>> 第一上海-英偉達(NVDA.US)AI Agent元年，Rubin將助力公司持續(xù)增長-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇，Chuck Li |
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業(yè)績摘要：2026財年Q4公司收入為681億美元，同比增長73.2%，高於662億美元的彭博一致預(yù)期。毛利率為75.0%，高於一致預(yù)期的74.8%。經(jīng)營利潤為360億美元，同比增長84.3%；經(jīng)營利潤率為65.0%。GAAP淨利潤430億美元，同比增長94.5%，淨利潤率為63.1%。GAAP攤薄每股收益為1.76美元，高於彭博一致預(yù)期的1.59美元。Non-GAAP淨利潤396億美元，同比增長79.2%，Non-GAAP淨利潤率為58.1%。Non-GAAP攤薄每股收益為1.62美元，高於彭博一致預(yù)期的1.58美元。公司對下季度收入指引中值為780億美元，同比增長77.0%，高於彭博一致預(yù)期的722億美元。
AIAgent推動算力需求多元化：公司認為AI算力需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)廣泛、多元的特點，且已突破聊天機器人單一應(yīng)用場景。AIAgent已迎來發(fā)展拐點：Claude Code、Claude Cowork和OpenAICodex已具備實用級智慧，市場採用率激增，Token商業(yè)化實現(xiàn)盈利，推動企業(yè)迫切擴大算力規(guī)模，算力直接決定AI的智慧水準和企業(yè)營收增長。英偉達宣佈與Anthropic合作，並向其投資100億美元。Anthropic將基於GB和VR系統(tǒng)開展訓(xùn)練和推理工作。
Rubin平臺將於2H26大規(guī)模出貨：本季度公司資料中心業(yè)務(wù)收入623.1億美元，同比增長75%。GPU收入513.3億美元，同比增長58%。目前Blackwell平臺產(chǎn)品收入占比約三分之二，總計有9GW的的Blackwell基礎(chǔ)設(shè)施投入滿負荷運行。CES上公司正式發(fā)佈Rubin平臺，包含6款晶片：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交換機、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU和Spectrum-6乙太網(wǎng)交換機。公司已向客戶交付首批Vera Rubin樣品，量產(chǎn)計畫將於2026年下半年開始?；赌＝M化、無電纜託盤設(shè)計，Rubin平臺在韌性和可維護性上較Blackwell平臺實現(xiàn)提升。
目標價270美元，買入評級：我們預(yù)計2027-2029財年公司收入CAGR為35.4%，GAAPEPS的CAGR為35.4%。我們採用DCF法對公司進行估值，由於美以伊衝突將推高通脹，上調(diào)WACC至9%，永續(xù)增長率為3%，得出270美元的目標價，較現(xiàn)價有47.43%的上漲空間，買入評級。
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