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事件2026年3月26日公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，25年實(shí)現(xiàn)收入110.0億元，同比下降18.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.9億元，同比下降39.8%。25H2實(shí)現(xiàn)收入48.0億元，同比下降18.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比下降64.6%。
　　包裝水繼續(xù)承壓，飲料穩(wěn)步增長(zhǎng)，以產(chǎn)品迭代為核心謀發(fā)展。25年公司包裝水業(yè)務(wù)錄得收入95.0億元，同比下滑21.6%，營(yíng)收占比86.4%，整體承壓明顯；25年公司飲料業(yè)務(wù)上新23個(gè)新品SKU，并通過(guò)品類、口味、規(guī)格和場(chǎng)景的多維拓展，滿足消費(fèi)者多元化需求，全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入15.0億元，同比增長(zhǎng)7.3%，營(yíng)收占比提升至13.6%，第二增長(zhǎng)曲線正逐步顯現(xiàn)。展望26年，公司將打造梯度化產(chǎn)品矩陣，迭代茶飲料、運(yùn)動(dòng)飲料等成長(zhǎng)品類。同時(shí)聚焦新品細(xì)分場(chǎng)景的真實(shí)需求，快速響應(yīng)迭代產(chǎn)品，強(qiáng)化產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　傳統(tǒng)與現(xiàn)代渠道同步變革，全渠道深耕構(gòu)筑長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。穩(wěn)步推進(jìn)渠道分類優(yōu)化與升級(jí)，全面覆蓋傳統(tǒng)、KA、餐飲、電商、家庭等各類渠道。在穩(wěn)固傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，細(xì)化專項(xiàng)經(jīng)銷商體系，全力提升客戶自營(yíng)能力；同時(shí)持續(xù)發(fā)力新興渠道，完善線上業(yè)務(wù)布局，搭建家庭消費(fèi)購(gòu)買通道，布局零食折扣場(chǎng)景，依托差異化產(chǎn)品搶占市場(chǎng)，搭建全方位渠道網(wǎng)絡(luò)，精準(zhǔn)貼合市場(chǎng)與消費(fèi)者多元需求，助力渠道長(zhǎng)效發(fā)展。
　　圍繞體育營(yíng)銷多維發(fā)力，推動(dòng)水飲品牌協(xié)同發(fā)展。公司以“中國(guó)國(guó)家隊(duì)、中國(guó)足球職業(yè)聯(lián)賽、馬拉松”三大頂級(jí)體育IP為核心搭建全域體育營(yíng)銷體系，借助多平臺(tái)投放與賽事曝光，大幅提升品牌美譽(yù)度與產(chǎn)品銷量。同時(shí)圍繞各品牌差異化定位，針對(duì)性開(kāi)展跨界聯(lián)名、體育賦能等推廣動(dòng)作，實(shí)行線上線下全域聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化消費(fèi)者互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)品牌協(xié)同增效。未來(lái)將繼續(xù)依托核心體育品牌資產(chǎn)，深化體育營(yíng)銷，推動(dòng)旗下水飲品牌協(xié)同發(fā)展。
　　堅(jiān)定踐行“1+N”產(chǎn)能戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能布局、強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。25年公司包裝水領(lǐng)域依托優(yōu)質(zhì)水源推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，飲料領(lǐng)域新增合作工廠優(yōu)化南北產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，宜興、湖北等地工廠項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)并落地運(yùn)營(yíng)。自有產(chǎn)能占比持續(xù)提升，進(jìn)一步增強(qiáng)了生產(chǎn)自主穩(wěn)定性、壓縮成本，為后續(xù)市場(chǎng)拓展與長(zhǎng)效盈利筑牢了根基。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司26~28年?duì)I業(yè)收入分別為113.2/122.3/136.9億元，分別同比增長(zhǎng)2.9%/8.0%/11.9%；預(yù)計(jì)26~28年歸母凈利潤(rùn)分別為10.1/12.4/16.5億元，分別同比增長(zhǎng)2.8%/22.4%/33.0%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為35/28/21X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)目標(biāo)落地不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。