3月25日，權(quán)益市場放量上漲。萬得全A上漲1.79%，全天成交額2.19萬億元，較昨日（3月24日）放量968億元。港股方面，恒生指數(shù)上漲1.09%，恒生科技上漲1.91%。南向資金凈流入223億港元。其中，泡泡瑪特和美團分別凈流入23.09億港元和17.19億港元，而中國海洋石油和騰訊控股則凈流出10.57億港元和6.24億港元。
市場繼續(xù)普漲，缺口基本回補。全市共4871家公司上漲，延續(xù)昨日的普漲格局。同時，萬得全A收于6452點，基本修復(fù)缺口。從行業(yè)來看，此前受風險偏好壓制的牛市主線，今日漲幅領(lǐng)先。科技方面，Wind光通信指數(shù)、半導(dǎo)體指數(shù)分別上漲5.35%和2.63%；有色金屬方面，Wind貴金屬、工業(yè)金屬和稀有金屬指數(shù)分別上漲3.33%、2.70%和2.99%；電力方面，Wind火電、水電指數(shù)分別上漲4.44%和4.43%。
成交仍未明顯放量，交易難度不可忽視。今日行情能夠明顯上漲，主要與缺口區(qū)間兌現(xiàn)壓力不大相關(guān)。萬得全A 6400-6470點附近為跳空缺口，籌碼沉淀較少，因此反彈過程中面臨的兌現(xiàn)壓力有限。不過，隨著缺口基本修復(fù)，指數(shù)繼續(xù)上漲需要更多資金參與推動。從今日行情來看，指數(shù)未能放量突破缺口上沿，反映出資金態(tài)度整體仍偏謹慎，追高博弈反彈的意愿不強。
反彈的空間和延續(xù)性，不僅在于地緣局勢是否緩和，還在于能否出現(xiàn)強勢主線。2025年4月大跌后，市場在5月初完成缺口修復(fù)，隨后行情以震蕩為主。直至6月末大漲后，AI算力的主線價值得到認可，增量資金涌入推動行情持續(xù)上漲。2025年11月大跌后，商業(yè)航天晉級為交易主線，成為歲末年初強勢行情的核心。但從近兩日行情來看，反彈仍主要由AI算力、有色、電力等前期領(lǐng)漲板塊驅(qū)動。這些板塊已積累了較大漲幅，再度成為持續(xù)領(lǐng)漲主線的概率偏低。若后續(xù)反彈繼續(xù)依賴前期主線，行情的空間和持續(xù)性可能將面臨考驗。
港股方面，關(guān)注外賣大戰(zhàn)緩和預(yù)期對互聯(lián)網(wǎng)行情的提振效果。恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)上漲2.17%，高于恒生創(chuàng)新藥的0.67%。原因來看，經(jīng)濟日報早間發(fā)文《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》，指出內(nèi)卷競爭對餐飲行業(yè)的沖擊。但互聯(lián)網(wǎng)品種日內(nèi)表現(xiàn)并不強勢，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)高開回落，并在午后迅速上漲，同時明顯放量，指向板塊內(nèi)部分歧加劇，部分資金借機兌現(xiàn)。整體來看，互聯(lián)網(wǎng)歷經(jīng)持續(xù)調(diào)整后出現(xiàn)分歧，本質(zhì)是資金在嘗試醞釀上漲動能，但后續(xù)資金態(tài)度能否由分歧轉(zhuǎn)向一致做多，仍待進一步觀察。
債市定價仍略顯糾結(jié)，整體延續(xù)窄幅震蕩格局。中東美伊沖突緩和信號走強，原油價格進一步下跌至95美元/桶附近，通脹預(yù)期緩和利好債市。然而權(quán)益市場連續(xù)兩日強勢反彈，又對債市形成一定壓制，多空因素共振下，債市情緒維持謹慎。全天10年國債活躍券基本在1.82%附近震蕩，尾盤發(fā)力下行至1.819%；30年國債早盤一度下破2.28%，此后震蕩上行，不過守住了2.29%這一上界。全天來看，長端品種波幅均在1bp以內(nèi)，10年國債活躍券小幅下行0.4bp至1.82%，30年國債則上行0.7bp至2.29%。
債市維持箱體震蕩的背后，是寬松的資金面構(gòu)成托底，而通脹的不確定性又制約了下行空間。首先資金方面，跨季期間資金面維持較強韌性。25日拆借7天資金可跨季，早盤央行加大逆回購操作力度，凈投放580億元，疊加500億元MLF超額續(xù)作落地，累計凈投放1080億元。在此背景下，隔夜利率R001僅小幅上行0.5bp至1.40%，可跨季的R007雖上行4.5bp至1.52%，不過同比來看幅度相對溫和（21-25年同期平均波幅達57bp）。與此同時，MLF加量續(xù)作操作落地，也向市場傳遞出央行呵護流動性的信號，緩解了市場此前對寬貨幣的擔憂情緒。
其次，對于地緣風險，美以伊三方依然處于博弈階段，局勢走向尚未明朗。25日早盤媒體稱，特朗普政府向伊朗提出15點?；鹩媱?。不過，晚間伊朗方面表示稱，“伊朗不會接受?；穑膊粫c違約方進入任何談判進程”?？梢娭袞|地緣沖突仍存變數(shù)，消息面擾動可能反復(fù)沖擊通脹預(yù)期，在通脹擔憂真正消退之前，債市或難走出趨勢性修復(fù)行情。
落腳至策略維度，債市或延續(xù)箱體震蕩行情，組合久期繼續(xù)維持中性狀態(tài)，同時在長端利率箱體的上下沿之間，做一些波段交易。
地緣情緒邊際緩和，能化大幅回調(diào)而金屬企穩(wěn)反彈。能化板塊高位顯著回落，原油、燃油分別下跌3.7%和6.5%，化工中乙二醇、對二甲苯（PX）及PTA亦錄得3.1-5.0%的跌幅。金屬板塊情緒明顯回暖，貴金屬表現(xiàn)強勢，滬金、滬銀分別上漲3.5%和7.0%；工業(yè)金屬普遍上漲，滬銅、滬鋁、滬錫、滬鎳漲幅介于0.6-1.9%之間?！胺磧?nèi)卷”品種波動加劇，碳酸鋰反彈4.3%，多晶硅上漲2.8%，而焦煤、焦炭則偏弱運行，跌幅約1.8%。
資金整體凈流出，貴金屬重獲青睞。據(jù)文華財經(jīng)，商品市場整體凈流出7億元。其中前期大漲的石油板塊繼續(xù)遭遇資金獲利了結(jié)，單日大幅流出31億元。同時聚酯鏈、鋼鐵及黑色系整體流出量均超7億元。相比之下，貴金屬在低位企穩(wěn)后重獲資金青睞，滬金、滬銀分別大幅吸金42億元和34億元，實現(xiàn)連續(xù)兩日資金回流。此外，新能源與有色板塊亦獲得資金增配，分別流入15億元和19億元。
