為疫苗（54.84x）、醫(yī)院（41.28x）、醫(yī)療耗材（39.52x），中位數(shù)為32.11x，醫(yī)藥流通（14.66x）估值最低。
　　截至2025年3月15日，我們跟蹤的508家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中有277家披露了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，業(yè)績(jī)預(yù)告類型為預(yù)增、略增、扭虧的家數(shù)分別為56/7/27家；預(yù)告凈利潤增速下限等于或超過30%且2024年歸母凈利潤為正的公司有54家。
　　重要行業(yè)資訊：
　　◆2026年政府工作報(bào)告發(fā)布，生物醫(yī)藥被列為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”
　　◆“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布，多處提及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)內(nèi)容
　　◆杭州先為達(dá)生物：全球首款cAMP偏向型GLP-1受體激動(dòng)劑“埃諾格魯肽注射液（先維盈？）”獲NMPA批準(zhǔn)上市
　　◆禮來：宣布在華投資30億美元
　　◆中國生物制藥：JAK/ROCK抑制劑“羅伐昔替尼”授權(quán)賽諾菲，首付款1.35億美元，最高付款15.3億美元
　　投資建議：
　　近期，國內(nèi)政策端持續(xù)釋放積極信號(hào)，2026年政府工作報(bào)告明確將生物醫(yī)藥列為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，提出進(jìn)一步擴(kuò)大生物技術(shù)等領(lǐng)域開放試點(diǎn)，加快發(fā)展商業(yè)健康保險(xiǎn)，推動(dòng)創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械高質(zhì)量發(fā)展；“十五五”規(guī)劃綱要亦從科技布局、產(chǎn)業(yè)培育、審評(píng)審批、醫(yī)保支持、商保支付等多個(gè)層面進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，尤其是創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口等方向的支持。此外，中國優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)對(duì)外授權(quán)及BD合作延續(xù)高景氣，持續(xù)驗(yàn)證國內(nèi)藥企在源頭創(chuàng)新、臨床轉(zhuǎn)化及全球化商務(wù)拓展方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。整體來看，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上與政策支持加碼共振下，具備差異化創(chuàng)新能力和持續(xù)兌現(xiàn)潛力的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)，仍是當(dāng)前階段值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。
　　我們認(rèn)為，目前醫(yī)藥生物板塊的投資主線仍應(yīng)聚焦“自主創(chuàng)新”與“政策受益”兩大方向：（1）關(guān)注具備核心技術(shù)平臺(tái)、臨床推進(jìn)能力強(qiáng)、擁有全球化合作潛力的創(chuàng)新藥企業(yè)，其估值體系有望由單一產(chǎn)品邏輯向平臺(tái)化邏輯升級(jí)；（2）關(guān)注受益于創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展、審評(píng)審批優(yōu)化、支付體系完善及產(chǎn)業(yè)政策扶持的CXO、創(chuàng)新器械及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。