>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：收高，仍是慢牛-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大小： |
1789KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁,謝瑞鴻 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3月24日，權(quán)益市場縮量上漲。萬得全A上漲2.11%，全天成交額2.10萬億元，較昨日（3月23日）縮量3520億元。港股方面，恒生指數(shù)上漲2.79%，恒生科技上漲2.51%。南向資金凈流出274億港元，其中騰訊控股和泡泡瑪特分別凈流入7.50億港元和6.48億港元，而中國海洋石油則凈流出6.12億港元。
市場情緒有所修復(fù)，普跌之后迎來普漲。全市5135只個股上漲，逆轉(zhuǎn)了昨日超過5000只個股下跌的格局。同時，隱含波動率回落，滬300ETFIV指數(shù)下降15.76%，指向之前加劇的兌現(xiàn)情緒明顯緩解。結(jié)構(gòu)上，昨日跌幅較大的行業(yè)，今日漲幅普遍靠前。例如SW社會服務(wù)和SW美容護(hù)理指數(shù)昨日分別下跌6.41%和6.02%，今日則分別上漲3.35%和2.61%；而SW煤炭和SW石油石化指數(shù)在昨日分別上漲0.20%和0.06%，今日則分別下跌0.49%和0.86%。
不過成交縮量，表明做多情緒仍偏謹(jǐn)慎。一是較小的資金量可以推動反彈，意味著上漲阻力不大。從日線來看，萬得全A修復(fù)了昨日下跌的區(qū)間，指向昨日買入的籌碼兌現(xiàn)意愿不強(qiáng)。二是資金對反彈空間的信心有待鞏固。萬得全A早盤仍以震蕩為主，午后經(jīng)歷短暫調(diào)整才繼續(xù)反彈，最終止步于昨日開盤附近。說明大部分資金不愿以更高的價格買入，仍然保持觀望心態(tài)。
明日若繼續(xù)上漲，有利于短期內(nèi)反彈延續(xù)。一是連續(xù)反彈有利于鞏固做多情緒，若能放量上漲，意味著更多的資金嘗試博弈反彈。二是指數(shù)上方存在缺口（萬得全A 6406-6469點附近），兌現(xiàn)壓力不大。今日萬得全A收于6339點，若繼續(xù)上漲，缺口回補(bǔ)的概率較高。不過，當(dāng)前博弈反彈的思路仍偏短線，中長期趨勢暫不明朗。對于中長線資金而言，地緣沖突仍是制約反彈延續(xù)的核心變量，在局勢實質(zhì)性好轉(zhuǎn)之前，大幅加倉的時機(jī)尚不成熟。
港股方面，創(chuàng)新藥漲幅大于互聯(lián)網(wǎng)。我們在《情緒冰點，或TACO》中提到，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)并未跌破3月初的反彈起點，意味著創(chuàng)新藥的籌碼結(jié)構(gòu)或優(yōu)于互聯(lián)網(wǎng)。今日恒生創(chuàng)新藥指數(shù)上漲3.86%，高于恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)的2.31%，正是這一優(yōu)勢的體現(xiàn)。同時，恒生消費指數(shù)上漲3.67%，其中新消費漲幅居前。而南向資金大幅凈流出274億港元，指向資金面對上漲行情選擇獲利了結(jié)，對后續(xù)上漲空間暫持謹(jǐn)慎態(tài)度。
中東地緣沖突初現(xiàn)緩和信號，原油價格震蕩下行，風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)回暖，債市定價相對糾結(jié)。23日晚間，美伊雙方陷入輿論拉鋸戰(zhàn)，特朗普多次提及與伊朗存在談判，但伊方連續(xù)予以否認(rèn)。不過，當(dāng)前全球市場更傾向于定價美方停戰(zhàn)訴求較強(qiáng)，沖突或迎來緩和，原油價格回落至100美元/桶以下水平，國內(nèi)股市早盤短暫糾結(jié)，隨后各大股指走出普漲行情。債市一方面受到通脹預(yù)期緩和的利好，長端利率呈現(xiàn)下行趨勢；但另一方面，風(fēng)險資產(chǎn)的強(qiáng)勢修復(fù)又限制利率的下行空間。全天觀察，10年國債、國開債收益率分別下行0.8bp、0.4bp至1.83%、1.97%，30年國債表現(xiàn)占優(yōu)，下行1.3bp至2.28%。
為何最近兩日超長國債表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢？底層原因或是當(dāng)前利差保護(hù)足夠充足，經(jīng)歷前期通脹預(yù)期調(diào)整行情后，30年收益率已然上行至2.38%高位（截止3月20日），較10年國債的期限利差達(dá)到55bp以上，刷新2022年4月以來新高水平，隨著潛在通脹沖擊緩和，超長國債的配置、交易價值均在提升。此外，從機(jī)構(gòu)行為視角觀察，最近兩日20年以上國債主要買盤或均為證券公司，市場猜測機(jī)構(gòu)大額收券的背后，或為平倉債券借貸做空合約，畢竟當(dāng)前25特國06集中度已至50%的極端狀態(tài)，即半數(shù)存量債券被用于借出做空，后續(xù)被逼空的風(fēng)險較大。不過這一理論或僅可解釋單券行情，其余個券表現(xiàn)更佳（如25特國02，26附息02等），但對應(yīng)的借貸集中度僅在25%、18%。
資金方面，跨季期未至，央行延續(xù)逆回購凈回籠操作，今日回籠規(guī)模為335億元，但資金利率整體維持穩(wěn)定，R001、R007分別持穩(wěn)于1.40%、1.48%，R014僅為1.53%，指向跨季壓力整體不大。尾盤央行公告3月MLF操作情況，續(xù)作5000億元，凈投放500億元，疊加此前的買斷式回購操作，3月央行中長期資金合計凈回籠2500億元。春節(jié)前1-2月，或為平抑跨節(jié)流動性壓力，央行中長期資金凈投放規(guī)模超2萬億元，體量較大。因而當(dāng)下回籠節(jié)奏其實并不算快，目的可能還是以減少市場冗余資金，避免流動性過于泛濫。
落腳至策略維度，當(dāng)前美以伊三方依然處于相互拉扯階段，各方利益的分歧或放大戰(zhàn)爭進(jìn)展的不確定性。因而盡管債市長端與超長端展現(xiàn)出部分積極信號，同時中長債基、固收+基金贖回壓力邊際緩和，但組合久期或暫不仍過于激進(jìn)，彈性倉位可適當(dāng)配置部分長久期品種。
受美國釋放和談意愿影響，商品市場避險情緒高位回落。能化板塊下跌，原油、燃油分別大幅下跌8.2%和7.1%，化工中乙二醇、對二甲苯（PX）及PTA亦錄得4.2-6.2%的跌幅。貴金屬板塊分化，貴金屬中滬金下跌1.2%，而滬銀轉(zhuǎn)為上漲2.5%；工業(yè)金屬情緒邊際緩和，滬錫上漲2.9%，滬銅、滬鋁分別微漲1.2%和0.04%?！胺磧?nèi)卷”品種波動較大，碳酸鋰大幅反彈6.1%，多晶硅下跌3.2%，雙焦跌幅在1.0%以內(nèi)。
百億資金獲利離場，能化大幅流出而貴金屬逆勢
|
|
