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前言：本篇報(bào)告探討高油價(jià)持續(xù)的狀態(tài)下，中國中游制造份額提升的可能。主要基于四個(gè)邏輯：一是從全球制造業(yè)的油氣對外依賴度來看，中國處于適中位置，有更多的制造業(yè)，對油氣的進(jìn)口依賴高于中國。二是從2020年疫情的經(jīng)驗(yàn)來看，外部沖擊往往帶來供應(yīng)鏈的重塑以及新增需求的增加。從新增需求來看，本輪高油價(jià)或帶來的新增需求集中在能源替代領(lǐng)域，中國有望受益。三是從上世紀(jì)70-80年代的兩次石油危機(jī)來看，制造大國，同時(shí)油氣進(jìn)口依賴相對偏低的制造大國（美國），在石油危機(jī)期間，中游的份額確實(shí)出現(xiàn)了明顯的抬升?？紤]到彼時(shí)，美國實(shí)行了偏緊的貨幣政策以抑制高通脹，中國當(dāng)下的通脹水平并不需要實(shí)施偏緊的貨幣政策，中國中游份額提升的阻力或更小。四是從2000年以來的經(jīng)驗(yàn)來看，每一次油價(jià)大幅上漲，中國中游制造出口份額均有所抬升，背后或與中國的能源成本（如工業(yè)用電）受油價(jià)影響小有關(guān)。
　　一、當(dāng)下現(xiàn)狀：全球制造業(yè)依賴油氣進(jìn)口
　　使用2024年的數(shù)據(jù)，計(jì)算各國制造增加值所需要的油氣凈進(jìn)口額，以觀察各國制造業(yè)的油氣進(jìn)口依賴度，樣本涵蓋50個(gè)經(jīng)濟(jì)體，占全球制造業(yè)增加值的92.5%。占全球制造業(yè)增加值的23.9%的經(jīng)濟(jì)體，其油氣為凈出口，不需要油氣進(jìn)口。但是占全球制造業(yè)增加值68.6%的經(jīng)濟(jì)體，其油氣為凈進(jìn)口。
　　經(jīng)濟(jì)體來看，中國，2024年單位制造業(yè)增加值對應(yīng)的油氣進(jìn)口是8.6%。有25個(gè)經(jīng)濟(jì)體對油氣的進(jìn)口依賴超過中國，這些經(jīng)濟(jì)體合計(jì)的制造業(yè)增加值占全球之比為30.1%，其合計(jì)的制造業(yè)體量超過了中國。
　　二、歷史經(jīng)驗(yàn)：石油危機(jī)對于中游制造的影響分析
　　對兩次石油危機(jī)的復(fù)盤，主要有如下觀察：首先，石油危機(jī)，首先是油價(jià)的快速上漲，其次是原油消費(fèi)量的減少。其次，全球原油消費(fèi)減少期間，不同國家的減少程度不一樣。再次，兩次石油危機(jī)期間，全球出口份額排名前二的是美國與的德國（都在10%以上，差距較?。５绹鴥纱挝C(jī)都出現(xiàn)了中游制造業(yè)全球份額抬升的情況。德國在第二次石油危機(jī)期間中游份額有所回落。考慮到德國原油消費(fèi)減少的幅度大于美國，或與德國較為依賴原油進(jìn)口有關(guān)。
　　主要的數(shù)據(jù)是：1972年（危機(jī)前），美國中游份額為19.0%，1973-1975年，美國中游份額平均達(dá)到19.8%，份額提升幅度達(dá)到0.8%。1978年（危機(jī)前），美國中游份額為17.4%，1979-1981年，美國中游份額平均達(dá)到18.8%，份額提升幅度達(dá)到1.4%。
　　三、未來展望：高油價(jià)抬升中國中游份額的途徑推演
　　1、途徑一：供應(yīng)鏈重塑，訂單移至中國。參考疫情，疫情對于全球供給格局影響較大。以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備為例，2020年全球總需求減少，增速為-4.8%，是2016年以來增速最低的一年。但中國的機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備出口增速達(dá)到5.2%。體現(xiàn)到份額上，中國的機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備份額從2019年的17.7%提升到2020年的19.6%。疫情結(jié)束后，盡管份額有所波動，但始終在19%-21%區(qū)間波動，遠(yuǎn)高于2019年的17.7%。本輪高油價(jià)以及軍事沖突，或?qū)δ茉幢Ｕ夏芰Σ蛔愕慕?jīng)濟(jì)體而言，帶來較大的供給沖擊，中國或?qū)⑹芤嬗谧陨磔^強(qiáng)的能源保障能力，出口份額有望進(jìn)一步提升。
　　2、途徑二：新增需求增加，中國有望受益。參考疫情，新增需求主要在防疫領(lǐng)域，典型的是紡織用品、醫(yī)藥用品。盡管2020年全球總出口增速為-7.2%，但紡織相關(guān)用品全球出口增速為7.2%，醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)品全球出口增速為9.7%。中國受益于全球需求增加。紡織用品，2020年中國出口增速為28.9%，醫(yī)藥用品，2020-2021年中國出口增速分別為28%、120.6%。本輪高油價(jià)以及軍事沖突，或帶來的新增需求在能源安全、國防安全、供應(yīng)鏈安全等領(lǐng)域。典型品種或在新能源、新能源汽車、電網(wǎng)設(shè)備、船舶、軍工用品等領(lǐng)域。
　　3、途徑三：成本優(yōu)勢增加，助力份額提升
　　第三個(gè)途徑或與成本有關(guān)。中國受益于能源結(jié)構(gòu)中煤炭、非化石能源占比較高，油價(jià)波動較大時(shí)，電價(jià)影響較小。但，歐洲與美國的電價(jià)受原油價(jià)格波動影響較大。例如，2022年，受俄烏沖突影響，全年油價(jià)中樞大幅上行。歐洲電價(jià)（PPI口徑，代表工業(yè)用電，下同）全年上漲61%，美國電價(jià)全年上漲90.5%。中國電價(jià)全年僅上漲5.1%。2000年以來，使用油價(jià)數(shù)據(jù)與中游制造的中國份額數(shù)據(jù)，對比發(fā)現(xiàn)，油價(jià)大幅上漲年份（例如超過30%），中國的中游制造份額繼續(xù)保持上行（當(dāng)年相比上年）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　高油價(jià)持續(xù)時(shí)間較長，對全球需求沖擊較大；全球貨幣政策大幅收緊