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重慶銀行25年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.4億元，同比增長(zhǎng)10.1%（3Q25為10.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56.5億元，同比增長(zhǎng)10.5%（3Q25為10.2%），業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比前三季度進(jìn)一步提升。1）營(yíng)收端：全年實(shí)現(xiàn)凈利息收入124.6億元，同比增長(zhǎng)22.4%（3Q25為15.2%），主要依托于規(guī)模保持較快增速的同時(shí)，凈息差同比改善明顯，此外，我們預(yù)計(jì)部分清收計(jì)入利息收入亦有貢獻(xiàn)。凈手續(xù)費(fèi)收入5.98億元，同比下降32.6%（3Q25為-27.5%）。凈其他非息收入19.8億元，同比下降23.7%（3Q25為+4.0%），主要受金融市場(chǎng)波動(dòng)影響。2）利潤(rùn)端：全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.5%。拆分來(lái)看，息差、稅費(fèi)的貢獻(xiàn)邊際提升。
　　凈息差同比改善明顯。25年重慶銀行全年凈息差為1.39%，較2024年提升4bp。4Q25單季年化凈息差為1.39%，環(huán)比3Q25下降1bp，但同比提升24bp；其中單季年化生息資產(chǎn)收益率為3.38%，環(huán)比下降12bp，單季年化計(jì)息負(fù)債成本率為2.02%，環(huán)比下降11bp。從存貸來(lái)看，全年貸款收益率為4.24%，存款付息率為2.10%。
　　貸款保持較快增長(zhǎng)，對(duì)公貸款占比繼續(xù)提升。（1）增速維度：截至25年末重慶銀行貸款余額為5291.2億元，同比增長(zhǎng)20.7%（3Q25為20.4%），增速維持較高水平。其中，對(duì)公貸款、個(gè)人貸款、票據(jù)分別為4098.4億元、967.0億元、225.5億元，分別同比增長(zhǎng)26.9%、-0.9%、-18.5%，占比總貸款比例分別為77.5%、18.3%、4.3%，環(huán)比3Q25分別+0.5%、-0.9%、+0.4個(gè)百分點(diǎn)。（2）增量維度：四季度一般對(duì)公貸款投放108.5億元，同比多增53.1億元；零售貸款凈減少25.9億元，同比少增36.2億元。
　　存款維持較快增長(zhǎng)，活期存款占比提升。截至25年末重慶銀行存款總額為5507.9億元，同比增長(zhǎng)19.5%（3Q25為19.6%）。其中定期存款、活期存款分別為4259.2億元、965.6億元，分別同比增長(zhǎng)18.9%、24.5%，占總存款比例分別為77.3%、17.5%，較年中分別-1.2、+0.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)公存款、個(gè)人存款分別同比增長(zhǎng)15.9%、22.9%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。截至25年末重慶銀行不良貸款率為1.14%，環(huán)比三季度持平，較年初下降11bp。關(guān)注類貸款占比為1.94%，較年初下降0.69個(gè)百分點(diǎn)。逾期率為1.36%，較年初下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。全年累計(jì)年化不良凈生成率為0.82%，與前三季度持平。撥備覆蓋率為245.26%，環(huán)比下降2.85個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比環(huán)比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)至2.80%。
　　根據(jù)已出2025年年報(bào)，我們調(diào)整2026~2027年盈利預(yù)測(cè)為61.89/ 67.47億元（前值分別為61.25/ 66.01億元），并引入2028年預(yù)測(cè)值73.80億元。
　　投資建議：公司2026E、2027E、2028EPB分別為0.62x/ 0.57x/ 0.52x；公司布局以成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈為核心的西南片區(qū)，對(duì)公端是公司傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，貸款增速較高，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健改善。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。