>> 東莞證券-華新建材(600801)2025年年報點評：國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，海外進入業(yè)績兌現(xiàn)期-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大小： |
333KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
何敏儀 |
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華新建材（600801）發(fā)布2025年年報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入353.5億元，同比增長3.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.5億元，同比增長18.1%。全年基本每股收益1.37元，同比增長18.1%。
2025年業(yè)績增長18%，其中海外增幅明顯。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入353.5億元，同比增長3.3%；實現(xiàn)利潤總額49.5億元，同比增長20.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.5億元，同比增長18.1%。其中，25Q4實現(xiàn)營收103.2億元，同比增長8.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元，扣非歸母凈利潤7.6億元，同比分別下跌33.5%和增長5.2%。全年海外實現(xiàn)營業(yè)收入118億元，同比增長48%；實現(xiàn)凈利潤同比增長超50%。全年公司基本每股收益1.37元，同比增長18.1%。
水泥熟料銷量實現(xiàn)正增長。2025年公司實現(xiàn)水泥和熟料銷量6196萬噸，同比增長2.80%；骨料銷量1.61億噸，同比增長12.19%；商品混凝土銷量2832萬方。其中國內(nèi)實現(xiàn)水泥及熟料銷量4165萬噸，銷量降幅低于全國平均水平；骨料產(chǎn)量達到2.19億噸，同比增長5.15%，對外銷量達到1.61億噸，同比增長12.19%，產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，蟬聯(lián)全國骨料行業(yè)產(chǎn)銷量榜首。全年海外實現(xiàn)水泥及熟料銷量2030萬噸，同比增長25%；公司海外各地區(qū)業(yè)務(wù)均取得不同程度增長。
成本管控到位帶來毛利率提升。得益于有效的成本管控，公司2025年整體毛利率為30.22%，較2024年提升5.5個百分點。其中水泥及熟料業(yè)務(wù)毛利率同比提升9.35個百分點至32.72%，混凝土業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.44個百分點至15.46%。骨料業(yè)務(wù)毛利率43.01%，同比雖有所下滑但依然保持較高的盈利水平。公司全年銷售凈利率為10%，較2024年提升1.4個百分點。
國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，海外進入業(yè)績兌現(xiàn)期。經(jīng)過二十余年發(fā)展，公司從一家地方性水泥工廠，發(fā)展成為業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)17個省/市/自治區(qū)和海外22個國家，擁有300余家分子公司，涉足水泥、混凝土、骨料、環(huán)保、裝備制造及工程、新型建材等領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的全球化建材集團。在國內(nèi)市場，通過一體化協(xié)同運營，進一步鞏固了骨料業(yè)務(wù)的絕對龍頭地位（產(chǎn)銷量全國第一），并實現(xiàn)了混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營凈現(xiàn)金流的歷史性轉(zhuǎn)正。這標志著國內(nèi)業(yè)務(wù)已從單純的規(guī)模擴張，進化為具備強大自我造血能力的成熟業(yè)務(wù)單元。國際業(yè)務(wù)方面，成功完成尼日利亞拉法基項目的并購交割，并推動巴西骨料項目落地。這使華新一舉確立了中國水泥公司海外產(chǎn)能最大、地理分布最廣的行業(yè)領(lǐng)先地位。海外業(yè)務(wù)當前已進入業(yè)績兌現(xiàn)期，海外高毛利市場的拓展，正成為公司利潤增長的第二曲線，也將成為公司穿越周期的核心支撐。
總結(jié)與投資建議：在水泥行業(yè)經(jīng)歷下行周期下，公司憑借自身區(qū)域布局、經(jīng)營管理及戰(zhàn)略優(yōu)勢，表現(xiàn)出較強的業(yè)績韌性及較高的盈利能力。公司積極布局海外，當前進入業(yè)績兌現(xiàn)期，成長空間廣闊。預(yù)測公司2026年-2028年EPS分別為1.8元，1.96元和2.08元，對應(yīng)當前股價PE分別為11.3倍，10.4倍及9.8倍。建議關(guān)注。
風險提示：房地產(chǎn)優(yōu)化政策出臺力度低于預(yù)期，地方政府救市政策落實及成效不足，樓市銷售回暖不及預(yù)期?；ㄍ顿Y低于預(yù)期，帶來行業(yè)需求下降。宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱，下游需求不足。原材料成本上升，利潤率下降。海外業(yè)務(wù)發(fā)展未達預(yù)期。
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