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事件描述：2026年3月23日，公司發(fā)布2025年年報(bào)：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入257.4億元，同比+11.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.9億元，同比+16.1%；擬派發(fā)末期股息每股0.764港元。
　　 2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電池盒業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入257.4億元，同比+11.2%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于車身結(jié)構(gòu)（前稱電池盒）產(chǎn)品線業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，以及國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健擴(kuò)張，其中海外市場(chǎng)占總營(yíng)收比重提升至63.5%，歐洲、美洲、日韓分別占比33.6%（同比+7pct）、24.1%（-0.3pct）、3.6%（同比-2.7pct）。
　　盈利能力基本穩(wěn)定，費(fèi)用管控成效顯著。2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.92億元，同比+16.1%。2025年公司綜合毛利率為28.0%，同比-0.9pct。費(fèi)用端：2025年期間費(fèi)用率（銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用合計(jì)）為17.0%，同比-0.9pct。其中銷售費(fèi)用率為4.0%（同比-0.5pct），主要受益于運(yùn)輸成本下降；管理費(fèi)用率為7.2%（同比+0.1pct）；研發(fā)費(fèi)用率為5.8%（同比-0.5pct），公司在聚焦汽車主業(yè)的同時(shí)，積極探索新賽道，研發(fā)投入更具戰(zhàn)略性與高效性。
　　電池盒業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新賽道布局加速落地。1）汽車主業(yè)：車身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品線（含電池盒）成為核心增長(zhǎng)引擎，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.3億元，同比大幅增長(zhǎng)41.1%。公司成功突破歐洲豐田結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，并獲得奇瑞、比亞迪等多個(gè)中系客戶的電池盒新訂單以及吉利、長(zhǎng)城的結(jié)構(gòu)件訂單。公司作為全球最大的電池盒供應(yīng)商之一，在歐洲市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，有望持續(xù)受益于歐洲電動(dòng)化提速。2）新業(yè)務(wù)：公司積極開拓第二增長(zhǎng)曲線，在人形機(jī)器人、AI服務(wù)器液冷、低空經(jīng)濟(jì)等新賽道取得關(guān)鍵突破。機(jī)器人領(lǐng)域，公司與國(guó)內(nèi)頭部機(jī)器人廠商、綠的諧波等建立戰(zhàn)略合作，布局關(guān)節(jié)模組、電子皮膚等產(chǎn)品，并已獲得歐洲市場(chǎng)的整機(jī)代工和經(jīng)銷業(yè)務(wù)。AI液冷領(lǐng)域，已獲得中國(guó)臺(tái)灣AI服務(wù)器廠商的液冷板模組、分水器、浸沒式液冷柜等產(chǎn)品訂單。低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，與億航智能簽訂戰(zhàn)略合作，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
　　投資建議：公司作為全球化平臺(tái)型零部件龍頭，電池盒主業(yè)受益于歐洲電動(dòng)化加速，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)；同時(shí)，機(jī)器人、AI液冷、低空經(jīng)濟(jì)等新業(yè)務(wù)布局打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?？紤]到原材料漲價(jià)等因素，我們小幅調(diào)整2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為32.2億元（前值32.4億元）、37.2億元（前值37.3億元）、43.1億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；歐洲市場(chǎng)電動(dòng)化進(jìn)程不及預(yù)期；機(jī)器人、液冷等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；報(bào)告中使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。