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海外航空市場(chǎng)25 Q 4總結(jié)
　　全球視角：全球航空運(yùn)力運(yùn)量進(jìn)入常態(tài)化增長(zhǎng)區(qū)間，Q 4全球航空需求增速為25年季度最高。25年全年全球航空旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）同比增長(zhǎng)5.3%，其中國(guó)際RPK增長(zhǎng)7.1%，國(guó)內(nèi)RPK增長(zhǎng)2.4%；全行業(yè)運(yùn)力投放（ASK）同比增長(zhǎng)5.2%，其中國(guó)際ASK增長(zhǎng)6.8%，國(guó)內(nèi)ASK增長(zhǎng)2.5%。全年整體旅客需求增長(zhǎng)略高于運(yùn)力供給，整體客座率微升至83.6%，同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中25Q4為全年需求增速最高季度，RPK同比增6.0%、ASK同比增5.7%，客座率升至84.0%
　　美國(guó)市場(chǎng)：國(guó)際機(jī)票收入持續(xù)增長(zhǎng)，四大航司盈利分化。25 Q3起美國(guó)航空客票銷售扭轉(zhuǎn)了前兩個(gè)季度的同比下滑態(tài)勢(shì)，11月雖有政府停擺影響，國(guó)際客票收入仍同比保持提升。25Q 4美國(guó)四大航運(yùn)力投放增長(zhǎng)高于旅客周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)，客座率同比下降，航司盈利分化明顯，達(dá)美航空凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%，美國(guó)航空則下滑83%，較2019年美國(guó)航空、西南航空凈利潤(rùn)回落；盈利分化背后反映美國(guó)航空需求K型復(fù)蘇特征，高端商務(wù)/國(guó)際旅行反彈領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)大眾休閑需求恢復(fù)較慢。
　　歐洲市場(chǎng)：航班量穩(wěn)中有升，票價(jià)同比小幅回落。進(jìn)入2025年四季度歐洲航空市場(chǎng)航班量穩(wěn)中有升，10月/11月/12月較2019年恢復(fù)率分別為102%/100%/101%；2025年11-12月歐洲航空市場(chǎng)整體機(jī)票價(jià)格（去通脹后）同比24年下降，分別為- 0.76%/ -5.08%。歐洲代表航司25Q 4盈利分化，IAG凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，漢莎航空、瑞安航空凈利潤(rùn)則同比下滑。
　　亞洲主要航空市場(chǎng)：延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，周邊市場(chǎng)客流表現(xiàn)亮眼。東南亞及日韓主要機(jī)場(chǎng)客流吞吐量同比提升，25年吉隆坡/泰國(guó)AOT機(jī)場(chǎng)集團(tuán)/韓國(guó)機(jī)場(chǎng)/日本機(jī)場(chǎng)客流量同比分別增長(zhǎng)11%/2%/19%/6%；全球主要中轉(zhuǎn)機(jī)場(chǎng)受益于中轉(zhuǎn)客流與本土需求雙增長(zhǎng)，25年新加坡/多哈/中國(guó)香港機(jī)場(chǎng)客流量同比分別+3%/+3%/+17%。機(jī)隊(duì)規(guī)模方面，亞太地區(qū)多個(gè)航空市場(chǎng)機(jī)隊(duì)數(shù)仍低于19年水平，印尼、泰國(guó)較19年收縮明顯，而印度航司機(jī)隊(duì)數(shù)同比19年增長(zhǎng)24%，擴(kuò)張?jiān)鏊兕I(lǐng)跑區(qū)域市場(chǎng)。
　　投資分析意見(jiàn)：推薦航空板塊。當(dāng)前飛機(jī)制造鏈困境前所未有，供給高度約束，客座率水平已經(jīng)達(dá)歷史高位，出入境旅客量增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，航空板塊投資有望迎來(lái)黃金時(shí)代。近期受地緣沖突影響，油價(jià)大幅上漲，航司短期經(jīng)營(yíng)面臨壓力，外部因素沖擊不改行業(yè)長(zhǎng)期供需向好趨勢(shì)，建議關(guān)注底部布局機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、華夏航空、吉祥航空，關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司，關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)改善的機(jī)場(chǎng)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；人民幣匯率大幅貶值；航空安全事故。