>> 光大證券-2026年3月FOMC會議點評：關(guān)注議息會議的“三點變化”-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格,周欣平 |
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事件：
美東時間3月19日，美聯(lián)儲如期暫緩降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變。下一次美聯(lián)儲貨幣政策會議將于2026年4月29日召開。
核心觀點：
本次議息會議如期暫緩降息，符合市場預(yù)期。具體關(guān)注三個變化，一是對通脹的理解相對樂觀。鮑威爾認(rèn)為“這次的能源供應(yīng)沖擊應(yīng)該是一次性的事件”。二是經(jīng)濟(jì)存在滯脹的潛在擔(dān)憂，美聯(lián)儲上調(diào)了對2026年P(guān)CE通脹的預(yù)測0.3個百分點，并提到“新增就業(yè)的絕對水平太低，暗藏風(fēng)險”，也使得加息的門檻更高。三是鮑威爾正式回應(yīng)了是否留任美聯(lián)儲的看法，表示將取決于新主席沃什能否按時得到參議院的提名確認(rèn)，以及特朗普政府是否會結(jié)束對自己的調(diào)查，“在調(diào)查以透明且最終的方式徹底結(jié)束之前，我無意離開理事會”。
3月議息會議落地，下次降息需等待多久？當(dāng)前美聯(lián)儲的決策思路是“以逸待勞，等等再看”，降息路徑將高度取決于美伊局勢的進(jìn)展。短期內(nèi)，在油價的供給沖擊下，美聯(lián)儲的降息操作存在制約。但不排除特朗普在美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢約束下，主動緩和中東局勢的可能性，那么隨著下半年油價沖擊的回落，將為美聯(lián)儲重啟降息創(chuàng)造政策空間。
市場反應(yīng)：
截至美東時間3月18日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)較上一交易日分別變動-1.63%、-1.36%、-1.46%。10年期美債收益率上行6bp至4.26%，2年期美債收益率上行8個bp至3.76%，美元指數(shù)收于100.30。
一、3月FOMC會議：暫緩降息，符合預(yù)期
本次議息會議如期暫緩降息，符合市場預(yù)期，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變。此次美聯(lián)儲按兵不動完全在市場意料之中，芝商所（CME）美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場預(yù)計本次FOMC會議暫不降息的概率超過99%。從票數(shù)看，相比2026年1月FOMC會議的兩票反對，本次會議共有一人投反對票，美聯(lián)儲理事米蘭（Stephen Miran）支持再度降息25個基點，此前支持降息的理事沃勒（Christopher Waller）此次投票贊成維持利率不變。
在中東局勢尚未明朗的情況下，美聯(lián)儲選擇3月暫緩降息。本次議息會議符合鮑威爾一貫“求穩(wěn)”的心態(tài)，在油價沖擊下，短期降息有門檻，但加息門檻更高，點陣圖仍然維持2026年、2027年各降息一次的格局，不過分布更加鷹派，認(rèn)為今年降息1次以上的人數(shù)從8人降至5人。
具體關(guān)注三個變化，一是對通脹的理解相對樂觀。鮑威爾認(rèn)為“這次的能源供應(yīng)沖擊應(yīng)該是一次性的事件”。對此我們的理解是，在未受需求端的推動下，僅靠來自供給端的沖擊，尚不足以使美國進(jìn)入“大通脹時代”。回顧2022年，俄烏沖突期間的美國通脹是來自供需兩端的雙擊，一方面地緣沖突下油價大漲，另一方面疫后“三大法案”1驅(qū)動美國財政大規(guī)模擴(kuò)張，美國需求端旺盛，與當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的“K型分化”存在較大差異。如果理解這點不同，那么當(dāng)前僅靠供給端帶來的通脹沖擊可能是暫時的，加上若后續(xù)霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，油價將實現(xiàn)較快回落，這些因素都給了鮑威爾淡化油價影響的理由，當(dāng)然得出上述樂觀結(jié)論的前提是美伊沖突不會長期化。
二是對經(jīng)濟(jì)的看法，存在滯脹的潛在擔(dān)憂。本次議息會議中，美聯(lián)儲上調(diào)了對2026年P(guān)CE通脹的預(yù)測0.3個百分點，以反映潛在的供給沖擊影響，也留意到2月非農(nóng)數(shù)據(jù)比較差的表現(xiàn)。在本次會議申明中，刪除“失業(yè)率顯示出一定程度穩(wěn)定跡象”的表述（the unemployment rate has shown some signs ofstabilization），新增“失業(yè)率近幾個月變化不大”的表述（the unemploymentrate has been little changed in recent months）。此外，鮑威爾提到“新增就業(yè)的絕對水平太低，暗藏風(fēng)險”，在就業(yè)端的制約下，部分官員提到加息的可能性，但絕大多數(shù)官員并不認(rèn)為這是基本預(yù)期情況，盡管他們表示“我們從不排除任何選項”。
三是鮑威爾對留任美聯(lián)儲理事的看法。本次議息會議上鮑威爾正式回應(yīng)了是否留任理事一職的看法，這取決于：（1）新主席沃什能否按時得到參議院的提名確認(rèn)，“如果在我任期結(jié)束前繼任者尚未獲得確認(rèn)，我將擔(dān)任臨時主席”。（2）特朗普政府正式結(jié)束對自己的調(diào)查，“在調(diào)查以透明且最終的方式徹底結(jié)束之前，我無意離開理事會”。
對于市場而言，盡管本次議息會議符合預(yù)期，但地緣局勢惡化再度放大了全球資本市場的流動性壓力。與議息會議同日發(fā)生的是，3月18日晚上美以襲擊了伊朗布什爾省南帕爾斯和阿薩盧耶部分石油化工設(shè)施。伊朗隨后警告稱，沙特、阿聯(lián)酋和卡塔爾的石油設(shè)施已經(jīng)成為“合法打擊目標(biāo)”，地緣局勢再次升級，若后續(xù)針對油氣設(shè)施的襲擊成為常態(tài)，對于被動等待的美聯(lián)儲而言，意味著降息時間將進(jìn)一步延后。相應(yīng)伊朗能源設(shè)施的空襲發(fā)生后，布倫特原油突破105美元/桶，美股承壓，美債利率上行，現(xiàn)貨黃金一度跌逾3%。
二、3月議息會議落地，下次降息需等待多久？
當(dāng)前美聯(lián)儲的決策思路是“以逸待勞，等等再看”，降
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