>> 國信證券-國泰海通(601211)業(yè)績與規(guī)模雙豐收，合并協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 288KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥,王德坤 |
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核心觀點(diǎn)
合并協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，券業(yè)新巨頭逐步啟航。2025年作為國泰海通完成合并重組后的首個完整會計年度，公司業(yè)績與規(guī)模雙雙創(chuàng)新高，“1+1>2”的重組成效初步顯現(xiàn)。全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入631.07億元，同比+87.40%；歸母凈利潤278.09億元，同比+113.52%，凈利潤增速顯著跑贏營收增速，體現(xiàn)合并后規(guī)模效應(yīng)帶來的成本控制與經(jīng)營效率提升。截至年末，公司總資產(chǎn)達(dá)2.1萬億元，較年初+101.8%，歸母凈資產(chǎn)3,304億元，較年初+93.48%，資本實(shí)力強(qiáng)勁、協(xié)同效應(yīng)突出，全年財富管理、資管、投行與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)均發(fā)展向好。
財富管理業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，全鏈條競爭優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化。截至年末，公司境內(nèi)客戶規(guī)模達(dá)3,933萬戶，境內(nèi)投資顧問團(tuán)隊人數(shù)達(dá)6,072人，君弘App及通財App平均月活躍用戶數(shù)1,570萬戶，三大核心渠道與服務(wù)能力指標(biāo)均穩(wěn)居行業(yè)首位。交易端表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢，全年股基交易市場份額達(dá)8.56%，持續(xù)位列行業(yè)第一，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入151.38億元，同比+93.01%。期末融資融券余額達(dá)2,462億元，較年初+43.9%，創(chuàng)下歷史新高，兩融市占率達(dá)9.69%。財富管理“渠道-交易-資本”全鏈條的核心競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
投行與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)雙線突破，全市場服務(wù)能力穩(wěn)居第一梯隊。全年投行業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營收46.57億元，同比+59.39%，其中股權(quán)融資領(lǐng)域，全年完成境內(nèi)IPO主承銷19家，年末IPO在審44家，兩項指標(biāo)均排名行業(yè)首位；跨境融資領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢，全年完成港股配售37家，排名保持行業(yè)首位；中資離岸債券承銷431單、承銷金額53.33億美元，承銷單數(shù)位居中資券商首位。機(jī)構(gòu)與交易業(yè)務(wù)各細(xì)分賽道全面領(lǐng)跑，公募席位租賃收入市占率、公募基金托管規(guī)模、私募基金托管數(shù)量、科創(chuàng)板做市排名等指標(biāo)均位列第一。
資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，穩(wěn)健經(jīng)營筑牢長期成長根基。2025年公司投資管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效益雙提升，資管手續(xù)費(fèi)凈收入63.93億元，同比+64.25%。旗下公募平臺形成了差異化、互補(bǔ)性的競爭格局。截至年末，富國基金管理資產(chǎn)規(guī)模首次突破2萬億元，華安基金黃金ETF規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，海富通基金管理的債券ETF規(guī)模連續(xù)5年穩(wěn)居行業(yè)首位，國泰海通資管期末非貨公募規(guī)模突破720億元，較年初+50%。隨著業(yè)務(wù)整合深化，公司在跨境金融、全品類資產(chǎn)配置等領(lǐng)域的協(xié)同優(yōu)勢將進(jìn)一步釋放，長期成長空間持續(xù)打開。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，資本市場波動，匯率波動，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期等。
投資建議：基于公司公告數(shù)據(jù)及資本市場的表現(xiàn)，我們調(diào)整了公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率、資管規(guī)模增速、投資收益率等關(guān)鍵假設(shè)，并將2026-27年歸母凈利潤上調(diào)6.3%、8.8%。公司作為龍頭券商，資本實(shí)力強(qiáng)勁、合并后協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、主要業(yè)務(wù)市占率逐步提升，我們對公司維持“優(yōu)于大市”評級
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