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2025年，下游動(dòng)儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)提升，盈利水平顯著修復(fù)。2026年，鋰電行業(yè)預(yù)計(jì)邁入供需格局優(yōu)化、技術(shù)突破加速的增長(zhǎng)新周期，整體發(fā)展趨勢(shì)向好，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈周期復(fù)蘇與固態(tài)電池技術(shù)突破兩大核心主線。（1）產(chǎn)業(yè)鏈周期復(fù)蘇：需求端動(dòng)儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)優(yōu)化。當(dāng)前鋰電廠商排產(chǎn)穩(wěn)步上修，電池環(huán)節(jié)龍頭地位穩(wěn)固，中游材料環(huán)節(jié)行業(yè)集中度高，頭部公司產(chǎn)能利用率提升，建議關(guān)注行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)修復(fù)帶動(dòng)估值回升的投資機(jī)會(huì)；（2）固態(tài)電池技術(shù)突破：固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速，現(xiàn)已進(jìn)入技術(shù)驗(yàn)證階段，廠商中試線密集落地，有望持續(xù)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。建議關(guān)注鋰電設(shè)備、電解質(zhì)材料、負(fù)極材料及輔材等關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)布局領(lǐng)先且具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
　　投資要點(diǎn)：
　　行情業(yè)績(jī)回顧：電池指數(shù)回升，行業(yè)盈利修復(fù)。（1）行情方面：指數(shù)顯著回升，估值仍處低位。2025年，申萬(wàn)電池指數(shù)（801737.SI）整體上漲53.43%，滬深300指數(shù)上漲，電池指數(shù)跑贏大盤(pán)。估值方面，當(dāng)前鋰電行業(yè)估值小幅高于2022年至今的估值中樞水平，但仍然處于近年的較低位置；（2）業(yè)績(jī)回顧：行業(yè)盈利全面修復(fù)，龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。2025年Q1-Q3，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體營(yíng)業(yè)收入為6361.88億元，同比增長(zhǎng)16.12%；歸母凈利潤(rùn)為626.19億元，同比增長(zhǎng)40.37%。細(xì)分行業(yè)板塊方面，電池環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，中游材料環(huán)節(jié)盈利修復(fù)明顯。
　　需求端：動(dòng)儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)，開(kāi)啟增長(zhǎng)新周期。2025年，在下游動(dòng)力電池及儲(chǔ)能高增長(zhǎng)帶動(dòng)下，全球鋰電需求景氣回升，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，出貨量達(dá)到2280.5GWh，同比增長(zhǎng)47.6%。2026年，全球鋰電池行業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入增長(zhǎng)新周期，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。（1）動(dòng)力電池：整體增速趨穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性增量凸顯。2026年，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速預(yù)計(jì)持穩(wěn)，而單車(chē)帶電量提升、海外需求增長(zhǎng)、重卡電動(dòng)化加速三大因素，預(yù)計(jì)將成為動(dòng)力電池出貨量保持高增長(zhǎng)的核心支撐。單車(chē)帶電量方面，2025年，我國(guó)新能源汽車(chē)單車(chē)帶電量從48.5kWh提升至69.1kWh，增長(zhǎng)42.47%。2026年單車(chē)帶電量有望進(jìn)一步提升，為動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)提供內(nèi)生動(dòng)力。海外市場(chǎng)方面，2025年，中國(guó)新能源汽車(chē)出口繼續(xù)保持增勢(shì)，同比增長(zhǎng)103.66%。2026年，海外市場(chǎng)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中，歐洲及新興市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。重卡電動(dòng)化方面，新能源重卡經(jīng)濟(jì)性提升，銷(xiāo)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，2025年同比增長(zhǎng)181.83%。新能源重卡帶電量高，當(dāng)前裝機(jī)量已達(dá)一定規(guī)模，隨著電動(dòng)化加速，將為動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)提供可觀支撐；（2）儲(chǔ)能電池：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加速轉(zhuǎn)型，海外大儲(chǔ)持續(xù)放量。