>> 招商證券-電力行業(yè)點評報告：遼寧出臺核電機制電價，盈利穩(wěn)定性提升有望重塑估值-260323
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
宋盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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遼寧省提出在場外建立核電差價結算機制，對納入機制的電量，市場交易均價低于或高于機制電價的部分，由電網企業(yè)按規(guī)定開展差價結算，差價結算費用暫納入系統(tǒng)運行費用，由全體工商業(yè)用戶進行分攤。
遼寧省出臺核電機制電價。近期，遼寧省發(fā)改委印發(fā)《關于2026年遼寧省核電機組參與電力市場化交易有關事項的通知》，提出核電參與市場交易后，在場外建立差價結算的機制。電量規(guī)模方面，2026年，核電月度機制電量規(guī)模在當月機組實際上網電量的基礎上，將每日21小時時段的80%上網電量納入機制，其余3小時時段（1-3月暫定為每日2：00-5：00）的上網電量不納入機制。機制電價水平按照國家現(xiàn)行核電上網電價政策執(zhí)行，其中紅沿河1-4號機組上網電價為0.3823元/千瓦時，5-6號機組上網電價為0.3749元/千瓦時。納入機制后，紅沿河1-6臺核電機組平均機制電價執(zhí)行0.3798元/千瓦時。核電機制電量差價電費=月度機制電量×（機制電價-市場交易均價）。
近年來，核電參與市場化交易比例提升，電價面臨下滑風險。受煤價整體下行、電力供需走向寬松等因素影響，沿海省份年度長協(xié)電價和月度電價普遍承壓。以廣東為例，2024-2026年，廣東省年度長協(xié)電價分別為0.466/0.392/0.372元/千瓦時，累計降幅接近0.1元/千瓦時。與此同時，核電參與市場化交易的比例在持續(xù)提升，市場電價波動導致核電企業(yè)的盈利穩(wěn)定性受到一定沖擊。
執(zhí)行機制電價后的核電收入測算：2026年遼寧省年度長協(xié)電價為306.59元/千瓦時，假設紅沿河1-6號機組全年上網電量495億千瓦時，市場化交易比例為70%，則測算原政策下紅沿河核電收入約143.92億元；機制電價政策執(zhí)行后，紅沿河核電收入或將提升至156.75億元，增幅8.9%。
機制電價模式有望穩(wěn)定核電電價預期。除遼寧外，廣西已要求核電自2026年起執(zhí)行差價合約機制，其差價合約費用納入系統(tǒng)運行費用。2026年2月起，廣西電網代理購電信息表中新增“核電差價合約費用”項目，2、3月該費用分別為0.033、0.063元/千瓦時，占當月系統(tǒng)運行費用比重分別為24%、44%。遼寧、廣西的差價合約模式為核電提供了保障機制，使得核電大部分電量能夠按照核準價進行結算。為避免核電盈利性受市場波動影響過大，其他省份也有望出臺類似的電價保障機制，從而保障核電安全穩(wěn)定運營。核電企業(yè)盈利穩(wěn)定性將進一步增強，疊加核電機組陸續(xù)投產帶來的高成長性，核電企業(yè)估值有望重塑。
投資建議：管理/控股機組位于遼寧、廣西的中國廣核有望直接受益，電價穩(wěn)定預期的提升也有望利好中國核電。
風險提示：政策支持力度不及預期、電力需求下滑、宏觀經濟波動。
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