>> 華安證券-市場點評：止跌可期，反轉未至-260323
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 256KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,陳博 |
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市場異動
3月23日市場大跌，其中上證指數(shù)下跌3.63%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.49%。全A成交額2.42萬億，較上一個交易日增加6.5%。大部分行業(yè)下跌，僅有煤炭（+0.20%）、石油石化（+0.06%）上漲，社會服務（-6.41%）、美容護理（-6.02%）、農(nóng)林牧漁（-5.56%）領跌。風格上呈普跌態(tài)勢，紅利如紅利指數(shù)（-1.82%）跌幅相對較少，微盤如萬得微盤股指數(shù)（-6.42%）大跌。
地緣沖突擾動超預期、美聯(lián)儲潛在加息概率提升對市場風偏形成抑制
地緣政治沖突烈度升級，市場擔憂加劇。美伊沖突的時間以及強度持續(xù)升級，前期對于戰(zhàn)爭將快速結束的預期受到較大擾動，市場擔憂情緒升溫。據(jù)匯通財經(jīng)報道，伊朗議會議長3月22日發(fā)布警告稱持有美國國債的金融機構將成為合法打擊目標。特朗普上周日發(fā)出通牒要求伊朗48小時內無條件、無威脅重開霍爾木茲海峽，否則將摧毀伊朗電網(wǎng)。同時近期美伊對雙方能源設施打擊力度上升，全球能源與金融安全受到持續(xù)沖擊。在沖突烈度升級等不確定性增加情形下，全球市場風偏受到嚴重抑制。
美聯(lián)儲加息潛在概率抬升也對全球風偏形成抑制。3月FOMC會議美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鷹派信號，議息會議后市場對于美聯(lián)儲全年降息預期繼續(xù)收窄，CMEFed Watch顯示市場預期美聯(lián)儲年內重啟降息時點從9月推遲至12月，如油價繼續(xù)高企，市場可能轉向對美聯(lián)儲加息的擔憂，伴隨加息潛在概率抬升，對市場風險偏好形成了進一步抑制。
美股持續(xù)弱勢抑制全球資本市場風險偏好。受地緣沖突擾動、美聯(lián)儲降息預期降溫等影響，上周五隔夜美股大跌，納斯達克指數(shù)、標普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)單日分別下跌2.01%、1.51%、0.96%。下跌風險向亞洲股市傳導，今日韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225分別大跌6.49%、3.48%。
市場擔憂情緒得到極大釋放，短期繼續(xù)大跌概率較低，中期反轉仍需等待
今日A股大幅跳空并低開低走，這意味著市場對地緣擾動進而影響全球貨幣政策甚至經(jīng)濟的恐慌擔憂得以大幅釋放。參考歷往類似情形，市場出現(xiàn)繼續(xù)大跌的概率較低，甚至較大概率出現(xiàn)短期階段性觸底反彈，這種短期反彈主要基于情緒釋放后的修復。而市場反轉即新一輪上漲行情（第二階段業(yè)績支撐上漲行情）的開啟還需要等待“β+α+2大特征”框架的信號（具體含義可見二季度投資策略《盈利驅動行情有望徐徐展開》2026/3/16）。具體的：
判斷成長第二階段上漲時點的“β+α+2大特征”框架尚未出現(xiàn)啟動信號，市場底部還需進一步夯實。我們在二季度策略報告中提出判斷第一次良性調整結束即第二階段上漲啟動的“β+α+2大特征”框架，即前期抑制市場風偏的事件出現(xiàn)緩和、成長風格業(yè)績實質進入高景氣階段、成長風格調整時間和空間需到位以及成長風格換手率在第一階段觸頂后要首次跌至本輪行情前低位置。
進展至今日：地緣政治沖突短期仍未見明顯緩解；成長業(yè)績景氣驗證重視4月年報和一季報；成長風格調整幅度尚不及歷史類比情形，預計時間仍需半個月左右，幅度還有3-8%空間；換手率距離前期低位仍有距離，當前為3.67%，當換手率降至2%以下時可重視。因此我們認為成長風格整體仍處于第一次良性調整期的判斷不變，4月中旬前后是重要觀察時間點，若上述“β+α+2大特征”陸續(xù)滿足，調整有望結束進而開啟第二階段盈利驅動的上漲行情。
良性調整期內，漲價催化和紅利資產(chǎn)有望占優(yōu)
國內經(jīng)濟形勢和政策思路清晰&外部擾動仍然較大的格局沒有變，市場波動仍將劇烈，第一次良性調整期目前尚未結束。配置思路上，繼續(xù)強調在不確定的大環(huán)境中，尋找和堅守相對確定性是值得重視的策略選擇。具體方向上，景氣改善趨勢明確的方向仍將給予上漲溢價，高股息資產(chǎn)迎來配置契機，而泛AI產(chǎn)業(yè)鏈盡管短期仍處于第一次良性調整期，但中長期維度作為最核心主線方向仍是清晰共識。關注三條投資線索：
第一條主線是中長期漲價趨勢和預期明確，同時前期并未超漲、近期有所催化的細分領域，主要包括化工、機械設備、存儲等。其中化工品短期受供給擾動，景氣持續(xù)改善，未來仍可期待終端需求進一步提振，化工品行業(yè)景氣周期才剛啟動。機械設備一方面受益工程機械景氣持續(xù)改善、上行周期，另一方面受益機器人、商業(yè)航天的輻射。存儲供需擾動價格持續(xù)大漲，美股標的業(yè)績大增，本輪漲價景氣周期遠未結束。
第二條主線是全球市場波動增加、避險需求提升，且股息率具備支撐的銀行等紅利資產(chǎn)。美伊沖突后，全球市場波動劇烈，疊加美聯(lián)儲議息會議基調偏鷹等擾動，投資者避險訴求階段性提升。同時銀行當前股息率在4.7%左右也能提供支撐（4%是股息率邏輯能否具備支撐的臨界點）。市場波動性環(huán)境和股息率帶給銀行階段性配置價值。
第三條主線是泛AI產(chǎn)業(yè)鏈作為中長期核心方向，邏輯仍然清晰。根據(jù)我們對成長產(chǎn)業(yè)景氣周期“三個上漲階段、兩次良性調整”節(jié)奏框架的跟蹤判斷，當前行情演繹至第一次良性調整期尚未結束。盡管在短時間內仍可能面臨波動甚至反復，但中長期維度仍可保留對上漲階段2和3的期待。
風險提
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