隨著全球新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能成為鋰電池出貨量增長(zhǎng)的重要?jiǎng)幽苤弧?026年，儲(chǔ)能市場(chǎng)有望呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)、海外多點(diǎn)并發(fā)的格局。國(guó)內(nèi)方面，2026年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)從政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)發(fā)展，當(dāng)前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率提升，招投標(biāo)規(guī)模保持高增長(zhǎng)，凸顯下游需求韌性，裝機(jī)需求有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；海外方面，美國(guó)數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，催生儲(chǔ)能建設(shè)需求。歐洲大儲(chǔ)需求強(qiáng)勁，長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性高。新興市場(chǎng)中東、澳洲等地區(qū)政策強(qiáng)力支持，提升大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)需求，對(duì)全球儲(chǔ)能裝機(jī)形成多點(diǎn)支撐。
　　供給端：供需格局持續(xù)優(yōu)化，材料環(huán)節(jié)有望受益。（1）電池環(huán)節(jié)：“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。2025年下半年以來(lái)，儲(chǔ)能投標(biāo)價(jià)格整體企穩(wěn)回升，電池廠商排產(chǎn)持續(xù)上修，反內(nèi)卷成效顯現(xiàn)。同時(shí)，電池環(huán)節(jié)中國(guó)企業(yè)市占率持續(xù)提升，頭部公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，盈利有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；（2）電解液材料：六氟磷酸鋰高集中，供需預(yù)計(jì)維持緊平衡。2025年，六氟磷酸鋰價(jià)格寬幅波動(dòng)，成為電解液產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲最快的環(huán)節(jié)之一。當(dāng)前，行業(yè)有效產(chǎn)能偏低，供需進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。同時(shí)，行業(yè)集中度高，擴(kuò)產(chǎn)集中在頭部廠商，在下游需求回升背景下，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)保持高位，支撐企業(yè)盈利修復(fù)；（3）正極材料環(huán)節(jié)：磷酸鐵鋰滲透率攀升，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺。2024年以來(lái)，磷酸鐵鋰電池出貨量占比提升至80%以上，產(chǎn)量與價(jià)格同步回升。當(dāng)前行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)積極，但產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺，2026年行業(yè)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，頭部企業(yè)具備議價(jià)能力，有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)；（4）隔膜環(huán)節(jié)：行業(yè)擴(kuò)張謹(jǐn)慎，盈利水平有望修復(fù)。2025年，在下游需求回升趨勢(shì)下，我國(guó)鋰電池隔膜出貨量同比增速回升。隔膜行業(yè)市占率集中，競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)向好，同時(shí)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎，新增產(chǎn)能放緩，產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。
　　新技術(shù)：固態(tài)電池技術(shù)突破，多環(huán)節(jié)有望受益。固態(tài)電池是鋰電產(chǎn)業(yè)升級(jí)主要方向。當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入技術(shù)驗(yàn)證期，廠商中試線開(kāi)始密集落地，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加速。細(xì)分環(huán)節(jié)來(lái)看：（1）設(shè)備環(huán)節(jié)：固態(tài)電池產(chǎn)線持續(xù)推進(jìn)，設(shè)備環(huán)節(jié)有望率先受益，前段、中段設(shè)備是布局關(guān)鍵。其中，前段設(shè)備以干法電極設(shè)備為主，輥壓機(jī)是核心設(shè)備。中段設(shè)備，疊片機(jī)適配性更高，有望替代卷繞機(jī)，實(shí)現(xiàn)滲透率提升，等靜壓機(jī)有望引入使用；（2）電解質(zhì)材料：固態(tài)電池增量環(huán)節(jié)，氧化物及硫化物電解質(zhì)為企業(yè)主要布局方向，其中，氧化物電解質(zhì)以LLZO、L