>> 申萬宏源-東阿阿膠(000423)高分紅+穩(wěn)增長，十五五啟幕譜新篇-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 531KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
凌靜怡 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.00億元（同比+8.83%），實現(xiàn)歸母凈利潤17.39億元（同比+11.66%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.38億元（同比+13.62%）；其中2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.34億元（同比+21.52%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元（同比+14.88%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.83億元（同比+28.85%），25Q4表現(xiàn)亮眼，全年業(yè)績符合預期。
核心產(chǎn)品多渠道放量，盈利能力持續(xù)增強。2025年阿膠及系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入61.98億元（同比+11.80%），毛利率74.84%（同比+1.23pct），包括阿膠塊、阿膠漿、阿膠粉等適應多個消費場景的產(chǎn)品，其中核心產(chǎn)品復方阿膠漿在2025年共發(fā)布了涵蓋婦科、血液、腫瘤等領域8項專家共識/指南，癌因性疲乏Ⅱ期臨床試驗實現(xiàn)首例入組。
外延并購豐富產(chǎn)品矩陣，夯實第二增長曲線。公司收購馬記藥業(yè)70%股權，依托其優(yōu)勢資源，豐富“皇家圍場1619”產(chǎn)品矩陣，持續(xù)優(yōu)化男性滋補產(chǎn)業(yè)鏈條；收購阿拉善蓯蓉集團80%股權，憑借肉蓯蓉稀缺資源與優(yōu)質(zhì)品質(zhì)，擴充肉蓯蓉產(chǎn)品線矩陣，持續(xù)夯實第二增長曲線產(chǎn)業(yè)基礎。
注重股東回報，十五五規(guī)劃啟新程。公司不斷創(chuàng)新升級股東回報方式，形成了“股權激勵+大股東增持+回購注銷+100%分紅”的多重市值管理手段。2026年作為十五五開局之年，公司將圍繞“1238”戰(zhàn)略主線，迭代升級。一方面，深化藥品+健康消費品“雙輪驅動”，以氣血為基石延伸賽道、豐富人群。另一方面，推進文化+產(chǎn)業(yè)“雙輪驅動”，以品牌建設為有力抓手，以“文化敘事、品牌敘事、科技敘事”為鏈條，全方位構建完整敘事體系。依托三產(chǎn)融合模式，構建“一產(chǎn)保供、二產(chǎn)造血、三產(chǎn)擴影響”協(xié)同發(fā)展體系。依托“一中心三高地+N聯(lián)合”，打造“研發(fā)創(chuàng)新+科技敘事”增長引擎，開拓新品類、新功效，培育新增長點。同時，通過外延并購，積極引進契合公司戰(zhàn)略的新產(chǎn)品、新業(yè)務。
盈利預測與投資評級：考慮到國內(nèi)消費需求疲軟疊加OTC市場波動，我們略下調(diào)公司此前盈利預測，預計公司2026年歸母凈利潤為19.87億元（此前預測為21.83億元），新增2027-2028年歸母凈利潤分別為22.31/25.11億元，對應2026-2028年EPS分別為3.09/3.46/3.90元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、產(chǎn)品放量不及預期、原材料價格波動風險。
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