>> 華西證券-鮑威爾放鷹，不排除加息-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大?。?/td>
| 910KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3月19日，美聯(lián)儲暫停降息，維持3.5-3.75%。米蘭持異議，支持降息25bp。資產(chǎn)表現(xiàn)方面，美元、美債利率沖高，黃金和美股下跌。
第一，美聯(lián)儲聲明變化不大，強(qiáng)調(diào)中東局勢影響的不確定性。3月會議聲明僅兩處變化，失業(yè)率表述從顯示一些企穩(wěn)跡象微調(diào)為“近幾個(gè)月幾乎沒有變化”。同時(shí)加入了“中東局勢發(fā)展對美國經(jīng)濟(jì)的影響存在不確定性”的表述。僅米蘭支持降息25bp，上次會議支持降息的沃勒不再持異議。
政策利率路徑方面，美聯(lián)儲維持今年和明年各降息一次（幅度25bp），沒有委員認(rèn)為需要在今年加息，上調(diào)longer利率預(yù)期12.5bp至3.125%。在展望中，對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期更為樂觀，失業(yè)率預(yù)期不變，通脹預(yù)測上調(diào)。將2026年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從去年12月展望中的2.3%上調(diào)至2.4%，對2026年底的失業(yè)率預(yù)期仍維持4.4%，將2026年通脹預(yù)測從2.4%上調(diào)至2.7%，核心通脹率從2.5%上調(diào)至2.7%。對于2027展望，同樣是小幅上調(diào)增長和通脹預(yù)期（分別上調(diào)0.3、0.1個(gè)百分點(diǎn)），失業(yè)率預(yù)期維持不變。
聲明引發(fā)的市場波動有限。北京時(shí)間2：00聲明發(fā)布后，2年期美債收益率一度小幅下行約1.5bp，標(biāo)普500和美元指數(shù)變動不到0.1%，市場反應(yīng)不大。
第二，鮑威爾講話整體中性，加息等措辭被解讀為鷹派。對于中東局勢發(fā)展的影響，鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)仍然不明朗，現(xiàn)在判斷對經(jīng)濟(jì)影響的范圍和持續(xù)時(shí)間還為時(shí)過早。對于通脹，鮑威爾表示目前并非70年代那種滯脹，多數(shù)長期通脹預(yù)期穩(wěn)固，能源供應(yīng)沖擊是一次性的，部分油價(jià)沖擊會反映到核心通脹中。上調(diào)GDP預(yù)測，主要是基于對生產(chǎn)率走勢的信心，但這并非源于AI的帶動。
市場更為關(guān)注他對于政策利率的表述，在通脹取得進(jìn)展之前不會降息，且沒有排除未來加息的可能性，盡管加息并非基本預(yù)期情景（概率低）。有若干委員傾向于減少未來的降息次數(shù)（點(diǎn)陣圖指向支持年內(nèi)降息50bp及以上的人數(shù)從8將至5，總計(jì)19人）。受鮑威爾講話影響，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期大幅回撤，從此前會議前的25bp，回撤至不足15bp。
對于繼任問題（5月15日到期），鮑威爾表示在司法部調(diào)查結(jié)束、繼任者獲得參議院確認(rèn)前，無意離開美聯(lián)儲（留任臨時(shí)美聯(lián)儲主席）。這與上次會議形成對比，鮑威爾在1月發(fā)布會時(shí)，面對司法部調(diào)查拒絕發(fā)表言論。
第三，鮑威爾講話引發(fā)市場較為劇烈波動。對比發(fā)布會結(jié)束時(shí)點(diǎn)與開始前（北京時(shí)間3：20相對2：30），2年美債收益率從略低于3.7%上行約5bp至3.75%，10年期從4.21%上行4bp至4.25%。美元指數(shù)漲約0.3%至100.1。黃金和標(biāo)普500跌幅分別擴(kuò)大0.5%、0.4%。
在發(fā)布會結(jié)束后（至5：00），2年期美債收益率進(jìn)一步上行約2.5bp至3.77%，美元指數(shù)漲約0.2%，黃金和標(biāo)普500跌幅分別進(jìn)一步擴(kuò)大0.9%、0.3%。
近期隨著油價(jià)上漲，市場對于主要央行的寬松預(yù)期大幅回撤。鮑威爾的加息表述起到了“火上澆油”的效果。市場對于美聯(lián)儲的年內(nèi)降息預(yù)期，已從2月末的61bp回撤至不足15bp，預(yù)期歐央行從年內(nèi)降息14bp到加息54bp。這給海外股市、黃金、債券都帶來沖擊，原油和美元成為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”，也是風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)鍵觀察指標(biāo)。這種定價(jià)趨勢是否更進(jìn)一步，取決于地緣沖突的烈度和持續(xù)的時(shí)間。如沖突在4月或5月結(jié)束，降息預(yù)期回撤的定價(jià)將反轉(zhuǎn)。如沖突持續(xù)時(shí)間更長，市場也可能轉(zhuǎn)向定價(jià)美聯(lián)儲加息（如油價(jià)突破150美元甚至接近200美元的極端情景）。
第四，短期市場聚焦中東局勢，失控風(fēng)險(xiǎn)在升溫。自3月18日，以色列開始攻擊伊朗油氣基礎(chǔ)設(shè)施，主要是南帕爾斯天然氣田和阿薩魯耶石油石化設(shè)施。隨后，伊朗稱卡塔爾、沙特和阿聯(lián)酋部分能源設(shè)施已經(jīng)成為其合法打擊目標(biāo)。消息推動布倫特油價(jià)（期貨）大漲超6%至105.8美元/桶。當(dāng)前面臨的不僅是霍爾木茲海峽運(yùn)力大幅下降帶來的沖擊，還有現(xiàn)有能源基礎(chǔ)設(shè)施被轟炸導(dǎo)致產(chǎn)能下降的風(fēng)險(xiǎn)，后者重建恢復(fù)耗時(shí)更久。
值得注意的是，近日中東的迪拜和阿曼原油現(xiàn)貨價(jià)格均達(dá)到157美元/桶以上，遠(yuǎn)超布倫特現(xiàn)貨價(jià)111美元/桶。這種額外溢價(jià)指向中東供給端的短缺，尚未完全反映到國際原油市場。價(jià)差背后，一方面是中東原油向外運(yùn)輸需要時(shí)間，1-2周之后價(jià)差可能收窄，另一方面是G7釋放原油儲備暫時(shí)安撫了期貨市場的擔(dān)憂。如后續(xù)國際油價(jià)升至150美元/桶以上，對原油和天然氣進(jìn)口依賴度較高的歐洲、日韓、印度和東南亞等經(jīng)濟(jì)體沖擊可能較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹走勢超預(yù)期，美國財(cái)政、關(guān)稅等政策超預(yù)期。
|
|
