>> 東吳證券-寶豐能源(600989)內(nèi)蒙古項目放量，高油價下煤制烯烴龍頭優(yōu)勢凸顯-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,周少玟 |
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事件：中東地緣沖突持續(xù)加劇，霍爾木茲海峽航運受阻，國際油價快速上漲。在此情況下，能源安全的重要性提升，需重視我國煤化工的戰(zhàn)略地位。
內(nèi)蒙古項目放量，業(yè)績高速增長：公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)總營業(yè)收入480億元（同比+45.6%）；實現(xiàn)歸母凈利潤113.5億元（同比+79%）。其中2025Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入125億元（同比+43.5%）；實現(xiàn)歸母凈利潤24億元（同比+33%）。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。
內(nèi)蒙古項目于2025年全面達產(chǎn)，公司利潤體量再創(chuàng)新高：寶豐能源聚烯烴業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括：聚乙烯、聚丙烯及高端EVA等，廣泛應(yīng)用于包裝、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域。2025年，內(nèi)蒙古基地全球單廠規(guī)模最大的300萬噸/年煤制烯烴項目全面達產(chǎn)，公司聚烯烴產(chǎn)能達520萬噸/年，規(guī)模躍居國內(nèi)煤制烯烴行業(yè)首位。
地緣沖突引發(fā)國際油價大幅上漲，煤制烯烴路線的安全性與盈利性凸顯：烯烴產(chǎn)品價格跟隨原油上行，而煤制原料成本相對穩(wěn)定，煤制烯烴路線價差擴大，盈利中樞抬升。疊加我國富煤貧油的資源稟賦、成熟工藝與規(guī)?；a(chǎn)能支撐，煤制烯烴路線的成本競爭力與替代價值凸顯。寶豐能源作為國內(nèi)煤制烯烴龍頭，擁有規(guī)?；a(chǎn)業(yè)鏈布局，自備煤礦與一體化裝置，具有顯著的成本優(yōu)勢。
積極推進寧東四期、新疆和內(nèi)蒙古二期項目：寧東四期烯烴項目規(guī)劃50萬噸/年煤制烯烴產(chǎn)能，項目于2025年4月開工建設(shè)。新疆烯烴項目、內(nèi)蒙古二期烯烴項目前期工作正在積極推進。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司聚烯烴產(chǎn)品景氣度上行，以及公司項目建設(shè)情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，2026-2027年公司歸母凈利潤分別為170、183億元（前值為141、149億元），新增2028年盈利預(yù)測，2028年公司歸母凈利潤為196億元。按2026年3月30日收盤價，對應(yīng)PE分別13、12、11倍。我們看好公司未來成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期，需求表現(xiàn)疲弱，原材料價格大幅波動。
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