>> 東吳證券-佛燃能源(002911)2025年年報點評：業(yè)務(wù)多元發(fā)展，保證股東回報-260327
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,谷玥 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營收335.95億元，同增6.35%；歸母凈利潤10.3億元，同增20.74%；扣非歸母凈利潤9.79億元，同增21.17%；加權(quán)平均ROE同比提高1.81pct至19%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元（含稅）。疊加中期派息，合計分紅金額6.75億，分紅比例65.53%，對應(yīng)股息率3.6%（2026/3/27）。
業(yè)績&現(xiàn)金流穩(wěn)增，秉持“能源+科技+供應(yīng)鏈”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)多元發(fā)展。2025年公司歸母凈利潤為10.30億元，同增20.74%，利潤增加主因天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)貢獻了2.52億元毛利增量，我們判斷系公司采購成本明顯下降帶來單位價差擴大所致。分業(yè)務(wù)來看：1）天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收132.05億元，同降9.97%；毛利率12.18%，同增2.93pct，毛利貢獻77%。截至2025年底，公司擁有13個區(qū)域管道燃氣業(yè)務(wù)特許經(jīng)營權(quán)，2025年公司天然氣銷售量41.02億方，同比-8.83%；我們計算其中的工商業(yè)/居民/電廠用氣分別同比-6.0%/+7.5%/-13.8%至31.99/2.03/6.34億方。2）新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.94億元，同降9.59%，毛利率為29.40%，同增3.05pct，毛利貢獻7%。公司在冷熱能、光伏、綠色甲醇領(lǐng)域持續(xù)拓展?；诰G色甲醇產(chǎn)業(yè)前景，公司計劃總投資100億元，將在全國布局綠色甲醇生產(chǎn)基地，打造產(chǎn)能合計為100萬噸/年的綠色燃料及化工供應(yīng)池；公司子公司同香港中華煤氣合資設(shè)立VENEX公司并收購內(nèi)蒙古易高公司100%股權(quán)，內(nèi)蒙古易高已實現(xiàn)年產(chǎn)5萬噸，后續(xù)將升級為30萬噸/年；佛山市三水區(qū)總規(guī)劃產(chǎn)能30萬噸/年項目前期工作已逐步推進，一期規(guī)劃產(chǎn)能20萬噸/年，項目達產(chǎn)后預(yù)計年均稅后利潤約2.7億元。3）科技研發(fā)與裝備制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.25億元，同比降低63.62%；毛利率為33.21%，同比上升33pct，毛利貢獻0.4%。重點圍繞SOFC固體氧化物燃料電池、窯爐熱工裝備、管道檢測和氫能等領(lǐng)域進行技術(shù)研發(fā)。4）能源化工服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收194.63億元，同比增加22.81%；毛利率為0.71%，同比下降1.01pct，毛利貢獻6.58%。5）延伸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.08億元，同比降低10.97%；毛利率為46.45%，同比提升10.68pct，毛利貢獻9.06%。
2025-2027年分紅比例不低于65%，保證股東回報。2025-2027年，公司規(guī)劃每年現(xiàn)金分紅金額不低于公司該年度歸母凈利潤的65%。公司在符合相關(guān)條件下每年可以進行兩次利潤分配，即年度利潤分配及中期（半年度或第三季度）利潤分配。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2026-2027年公司預(yù)測歸母凈利潤10.71/11.17億，新增2028年預(yù)測歸母凈利潤11.96億元，同比+3.91%/+4.38%/+7.06%，PE17.61/16.87/15.76倍；按照分紅比例65%計算，2025-2027股息率3.7%/3.9%/4.1%（估值日2026/3/27）。公司天然氣業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，新能源、供應(yīng)鏈、延伸、科技研發(fā)與裝備制造業(yè)務(wù)多點開花，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期，極端天氣&國際局勢變化，安全經(jīng)營風險
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