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上海能源于2026年3月27日發(fā)布2025年度報(bào)告：
　　 2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.77億元，同比下降19.09%；歸母凈利潤(rùn)為2.20億元，同比下降69.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2.12億元，同比下降69.85%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.01億元，同比下降60.76%。基本每股收益為0.31元，同比下降68.69%；加權(quán)平均ROE為1.73%，同比下降3.90pct。
　　 2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.37億元，同比下降9.66%，環(huán)比下降4.89%；歸母凈利潤(rùn)為-0.35億元，同比下降138.59%，環(huán)比下降169.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.35億元，同比下降136.90%，環(huán)比下降172.85%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：全年煤價(jià)下行壓制盈利，Q4噸煤毛利顯著修復(fù)
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)煤炭收入45.19億元，同比下降28.18%；實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量809.79萬(wàn)噸，同比下降5.64%；商品煤產(chǎn)量613.55萬(wàn)噸，同比下降2.21%；商品煤銷(xiāo)量601.71萬(wàn)噸，同比下降4.76%，其中：商品煤外銷(xiāo)量542.74萬(wàn)噸，同比下降4.13%；商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)為751.04元/噸，同比下降24.59%；商品煤?jiǎn)挝怀杀緸?17.16元/噸，同比下降11.75%；商品煤?jiǎn)挝幻麨?33.88元/噸，同比下降54.86%。
　　 2025Q4公司實(shí)現(xiàn)煤炭收入12.42億元（同比下降14.87%，環(huán)比下降4.69%）；原煤產(chǎn)量192.74萬(wàn)噸（同比下降1.40%，環(huán)比下降17.30%）；商品煤產(chǎn)量145.10萬(wàn)噸（同比下降7.82%，環(huán)比下降21.42%）；商品煤銷(xiāo)量145.73萬(wàn)噸（同比下降16.96%，環(huán)比下降24.70%），其中：商品煤外銷(xiāo)量132.47萬(wàn)噸（同比下降17.09%，環(huán)比下降23.58%）；商品煤?jiǎn)挝皇杖霝?52.27元/噸（同比增長(zhǎng)2.52%，環(huán)比增長(zhǎng)26.57%）；商品煤?jiǎn)挝怀杀緸?44.60元/噸（同比增長(zhǎng)11.61%，環(huán)比增長(zhǎng)27.20%）；商品煤?jiǎn)挝幻麨?07.67元/噸（同比下降34.43%，環(huán)比增長(zhǎng)22.38%）。
　　電力業(yè)務(wù)：發(fā)電量穩(wěn)定增長(zhǎng)，度電盈利顯著改善
　　公司不斷優(yōu)化煤電產(chǎn)業(yè)鏈，有序完成對(duì)電力板塊的專(zhuān)業(yè)化整改，形成了電力“大營(yíng)銷(xiāo)、大調(diào)度”體系，發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2025年公司實(shí)現(xiàn)電力收入19.16億元，同比下降2.23%；實(shí)現(xiàn)發(fā)電量42.37億度，同比增長(zhǎng)11.00%；電力單位收入為0.45元/度，同比下降11.92%；電力單位成本為0.38元/度，同比下降16.51%；電力單位毛利為0.08元/度，同比增長(zhǎng)20.66%。
　　高比例分紅疊加送轉(zhuǎn)，股東回報(bào)進(jìn)一步強(qiáng)化：2026年3月27日，上海能源公告《2025年年度利潤(rùn)分配、公積金轉(zhuǎn)增股本方案公告》，2025年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元（含稅），全年每10股現(xiàn)金分紅合計(jì)3.0元（含稅），對(duì)應(yīng)現(xiàn)金分紅總額2.17億元，現(xiàn)金分紅比例為98.36%；我們以2026年3月27日收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ)，測(cè)算2025年上海能源股息率為2.11%，扣除已經(jīng)派息的中期后股息率為1.48%。此外，公司本次擬每10股送紅股3股，并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增1股。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司2025年報(bào)及2026年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，且考慮煤價(jià)有望加速上行，我們調(diào)整2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，并新增2028年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為84.11/88.85/92.93億元（2026-2027年原預(yù)測(cè)值88.59/93.16億元）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.44/6.81/7.67億元（2026-2027年原預(yù)測(cè)值為6.28/7.09億元），每股收益分別為0.89/0.94/1.06元，當(dāng)前股價(jià)14.23元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.0X/15.1X/13.4X，基于公司主業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)性較好，自身PB較低，具備低估值屬性，伴隨央企控股上市公司市值考核全面推行，公司估值有望迎來(lái)修復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌、綜合電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。