>> 國(guó)海證券-動(dòng)力新科(600841)2025年報(bào)點(diǎn)評(píng)：紅巖出表動(dòng)力新科煥發(fā)新生，AIDC催生菱重高增-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大?。?/td>
| 335KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
戴暢,徐鳴爽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
動(dòng)力新科于3月27日公布2025年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.4億元，同比減少11.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.7億元，較上年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司營(yíng)收同比下降及歸母凈利潤(rùn)大幅轉(zhuǎn)正主要是全資子公司上汽紅巖自2025年12月起不再納入合并報(bào)表范圍，且產(chǎn)生一次性股權(quán)處置收益35.32億元。2025年母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.8億元，同比增長(zhǎng)15.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.74億元，同比減少44.1%，主要是資產(chǎn)減值損失1.02億元所致，公司重要子公司上海菱重發(fā)動(dòng)機(jī)2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.01億元，同比高增201%。
投資要點(diǎn):
上汽紅巖出表，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯著改善。2025年12月公司發(fā)布公告，上汽紅巖完成重整，重整后公司取得上汽紅巖14.66%目標(biāo)股權(quán)，自2025年12月起上汽紅巖不再納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。公司2025年凈利潤(rùn)扭虧為盈，主要是因?yàn)樯掀t巖不再納入合并范圍事項(xiàng)產(chǎn)生的35.32億元一次性股權(quán)處置收益。剝離重資產(chǎn)、強(qiáng)周期的整車業(yè)務(wù)后，合并報(bào)表回歸母公司以發(fā)動(dòng)機(jī)為主的穩(wěn)定軌道，而母公司本身具備低負(fù)債、高現(xiàn)金的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，合并資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)較此前大幅下降并靠攏行業(yè)合理區(qū)間，母公司ROE預(yù)計(jì)呈現(xiàn)向上拐點(diǎn)。
2025年行業(yè)景氣向上+AIDC需求增長(zhǎng)，公司發(fā)動(dòng)機(jī)主業(yè)與重要子公司上海菱重發(fā)動(dòng)機(jī)表現(xiàn)亮眼，自主品牌大馬力柴發(fā)12VK/16VK/20VK、天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目有序推進(jìn)。母公司主業(yè)為柴油發(fā)動(dòng)機(jī)，其中道路用主要配套上汽集團(tuán)。2025年公司發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)銷售17.83萬臺(tái)，同比增加22.3%，跑贏內(nèi)燃機(jī)行業(yè)大盤；業(yè)內(nèi)業(yè)外雙增長(zhǎng)。重要子公司上海菱重發(fā)動(dòng)機(jī)2025年大功率電站發(fā)動(dòng)機(jī)銷量1117臺(tái)，同比增長(zhǎng)53%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.01億元，同比高增201%，單臺(tái)大功率發(fā)動(dòng)機(jī)平均盈利18萬元?！叭隆笔袌?chǎng)（新產(chǎn)品，新客戶、新業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)突破和快速增長(zhǎng)，電驅(qū)橋等新業(yè)務(wù)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，電池Pack銷量近1.7萬套，同比增長(zhǎng)150%；船電配套市場(chǎng)合計(jì)同比增長(zhǎng)38.9%；2025年，公司自主品牌12VK/16VK等適配1.8-2.4MW機(jī)組的新產(chǎn)品積極開拓?cái)?shù)據(jù)中心市場(chǎng)，主配數(shù)據(jù)中心3MW機(jī)組的20VK項(xiàng)目、天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目有序推進(jìn)。主要受資產(chǎn)減值損失-1.02億元影響，2025年母公司凈利潤(rùn)0.74億元，同比減少44.1%。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
1.新科動(dòng)力具備AIDC電源用發(fā)動(dòng)機(jī)能力，相關(guān)業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)公司快速增長(zhǎng)；2.新領(lǐng)導(dǎo)層上任，“十五五”目標(biāo)雙倍增，公司有望向社會(huì)資源戰(zhàn)略進(jìn)一步轉(zhuǎn)向，并優(yōu)化提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)效率。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.9、81.3、94.9億元，同比增速+20%、+18%、+17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5、7.1、10.3億元，同比增速-88%、+103%、+46%。EPS分別為0.25、0.51、0.75元，2026-2028年歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為35、17、12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）AIDC行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。2）社會(huì)化配套轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。3）動(dòng)力電池、電驅(qū)橋等新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。4）兆瓦級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)、海外市場(chǎng)等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。5）柴油發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)周期、原材料價(jià)格波動(dòng)等導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。6）國(guó)際化布局相關(guān)政率策、、競(jìng)匯爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
