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事件描述
　　快手25Q4實(shí)現(xiàn)總營收395.7億元，同比+11.8%，超一致預(yù)期約1.8pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤54.6億元，同比+16.2%，超彭博一致預(yù)期約1.5pct，經(jīng)調(diào)整凈利率13.8%。分市場來看，25Q4國內(nèi)經(jīng)營利潤61億元（同比+38.6%），海外經(jīng)營虧損0.59億元，同比虧損收窄。
　　事件評論
　　收入端：1）快手25Q4實(shí)現(xiàn)線上營銷服務(wù)收入236.2億元、同比增長14.5%、總收入貢獻(xiàn)占比約59.7%。驅(qū)動(dòng)因素拆分：a）短劇漫劇、小游戲等內(nèi)容消費(fèi)品類廣告主投放持續(xù)加大，AI應(yīng)用類廣告主預(yù)算顯著提升；b）AI技術(shù)賦能效率提升：生成式推薦大模型OneRec與智能出價(jià)模型G4RL協(xié)同，單季度為國內(nèi)線上營銷服務(wù)收入貢獻(xiàn)約5%增量，AIGC營銷素材帶動(dòng)消耗金額達(dá)40億元，較Q3環(huán)比提升33%。2）快手25Q4實(shí)現(xiàn)直播收入96.6億元、同比下降1.9%、總收入貢獻(xiàn)占比約24.4%。主要由于泛娛樂直播整體受監(jiān)管趨嚴(yán)壓制，行業(yè)性下行趨勢延續(xù)，降幅已較此前邊際收窄。AI賦能互動(dòng)體驗(yàn)持續(xù)推進(jìn)，依托可靈AI的"AI萬象"系列禮物生成次數(shù)累計(jì)突破100萬次，理想家月均MPU同比增長超40%。3）快手25Q4實(shí)現(xiàn)其他服務(wù)（含電商）收入63億元、同比增長28.0%、總收入貢獻(xiàn)占比約15.9%。主要得益于電商GMV達(dá)5218.2億元（同比+12.9%）及可靈AI單季度收入3.4億元（環(huán)比+10%）。OneSearch生成式檢索架構(gòu)推動(dòng)商城搜索訂單量提升近3%，OneRec為電商商城信息流GMV帶來高單位數(shù)增長。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：快手用戶規(guī)模保持健康增長。25Q4 DAU為4.08億，同比+1.7%；MAU為7.41億，同比+0.7%。DAU/MAU比值達(dá)55%，在中國頭部內(nèi)容平臺中處較高水平，用戶粘性維持高位。
　　利潤端：1）得益于帶寬成本等基礎(chǔ)設(shè)施費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化以及高毛利廣告/電商收入占比提升，25Q4快手毛利率實(shí)現(xiàn)55.1%，經(jīng)調(diào)整凈利率實(shí)現(xiàn)13.8%。分別同比+1.1pct/+0.5pct。經(jīng)營利潤58億元，同比+35.7%，經(jīng)營利潤率14.6%，同比+2.6pct。2）25Q4公司銷售費(fèi)用率同比下降3.2pct至28.8%，顯示流量采購效率提升及用戶獲客邊際成本下降。研發(fā)費(fèi)用同比+20%，主要由于員工薪酬增加及AI基礎(chǔ)設(shè)施投入加大。
　　可靈AI：可靈商業(yè)化進(jìn)程順利，廣泛應(yīng)用于廣告/電商/影視/短劇/動(dòng)畫/游戲等行業(yè)。25Q4收入3.4億元，環(huán)比增長約10%。12月單月收入突破2000萬美元，對應(yīng)ARR達(dá)2.4億美元，26年1月ARR超3億美元。截至2025年底，全球注冊創(chuàng)作者6000萬，累計(jì)生成視頻超6億個(gè)，企業(yè)用戶超3萬家，約70%收入來自海外市場。
　　股東回報(bào)：董事會建議派發(fā)2025年末期股息每股0.69港元，總額約30億港元，25全年股份回購超31億港元，合計(jì)回饋股東逾61億港元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場競爭格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)