>> 中泰證券-渝農(nóng)商行(601077)詳解渝農(nóng)商行2025年報：規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，息差企穩(wěn)回升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 2011KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,陳程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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渝農(nóng)商行25年全年?duì)I收、利潤延續(xù)改善趨勢，好于市場預(yù)期，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.60億元，同比增長1.35%（vs3Q25同比+0.68%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤121.28億元，同比增長5.35%（vs3Q25同比+3.74%）。1）收入端：全年實(shí)現(xiàn)凈利息收入242.61億元，同比增長7.85%（vs3Q25同比+6.89%），規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，同時息差企穩(wěn)回升，驅(qū)動增速逐季提升。實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)收入12.94億元，同比下降19.70%（vs3Q25同比-16.68%），主要受代理業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)拖累，增速跟前三季度基本持平。實(shí)現(xiàn)凈其他非息收入30.04億元，同比下降26.23%（vs3Q25同比-22.75%），主要因?yàn)槿ツ陚Ｊ?、錄得凈其他非息收入增速較高，基數(shù)較高。2）利潤端：全年歸母凈利潤同比增長5.35%，增速環(huán)比擴(kuò)大1.6個百分點(diǎn)，其中規(guī)模、息差、成本、撥備、稅收貢獻(xiàn)邊際提升，手續(xù)費(fèi)及其他非息貢獻(xiàn)邊際下滑。
息差企穩(wěn)回升，4Q25單季年化為1.63%，環(huán)比3Q25提升5bp。1）資產(chǎn)端：4Q25單季年化生息資產(chǎn)收益率為2.98%，環(huán)比3Q25僅微降3bp，其中貸款收益率為3.58%，環(huán)比1H25下降8bp。受25年下半年未降息等因素影響，2H25生息資產(chǎn)、貸款收益率降幅環(huán)比1H25收窄11bp、8bp。2）負(fù)債端：4Q25單季年化計(jì)息負(fù)債成本率為1.42%，環(huán)比3Q25下降7bp，是支撐息差企穩(wěn)回升的重要因素，其中存款成本率為1.37%，環(huán)比1H25下降17bp，帶動存貸利差環(huán)比提升9bp。
信貸擴(kuò)張?zhí)崴?，企業(yè)貸款占比提升。截至25年末渝農(nóng)商行貸款總額為7972.87億元，同比增長11.62%，增速環(huán)比3Q25提升2.87個百分點(diǎn)，擴(kuò)張持續(xù)提速。1）對公端：25年末企業(yè)貸款為4349.74億元，同比增長21.46%，增速環(huán)比3Q25提升4.4個百分點(diǎn)，占總貸款比例環(huán)比提升0.73個百分點(diǎn)至54.56%。全年凈增768.41億。從行業(yè)分布來看，增量占比前三行業(yè)分別為商租業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，批零業(yè)，占比分別為21.99%、20.05%、11.42%。2）零售端：25年末零售貸款規(guī)模為3010.22億元，同比增長2.91%，環(huán)比下降0.7個百分點(diǎn)，全年凈增85.16億。其中消費(fèi)貸同比增長23.01%，按揭、經(jīng)營貸分別同比下降1.40%、4.01%。
活期存款占比提升。截至25年末銀行存款總額為1.03萬億元，同比增長9.21%。1）從客戶結(jié)構(gòu)來看，仍以個人存款為主，全年企業(yè)存款、個人存款分別同比+11.03%、+8.88%，占總存款比例為13.99%、85.58%。2）從期限結(jié)構(gòu)來看，定期存款、活期存款分別同比+10.42%、+5.69%，其中活期存款占比較1H25提升1.25個百分點(diǎn)至25.29%。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良率、逾期率改善。1）不良維度：4Q25銀行不良貸款率為1.08%，環(huán)比3Q25下降4bp，較上年末下降10bp，其中企業(yè)貸款、個人貸款不良率分別為0.55%、2.07%，較1H25分別-0.14、+0.03個百分點(diǎn)。4Q25累積年化不良凈生成率為0.95%，同比小幅提升4bp，公司加大核銷處置。2）逾期維度：4Q25銀行逾期率為1.19%，較1H25下降22bp。3）撥備維度：4Q25銀行撥備覆蓋率、撥貸比分別為367.26%、3.96%，環(huán)比3Q25分別+2.44、-0.13個百分點(diǎn)。
根據(jù)已出2025年年報，我們調(diào)整2026-2027年盈利預(yù)測為132.97/146.46億元（前值分別為131.53/145.14億元），并引入2028年預(yù)測值160.47億元。
我們對渝農(nóng)商行進(jìn)行持續(xù)深度跟蹤，相關(guān)深度報告詳見：《重慶區(qū)域?qū)ｎ}|經(jīng)濟(jì)景氣度提升，個股基本面向好》、《渝農(nóng)商行：深耕區(qū)域帶來低成本和低風(fēng)險偏好，高股息標(biāo)的》、《渝農(nóng)商行：“新動能”落地強(qiáng)化銀行競爭力，基本面改善空間較大》。
投資建議：公司2026E、2027E、2028EPB分別為0.57X/ 0.53X/ 0.49X，公司深耕重慶，實(shí)現(xiàn)存貸款規(guī)?？焖贁U(kuò)張，同時在負(fù)債端擁有低成本優(yōu)勢，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，在“三大新動能”落地背景下，銀行獲客能力、信貸增速仍有較大潛力，未來基本面仍有較大改善空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司經(jīng)營不及預(yù)期。
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