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事件描述
　　2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收295.8億元，同比+11.2%，歸母凈利潤(rùn)27.8億元，同比-7.4%。
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)收接近預(yù)告中樞，汽車電子持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司2025年?duì)I收295.8億元，接近此前業(yè)績(jī)預(yù)告中樞（287.5~303.5億元），同比+11.2%，其中Q4營(yíng)收86.5億元，同比+19.4%，環(huán)比+8.3%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，下半年內(nèi)飾功能件收入53.1億元，同比+17.3%，底盤系統(tǒng)收入50.1億元，同比+13.6%，橡膠減震產(chǎn)品收入22.2億元，同比-1.9%，熱能管理相關(guān)產(chǎn)品收入11.1億元，同比-9.0%，汽車電子收入16.9億元，同比+52.1%，主要系空氣懸架等產(chǎn)品大規(guī)模放量，電驅(qū)系統(tǒng)收入0.1億元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，達(dá)此前業(yè)績(jī)預(yù)告中樞，毛利率回升至20%。公司Q4實(shí)現(xiàn)毛利率20.0%，同比+0.2pct，環(huán)比+1.3pct。折舊方面，2025H2公司折舊攤銷約9.8億，占收入比達(dá)5.9%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.9pct；資本開支19.4億元，同比+45.3%，環(huán)比+24.2%，后續(xù)規(guī)模效應(yīng)下有望帶動(dòng)毛利率提升。Q4期間費(fèi)用率8.7%，同比+0.3pct，環(huán)比持平，整體較穩(wěn)定。減值方面，Q4公司計(jì)提資產(chǎn)減值0.6億，信用減值0.2億。綜上，公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.8億元，處于此前業(yè)績(jī)預(yù)告中樞（26.0~29.0億元），其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.1億元，同比+6.0%，環(huán)比+21.0%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率9.4%，同比-1.2pct，環(huán)比+1.0pct。
　　展望未來(lái)，全球化多條產(chǎn)品線有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)，開辟機(jī)器人、液冷等新領(lǐng)域。汽車方面，特斯拉、問(wèn)界、吉利、比亞迪、小米等客戶未來(lái)產(chǎn)銷增長(zhǎng)有望帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)，且公司空懸快速放量，產(chǎn)能將于2026年提升至150萬(wàn)套。產(chǎn)能方面，2025年杭州灣九期、十期已經(jīng)完成工程建設(shè)，泰國(guó)工廠將于2026年上半年建成投產(chǎn)。機(jī)器人方面，公司直線執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器及靈巧手電機(jī)等核心部件與客戶合作研發(fā)并已完成多輪送樣，并橫向拓展至機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器及電子柔性皮膚等關(guān)鍵領(lǐng)域，加速構(gòu)建全覆蓋的機(jī)器人業(yè)務(wù)平臺(tái)化產(chǎn)品矩陣。液冷方面，公司將熱管理技術(shù)及產(chǎn)品，應(yīng)用于液冷服務(wù)器、儲(chǔ)能、機(jī)器人等行業(yè)，并取得首批訂單15億元，已經(jīng)向A客戶、NVIDIA、META及各企業(yè)客戶和各數(shù)據(jù)中心提供商，對(duì)接推廣相關(guān)的產(chǎn)品，獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。
　　投資建議：平臺(tái)型布局下全球新能源客戶全面開花，多元客戶及產(chǎn)品放量開啟新一輪成長(zhǎng)。公司汽車單車配套金額達(dá)3萬(wàn)元，全球新能源客戶布局迎來(lái)收獲期，產(chǎn)品從底盤系統(tǒng)到熱管理再到空氣懸架等汽車電子產(chǎn)品相繼進(jìn)入爆發(fā)期，機(jī)器人電驅(qū)業(yè)務(wù)開啟批量供貨，內(nèi)生及外延并行，未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，展現(xiàn)平臺(tái)型企業(yè)巨大潛力。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為33.5、40.8、50.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.6X、24.3X、19.7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)下游銷量不及預(yù)期；2、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇。