>> 華西證券-社零行業(yè)數(shù)據(jù)點評：1-2月社零+2.8%，消費開年溫和復(fù)蘇-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒,杜磊 |
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事件概述:
統(tǒng)計局發(fā)布2026年1-2月社零、地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1）社零方面，2026年1-2月社零總額累計同比+2.8%，略高于Wind一致預(yù)期（+2.7%），其中家具、文化辦公用品、化妝品、金銀珠寶分別為+8.8%、+5.8%、+4.5%、+13.0%。2）地產(chǎn)方面，2026年1-2月全國住宅新開工面積、竣工面積、銷售面積、住宅開發(fā)投資完成額分別同比-23.3%、-26.9%、-15.9%、-10.7%。
分析與判斷:
家居：地產(chǎn)企穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)化，家居市場結(jié)構(gòu)性回暖
地產(chǎn)端：2026年1-2月全國住宅新開工面積、竣工面積、銷售面積、住宅開發(fā)投資完成額分別同比-23.3%、-26.9%、-15.9%、-10.7%，環(huán)比上年12月增速分別-4.5pct、-6.3pct、+3.0pct、+25.8pct。量端1-2月全國住宅銷售面積-15.9%，降幅環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)。價端2月百城二手房掛牌均價同比10.9%，環(huán)比-1.23%，同比降幅有所收窄。房地產(chǎn)市場量端降幅繼續(xù)好轉(zhuǎn)，價端降幅開始收窄；展望后續(xù)，隨著房地產(chǎn)相關(guān)政策持續(xù)落地顯效，宏觀經(jīng)濟(jì)運行保持總體平穩(wěn)，市場預(yù)期與供需關(guān)系逐步修復(fù)，有望為房地產(chǎn)市場企穩(wěn)提供支撐。
家居零售端：家居等耐用消費品以舊換新補(bǔ)貼政策持續(xù)實施，剛需客群的家居消費需求被激活，加速轉(zhuǎn)化為實際購買行為；2026年1-2月家具和文化辦公用品增速高于整體商品零售，表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性回暖；后續(xù)在地產(chǎn)回暖預(yù)期強(qiáng)化、消費刺激政策落地的背景下，家居行業(yè)整體韌性有望進(jìn)一步鞏固。結(jié)構(gòu)上，隨著二手房市場企穩(wěn)，軟體家具有望迎來更顯著的修復(fù)彈性。
化妝品：2月市場暫時承壓，期待618大促表現(xiàn)
2026年1-2月化妝品零售額753億元，累計同比+4.5%。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2026年1-2月線上（淘天+抖音+京東）護(hù)膚GMV2.15%，其中1月+12.36%，2月-15.06%。2月春節(jié)錯期，物流發(fā)貨延遲，同時消費者購物需求下降；此外，38活動自2月24日開始預(yù)熱，恰逢假期結(jié)束，大促效果不佳，導(dǎo)致在高基數(shù)下各平臺護(hù)膚均有承壓。2026年全年化妝品維持樂觀展望；需求端，消費升級趨勢延續(xù)，為行業(yè)增長提供韌性；供給端，國貨依托研發(fā)創(chuàng)新、成分升級與東方文化賦能，競爭力持續(xù)提升，國產(chǎn)替代與品牌高端化雙線推進(jìn)。隨著行業(yè)庫存與渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加即將到來的618大促帶動消費集中釋放，化妝品行業(yè)復(fù)蘇動能有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
黃金珠寶：銷量承壓，高端及年輕化品牌更具韌性
2026年1-2月金銀珠寶零售額837億元，同比+13.0%。1-2月平均滬金價1089.7元/克，同比+65.8%；金價持續(xù)提升對終端銷量依然存在壓制，伴隨經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、消費信心逐步回暖，疊加婚嫁剛需和悅己需求支撐，金銀珠寶行業(yè)有望保持較強(qiáng)韌性，其中具備品牌力、產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢的高端品牌與貼合年輕消費群體的時尚化品牌更具增長彈性。
投資建議：
家居：關(guān)注具備強(qiáng)渠道能力以及多品類布局的龍頭公司歐派家居、顧家家居等；以及主營軟體家居，憑借品牌壁壘與產(chǎn)品創(chuàng)新構(gòu)筑差異化優(yōu)勢的慕思股份。文化辦公用品：關(guān)注零售端渠道建設(shè)完備，新零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時文創(chuàng)及IP業(yè)務(wù)快速推進(jìn)的晨光股份；以及辦公集采業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)，MRO業(yè)務(wù)滲透率持續(xù)提升的齊心集團(tuán)。化妝品：關(guān)注品牌勢能強(qiáng)勁，具備東方文化特色的品牌毛戈平、林清軒，以及邊際改善趨勢明確的敷爾佳、登康口腔、水羊股份。黃金珠寶：關(guān)注具有高品牌溢價能力和差異化定價模式的老鋪黃金。
風(fēng)險提示
1）原材料價格大幅波動；2）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；3）市場競爭加劇。
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